政策利好，焦炭强于焦煤，做多09炼焦利润

政策利好，焦炭强于焦煤，做多09炼焦利润研究所黑色团队2022年5月15日焦炭：需求预期走强，利润有望修复，多09炼焦利润现货第二轮提降落地，期货调整。5月13日，天津港准一级焦报4010元/吨（+0），暂稳运行，但部分地区有提降动作。活跃合约报3458元/吨（-102），环比降2.87%。基差885.7元/吨（+102），9-1月差158元/吨（-13.5）。供给增速快于需求，但总体仍有缺口。本周230家独立焦企生产率报82.78%（+2.43）。物流情况有所缓解，焦企产能利用率回升。247家钢厂产能利用率报88.28%(+0.53)。库存转移暂缓，焦企小幅累库。本周，230家焦企库存84.88万吨+8.22），247家钢厂库存677.9万吨（+1.22），港口库存220.8万吨（-15.3）。前期上游库存向下游转移的现象暂缓，焦企小幅累库。物流问题逐步解决，焦企生产恢复，供需缺口阶段性缩小，不过总体来看，目前依旧是供小于需。央行下调首套房贷利润，利好需求预期。疫情有望在5月底得到控制，解释需求有望回补。供给端的抑制因素正慢慢被消化殆尽，接下来潜在利好均源自于需求端。相对而言，焦炭更靠近需求，利好程度大于焦煤。不过，成本支撑坍塌因素并未消失，单边做多风险较大。建议多09炼焦利润。风险提示：煤矿事故导致焦煤大幅上涨（上行风险）qRqOrMmPsMpNnPtPnOrMoM7N9R8OpNrRmOoMiNrRqNfQqRqOaQpOrMuOnOoPuOpOsQ焦煤：利润向下游转移，短期波动加大，多09炼焦利润现货偏弱，期价震荡。5月13日，京唐港主焦煤报3050元/吨（-300），现货偏弱运行。活跃合约报2574元/吨。基差486元/吨，9-1月差130元/吨。供给继续回升，焦企生产恢复。110家洗煤厂开工率报73.07%（+0.87）。蒙煤方面，受疫情影响逐步减小，通关车数回升。需求方面，物流恢复，下游焦企生产逐步回归正常。矿山库存上升，焦企库存低位。矿山库存在短暂回调之后继续回升，下游补库以钢厂为主，焦企按需采购。矿山库存报272.72万吨（+4.02）。247家钢厂库存883.37万吨（+10），230家焦企库存1079.1万吨（-15）。港口库存172万吨（-2），低位震荡，说明港口进口情况不甚乐观。焦煤供给逐步恢复，接近往年正常水平。蒙煤方面，随着疫情干扰下降，通关车数回升，短盘运费下降，导致现货价格偏弱运行。下游补库主要以钢厂为主，焦企受低利润影响，按需采购为主。当下焦煤供需情况正边际改善，在产业链整体利润有限的情况下，上游利润有向下游转移的需求。但近期可能受终端政策刺激影响，会有反弹风险。短期波动加大，单边风险较大，JM09前期空单可转为09炼焦利润。风险提示：煤矿安全事故（上行风险）。1.1 焦炭供给：焦企生产率继续回升，已处正常水平图.230家独立焦企焦炉生产率数据来源：Wind、信达期货研究所505560657075808590951/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%230家独立焦企焦炉生产率201820192020202120221.2 焦炭需求：铁水产量继续回升图. 247家钢厂日均铁水产量季节性图数据来源：Wind、信达期货研究所图. 247家钢厂产能利用率季节性图7075808590951001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%247家钢厂产能利用率20192020202120221801902002102202302402502601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂铁水日均产量20192020202120221.3 焦炭库存：产业链库存转移暂缓，焦企重新累库图. 230家独立焦企焦炭库存季节性图图. 北方港口焦炭库存季节性图图. 247家钢厂焦炭库存季节性图数据来源：Wind、信达期货研究所图. 钢厂+港口+焦企焦炭库存季节性图10601101602101/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨230家独立焦企库存2018201920202021202201002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨北方港口焦炭库存2018201920202021202260065070075080085090095010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂焦炭库存2018201920202021202240060080010001200140016001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨焦企+港口+钢厂焦炭库存201820192020202120221.4 焦炭利润：焦企再次亏损，盘面利润回升图. 09合约盘面炼焦利润季节性图图. 焦化厂炼焦利润季节性图数据来源：Wind、信达期货研究所-400-20002004006008001,0001,2001,4001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨焦企炼焦利润（山西:不含副产收入）20182019202020212022-400-20002004006008001,0001,2001,4009/1910/1911/1912/191/192/193/194/195/196/197/198/19元/吨09合约盘面炼焦利润J1809J1909J2009J2109J22091.5 现货价格：焦炭现货第二轮提降快速落地数据来源：Wind、信达期货研究所图. 天津港准一级焦平仓价（含税）季节性图图. 邢台准一级焦出厂价（含税）季节性图130018002300280033003800430048001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨天津港准一级焦价格20182019202020212022300800130018002300280033003800430048001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨邢台准一级焦出厂价201820192020202120221.6 焦炭基差：期货深度贴水，估值偏低图. 焦炭基差图. 焦炭09合约基差季节性图数据来源：Wind、信达期货研究所-1,000-50005001,0001,5002,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04元/吨元/吨焦炭基差基差活跃合约收盘价天津港:准一冶金焦平仓价-400-200020040060080010004/14/154/295/135/276/106