快手W(1024.HK)2022年一季报点评：降本增效，强化社交，打造更多元的社区

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 快手-W（1024） 降本增效，强化社交，打造更多元的社区 ——快手 2022 年一季报点评 陈筱(分析师) 陈俊希(分析师) 李芓漪(研究助理) 021-38675863 021-38032025 021-38038428 chenxiao@gtjas.com chenjunxi@gtjas.com liziyi@gtjas.com 证书编号 S0880515040003 S0880520120009 S0880121080005 本报告导读： 疫情压力下公司各项业务仍维持较快增长，用户流量和使用时长再创新高，内容丰富度的提升和社交属性的增强使得快手社区氛围逐渐回归。 摘要： [Table_Summary]  降本增效提留存，打造更好的社区氛围，维持“增持”评级。2022 年一季度公司较好的控制成本及费用，亏损同比大幅降低，同时代表留存率的指标 DAU/MAU 环比提升 2pct 至接近 58%。并且我们看到快手 App 正朝着社区属性“回归”，社交及多元化的内容将成为快手更好的标签。但考虑到 2022Q2 疫情持续影响广告投放及商品物流，供需恢复可能需要较长时间，我们下调 2022-2024 年营业收入预测至984/1,230/1,477 亿元，预测前值为 1,049/1,332/1653 亿元。  疫情下业绩展现较强韧性，核心运营数据创新高。2022Q1公司实现营业收入 211 亿元，同比增长 24%，经调整亏损由 2021Q1 的 57 亿元下降至 2022Q1 的 37 亿元。流量方面，2022Q1 快手 MAU 同比增长15%至 5.98 亿人，DAU 同比增长 17%至 3.46 亿人，日活跃用户日均使用时长同比增长 29%至 128.1 分钟。  品牌贯穿广告及电商业务，快招工开拓直播新形式。品牌广告主在快手能实现独特和差异化的投放，对品牌广告的重视帮助公司在疫情下线上营销服务实现单季 30%以上的增长。同时，品牌电商发展如火如荼，电商整体交易额同比增长 48%至 1,751 亿元，99%以上来自闭环电商快手小店，并且公司电商生态系统培育的“快品牌”月均 GMV超过 2,500 万元。此外，直播业务推出“快招工”助力疫情后就业恢复，带来的新流量推动公司直播业务各项指标实现同比增长。  社区的回归及信任感的建立成为未来发展方向。2022Q1短剧、体育及泛知识等内容丰富度的提升推动了用户的增长和参与度，同时也促进更多元化的社区发展，以社区起家的快手正逐渐回归“社区感”，社交氛围的增强与“信任感”相辅相成，进而促进信任电商模式的壮大及复购率的提升。我们认为快手平台的独特属性日趋明显，有望在短视频和直播之外探索更多新型业务，实现差异化发展。  风险提示：电商商品质量风险，直播监管趋严，行业竞争加剧。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（港元）： 66.75 2022.05.26 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（港元） 55.30-212.20 当前股本（百万股） 4,159 当前市值（百万港元） 277,609 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 《快手-W 首次覆盖：商业化提速，享视频流趋势红利》20210205 《快手-W 2020年年报点评：流量变现潜力充足，内容边界持续拓展》20210324 《快手-W 2021年一季报业绩点评：广告收入占比超 50%，内容创新和海外业务潜力充足》20210524 《快手-W 2021 年中报业绩点评：广告、电商再迎升级，海外业务蓄势以待》20210825 《快手-W 2021年三季度业绩点评：流量增长最强单季，组织架构升级未来可期》20211123 海外公司（香港） 财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 39,120 58,776 81,082 98,446 123,025 147,735 (+/-)% 92.7% 50.2% 37.9% 21.4% 25.0% 20.1% 毛利润 14,104 23,815 34,030 41,040 51,955 62,745 净利润 -19,652 -116,635 -78,074 -18,769 -5,625 3,413 PS - - 3.50 2.88 2.31 1.92 *除特殊注明为“港元”外，本文货币单位均为人民币。 -76%-60%-44%-28%-12%4%52周内股价走势图快手-W恒生指数股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 传播文化业 股票报告网 快手-W（1024） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 图 1：2022Q1 快手 App 日活为 3.46 亿人 图 2：2022Q1 快手 App 月活为 5.98 亿人 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图 3：2022Q1 快手 App DAU/MAU 达 57.9% 图 4：2022Q1 快手 App 日均使用时长为 128 分钟 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图 5：2022Q1 公司线上营销 ARPU 值为 33 元 图 6：2022Q1 快手电商 GMV 达 1,751 亿元 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 2.53 2.63 2.72 2.71 2.95 2.93 3.20 3.23 3.460.00.51.01.52.02.53.03.54.0DAU（亿人）4.95 4.73 4.79 4.76 5.20 5.06 5.73 5.78 5.980.01.02.03.04.05.06.07.0MAU（亿人）51.1%55.6%56.8%56.9%56.7%57.9%55.8%55.9%57.9%46%48%50%52%54%56%58%60%DAU/MAU85.2 85.4 88.2 89.9 99.3 106.9 119.1 118.9128.1020406080100120140日均使用时长（分钟）12.9 14.8 22.7 31.4 29.0 34.0 34.0 41.032.9051015202530354045线上营销服务ARPU值（元/DAU）134 428 371 725 945 1771 1186 1454 1758 24031751050010001500200025003000GMV（亿元）股票报告网 快手-W（1024） 请务必阅读正文之后