策略周报：风云再起，强夺还是巧避

2022-05-30 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 金融工程团队 研究员： 张革 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询号 Z0010982 研究|金融工程周报 摘要： 行业轮动策略建议：主线不甚明朗。本周，基于 一级行业 的周度轮动策略不调入任何行业。另外，本周净值曲线分别增加了权重和调仓净值，分别代表模型的存量和增量效果。今 以来，调仓策略显著优于权重策略，行业轮动组合的超额收益更多的来自于每周对组合的调整，而非未调整的权重部分，提示可以对组合的边际变化额外关注。 图表 1： 净值曲线：今 以来策略表现 资料来源：同花顺 研究所 0.70.80.911.11.21.31.42022/1/42022/2/42022/3/42022/4/42022/5/4策略权重调仓 300样本外样本内 本文基于《行业轮动专题系列八：聚合 据下的周频策略》，计算当周 一级行业轮动模型的行业配置。本周量化模型提示短 上主线不甚明朗，可密切关注市场及行业表现，谨慎布局。 报告要点 策略周报：风云再起，强夺还是巧避 金融工程周报 2 / 4 一、 行业轮动策略建议：主线不甚明朗 上周市场下行， 一级行业轮动组合上涨，大幅优于市场组合。基于专题报告《行业轮动专题系列八：聚合 据下的周频策略》的 一级行业 轮动策略的方案，本周量化模型配置的行业和权重较上周变化明显，策略不配置任何行业 ，在当前市场主线不甚明朗的背景下，可保持适度谨慎。 本周模型不持有任何行业 。上一个交易周，模型集 度接近 80%，策略配置的行业本身也已较少。本周则更进一步，模型短 内无法选出任何行业，最优选择或是适当回避而不是继续攫取收益。今 以来，行业分化极其剧烈，个别行业的涨幅远高于其余行业，长线投资有概率面临较大回撤，可适当在 短线上择机出手，果断调仓。 图表 2： 本周策略调仓示意 行业代码 行业名称 权重变化 行业代码 行业名称 权重变化 CI005001.CI 石油石化 0.00% CI005022.CI 非银行金融 0.00% CI005004.CI 电力及公用事业 0.00% CI005023.CI 房地产 0.00% CI005006.CI 基础化工 0.00% CI005024.CI 交通运输 0.00% CI005007.CI 建筑 0.00% CI005025.CI 电子 0.00% CI005009.CI 轻工制造 0.00% CI005026.CI 通 0.00% CI005010.CI 机械 0.00% CI005028.CI 传媒 0.00% CI005013.CI 汽车 0.00% CI005029.CI 综合 0.00% CI005014.CI 贸零售 0.00% CI005030.CI 综合金融 0.00% CI005015.CI 消费者服务 0.00% CI005008.CI 建材 -0.02% CI005016.CI 家电 0.00% CI005005.CI 钢铁 -3.43% CI005017.CI 纺织服装 0.00% CI005003.CI 有色金属 -6.02% CI005018.CI 医药 0.00% CI005011.CI 电力设备及新能源 -6.33% CI005019.CI 食 饮料 0.00% CI005012.CI 防军工 -11.47% CI005020.CI 农林牧渔 0.00% CI005027.CI 计算机 -24.47% CI005021.CI 银行 0.00% CI005002.CI 煤炭 -31.59% 资料来源：同花顺 研究所 图表 3： 策略选用的因子组合 风格大类 说明 因子定义 Beta 历史 Beta 权益收益率对市场周收益率的时间序列回归，回归系 动量 相对强度 权益的对 周收益率 加权求和后的平滑值 动量 历史 Alpha 在计算贝塔的时间序列回归 ，截距项平滑值 波动率 历史残差波动率 在计算贝塔的时间序列回归 ，回归残差的波动率 金融工程周报 3 / 4 波动率 日收益率标准差 最近一 周收益率的波动率 波动率 累积收益率范围 最近 12 个月累积对 周收益率的最大值减去最小值 特征 偏度 最近一 周收益率的偏度 特征 峰度 最近一 周收益率的峰度 风险 在险价值 最近一 周收益率的在险价值 风险 望损失 最近一 周收益率的 望损失 动量加速度 相对强度加速度 相对强度对时间的一阶导 动量加速度 历史 Alpha 加速度 历史 alpha 对时间的一阶导 特征 协偏度 最近一 周收益率三阶协矩的 望值 特征 彩票需求 过去一个季度内所有交易周 最高三个单周收益率的均值 特征 非对称 Beta 上行 Beta 减去下行 Beta 资料来源： 研究所 金融工程周报 4 / 4 免责声明 除非另有说明， 有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经 有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告 使用的所有 标、服务标记及标记均为 有限公司所有或经合法授权被许可使用的 标、服务标记及标记。未经 有限公司或 标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该 标、服务标记及标记。 如果在任何 家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者 有限公司未被授权在当地提供这种 息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有 家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且 有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本