磷化工行业磷矿石专题报告：高景气周期有望延续

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.05.26 高景气周期有望延续 ——磷矿石专题报告 段海峰(分析师) 沈唯(研究助理) 0755-23976713 0755-23976795 duanhaifeng@gtjas.com shenwei024936@gtjas.com 证书编号 S0880520090003 S0880121080015 本报告导读： 磷矿石供给偏刚性；磷肥消耗 60%以上磷矿石，农业景气周期下，需求预计稳中有增，同时，新能源持续放量，预计 25 年将消耗 470 万吨磷矿石需求。 摘要： [Table_Summary]  环保与资源保护双重压力下，磷矿石产量逐渐下降。随问题矿山复产、退产完成，国内磷矿供给能力将维持刚性。湖北基于国家的长江大保护方针出台文件，关闭小产能矿山，对于有环保问题的企业关停、整改。贵州、云南由于脆弱的生态环境，多次叫停磷矿开采，产量持续下降。四川由于大熊猫保护区的建设，在 2018 年大幅下降。此外，国内存在较为严重的乱采现象，小磷矿的资源利用率仅有 15%-30%，因此我国主要磷资源储量大省都采取了措施以控制小磷矿开采。考虑到当前国内对环境及资源的重视程度，对磷矿的保护性开发将成为常态，并且经过四年时间的整改，矿石基本整改完成，因此未来国内磷矿资的供给将维持刚性。根据百川盈孚，2019 年 12 月全国 11 家磷矿企业停采，而 2022 年四月数据显示，全国并无磷矿停采。此外，考虑到当前国内外价差过大，磷矿进口的可能性小。  农业景气周期，磷肥需求稳定增长。磷肥为磷矿石最重要的下游需求，占比超过 65%，磷肥需求是磷矿石需求的压舱石。当前全球农业进入景气周期，预期磷肥需求稳定增长。1）国内磷肥的表观需求量或将趋稳。我国自 2015 年以来持续开展化肥农药施用量零增长行动，磷铵表观消费量自 2017 年以来不断下降，但下降速度已逐渐趋缓，考虑到当前的农业高景气以及国家重点强调粮食安全，预计 22 年国内磷铵表观需求将趋稳。2）海外需求将是主要拉动力。2021 年我国20%磷酸一铵、46%磷酸二铵用于出口，海外农产品持续高价，带动磷肥需求量上涨，预计后续将拉动我国磷肥出口需求。3）当前在开工率维持高位的同时，一铵、二铵库存均快速下行至低位区间。  新能源带动电池用磷需求持续爆发。正极材料：2021 年，全国新能源汽车产销分别完成 354.5 万辆和 352.1 万辆，同比分别增长 159.5%和 157.5%。动力电池作为新能源汽车的核心组成部分，随着新能源汽车市场规模扩张，动力锂电池需求将持续爆发。当前，随补贴退坡及磷酸铁锂电池包能量密度得到提升，磷酸铁锂电池装机量占比回升。此外，储能电池领域，磷酸铁锂亦是主要正极材料。电解液：磷酸六氟磷酸锂是当前主流的电解液溶质。预计 2025 年锂电池对磷矿石的需求将达到 470 万吨/年。  投资建议：磷化工景气向上，川恒股份、云天化、川发龙蟒、云图控股、川金诺等有望受益。  风险提示：磷矿石开采政策放开，农产品价格大幅下降。   农产品价格大幅波动的风险 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 行业专题研究 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 磷化工 股票报告网 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 25 目录 1. 磷矿石价格回顾：供给紧张下，磷矿价格强势 ............................. 3 2. 供给端:国内环保政策趋严，全球资源型国家逐步扩产 .................. 4 2.1. 全球格局：资源优势凸显，资源型国家逐步扩产 .................... 5 2.2. 国内：磷矿资源品位较低，开采难度大 .................................. 7 2.3. 资源保护与环保压力下，国内磷矿产量逐步缩减 .................... 9 3. 需求端：磷肥稳定增长，新能源带来增量 .................................. 12 3.1. 农业景气周期将拉升磷肥需求 .............................................. 13 3.2. 新能源爆发式增长，电池带动磷元素需求 ............................ 17 3.3. 随猪肉价格见底，饲料级磷酸盐需求增速预计下行 .............. 20 3.4. 磷矿石供需平衡测算 ............................................................ 23 4. 投资建议 ................................................................................... 23 5. 风险提示 ................................................................................... 24 股票报告网 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 25 1. 磷矿石价格回顾：供给紧张下，磷矿价格强势 2021 年一季度：1-2 月春节前，湖北、四川受传统停采期影响，磷矿石市场产量下滑，市场供应收紧，下游备货充足，受供应量缩减影响不明显。3 月中旬开始，由于前期库存消耗殆尽随春耕播种即将到来，下游开始补库，磷矿石价格迎来首次大幅上涨，湖北 30%船板价自 390 元/吨涨至 450元/吨，涨幅 15.38%。 2021 年二季度：受云南地区限电，下游产品黄磷价格飞涨、一铵价格持续走高，对上游磷矿石市场具有一定支撑。同时，市场供不应求仍旧没有得到缓解的局面，磷矿石市场价格持续走高，湖北 30%船板价自 450 元/吨涨至 550 元/吨，涨幅 22.22%。 2021 年三季度：供求关系紧张。季度初，受“七一”影响，磷矿石市场供应紧张，而后下游需求增加，但在磷矿石市场供应量有限、以及船运紧张、开采量减少、下游产品价格上行反作用于上游等因素推动下，磷矿石市场价格上行。季末，矿山受环保检查影响，开采量降低，企业磷矿石储量有所下降，同时下游磷肥秋季市场在即，冬储市场跃跃欲试，磷矿石市场价格得到有力支撑。湖北 30%船板价自 670 元/吨涨至 820 元/吨，涨幅21.82%。 2021 年四季度：市场供需较为平稳。