广电计量(002967)首次覆盖报告：深度服务高端制造，持续并购拓宽外延

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 广电计量(002967) 深度服务高端制造，持续并购拓宽外延 ——广电计量首次覆盖报告 徐乔威(分析师) 鲁悦(研究助理) 王佳(研究助理) 021-38676779 021-38031651 010-83939781 xuqiaowei023970@gtjas.com luyue@gtjas.com wangjia025750@gtjas.com 证书编号 S0880521020003 S0880121060025 S0880122010073 本报告导读： 公司是国内计量检测行业龙头，国资基因使其在特殊行业领域具备显著优势，深受国有大型企业客户信赖。公司不断并购加速拓宽商业版图，品牌公信力有望持续提升。 投资要点： [Table_Summary]  结论：首次覆盖,目标价 19.32 元，给予增持评级。预测 2022-2024 年公司归母净利润预测为 2.46/3.89/4.77 亿元，对应 2022-2024 年 EPS为 0.43/0.68/0.83 元。考虑公司是业内领先的一站式计量检测服务商，结合 PE 与 PS 估值法，给予目标价 19.32 元。  下游需求拓宽发散，TIC 赛道旭日东升：TIC 机构作为第三方检测商，起到了全产业链信用评级的作用。缘起于 19 世纪欧美国家的检测行业经过历史积淀形成了一批优质的“百年老店”，而随着我国科技制造发展和居民消费品质提升，检测服务的需求不断拓宽发散，我国的检测行业也在政策支持下兴起，多年来行业增速从未低于 10%，预计 2022 年市场规模达到 4414.1 亿元，是全球最具潜力的市场。  深度服务高端制造产业链，夯实军工+汽车业务基本盘：公司的优势项目“可靠性与环境试验”及“电磁兼容”业务的服务对象多为国有大型客户。由于公司为广州国资委实控，国资基因使公司在特殊行业具备显著优势，已获得大客户广泛认可。同时，公司积极开展汽车及新能源方向业务，深度布局国家战略新兴产业。  持续并购加速一体化发展，不断巩固品牌公信力提升：与外国巨头Eorofins、BV 等龙头类似，公司通过推进并购业务拓宽商业版图，形成一体化模式。公司也是业内少有同时通过 CMA、CNAS、CATL 及特殊行业等资质认证的公司，品牌影响力和公信力有望继续提升。  风险提示：疫情导致业务受限；检测行业竞争加剧；并购整合放缓。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,840 2,247 2,719 3,532 4,383 (+/-)% 16% 22% 21% 30% 24% 经营利润（EBIT） 232 243 263 394 488 (+/-)% 10% 5% 8% 50% 24% 净利润（归母） 235 182 246 389 477 (+/-)% 39% -23% 35% 58% 23% 每股净收益（元） 0.41 0.32 0.43 0.68 0.83 每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 12.6% 10.8% 9.7% 11.2% 11.1% 净资产收益率(%) 13.7% 5.3% 6.7% 9.6% 10.6% 投入资本回报率(%) 8.8% 5.2% 6.0% 8.2% 9.2% EV/EBITDA 40.60 21.08 20.49 15.06 12.48 市盈率 37.15 48.00 35.56 22.48 18.31 股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 19.32 当前价格： 15.35 2022.05.26 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 14.00-45.21 总市值（百万元） 8,830 总股本/流通 A 股（百万股） 575/236 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 41% 日均成交量（百万股） 4.92 日均成交值（百万元） 89.18 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 3,324 每股净资产 5.78 市净率 2.7 净负债率 -16.64% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 -0.13 -0.14 Q2 0.09 0.13 Q3 0.11 0.15 Q4 0.24 0.29 全年 0.32 0.43 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 7% -27% -56% 相对指数 0% -10% -31% 公司首次覆盖 -59%-40%-22%-4%15%33%2021-052021-092022-012022-0552周内股价走势图广电计量深证成指[Table_industryInfo] 资本货物/工业 股票研究 证券研究报告 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 27 [Table_Page] 广电计量(002967) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.05.25 股票研究 工业 资本货物 [Table_Stock] 广电计量(002967) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 19.32 当前价格： 15.35 2022.05.26 [Table_Website] 公司网址 www.grgtest.com [Table_Company] 公司简介 公司是一家全国性、综合性的独立第三方计量检测服务机构，是国家火炬计划重点高新技术企业，主营业务是计量服务、检测服务、检测装备研发等专业技术服 务 。 公 司 是 国 内 极 少 数 同 时 通 过CNAS、DILAC、CMA、CMAF 和总装军用实验室认可的质检机构之一，经营资质的全面性本身就代表领先且全面的技术能力。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 14.00-45.21 市值（百万元） 8,830 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1,840 2,247 2,719 3,532 4,383 营业成本 1,044 1,317 1,635 2,030 2,520 税金及附加 5 8 9 11 14 销售费用 235 290 347 45