化工行业2021年报综述：营收利润同比大幅增长，四季度盈利环比回落

基础化工 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 5 月 17 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《化工行业周报 20220508：原油突破上行，草铵膦、氯化钾价格上涨》20220509 《化工行业周报 20220505：原油高位运行，草铵膦、纯碱价格上涨》20220505 《化工行业周报 20220424：原油高位震荡，DMF、草铵膦上涨》20220424 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 基础化工 [Table_Analyser] 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：姚思洲 (8621)20328232 sizhou.yao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121120029 [Table_Title] 化工行业 2021年报综述 营收利润同比大幅增长，四季度盈利环比回落 [Table_Summary] 2021 年化工行业业绩向好，企业营收、盈利能力同比均大幅提升。展望后市，虽受俄乌战争，疫情扰动，化工品价格波动加剧，但全球经济逐步回暖，化工行业整体需求仍将回升，且当前静态估值较低，维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  2021 年大宗商品及主要化工产品价格高位运行，全行业营收整体大幅上升，收入合计 81265.32 亿元，同比上升 33.53%；归母净利润合计 4202.57亿元，同比增长 143.70%。行业毛利率、净利率、ROE（摊薄）分别上升 1.15 pct、2.53 pct 和 6.15 pct，达 20.45%、5.91%和 11.27%。2021 年第四季度原材料价格上涨，能耗双控影响下部分企业开工受限，化工品价格持续高位，当季度行业内上市公司实现营业收入 22329.33 亿元，环比第三季度上涨 4.36%；实现归母净利润 778.61 亿元，环比下跌 30.80%。  分子行业来看，2021 年 39 个子行业营收较 2020 年均实现了正增长，其中 20 个涨幅超过 30%，非金属材料和氨纶子行业营收涨幅超 90%。环比来看，2021 年第四季度营收较第三季度涨跌互现，24 个子行业实现了正增长，无机盐、民爆制品、胶黏剂及胶带、油品石化贸易、农药、氮肥营收环比增幅超过 20%。盈利情况来看， 2021 年 ROE（摊薄）大于 10%的子行业有 22 个，氨纶、磷肥及磷化工和聚氨酯的盈利能力居前，ROE（摊薄）分别为 35.20%、30.01%和 29.98%。  2021 年化工行业在建工程为 8,003.11 亿元，同比增长 23.22%。在建工程同比涨幅超过 20%的子行业共 23 个，超过 100%的子行业有改性塑料、有机硅、氨纶、橡胶助剂、锦纶及炭黑。2021 年全行业固定资产为 22675.06亿元，同比增长 6.98%，同比涨幅超过 30%的子行业包括其他化学制品、其他橡胶制品、橡胶助剂、胶黏剂及胶带、电子化学品、半导体材料、非金属材料。 投资建议  2022 年，行业原料高位震荡，下游需求有待复苏，行业集中度提升，经过前期较大幅度调整，当前市盈率（TTM 剔除负值）处在历史（2002 年至今）的 8.6%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）处在历史水平的 34.5%分位数。随着疫情过后需求复苏，稳增长等政策发力，对行业整体走势转为乐观。维持行业强于大市评级。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度。建议关注以下投资线索：  原料大幅波动，看好一体化行业龙头公司。尤其是在碳中和带动产业升级与行业集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强，优势明显。推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。在地缘政治影响因素消除油价有所回落后，看好国内民营石化公司的长期发展，推荐荣盛石化、东方盛虹、卫星化学等。  精细化程度高，新材料有望延续高景气。2021 年四季度以来，部分新材料企业股价回调较为明显，但国产替代背景下半导体、新能源材料供不应求的局面并未改变，随着新增产能在 2022 年逐渐投放，预计半导体、新能源材料企业产销将持续保持旺盛，估值有望得到修复。推荐：万润股份、晶瑞电材、雅克科技、蓝晓科技、国瓷材料、万盛股份、安集科技、沪硅产业等。  全球农化行业或将持续景气，推荐华鲁恒升、利尔化学、联化科技；关注云天化，亚钾国际等。另外，“稳增长”下基建有望持续发力，部分建筑结构材料企业将受益。推荐：苏博特、皇马科技、光威复材等，关注龙佰集团等。 评级面临的主要风险  油价异常波动的风险；疫情持续时间及影响超预期。 2022 年 5 月 17 日 化工行业 2021 年报综述 2 目录 2021 年化工行业年报总结 ..................................................................... 4 收入大幅增长，利润同比增幅超过 100% ..............................................................................4 盈利能力持续改善................................................................................................................8 全行业在建工程恢复增长 .................................................................................................. 13 投资建议与风险提示 .......................................................................... 16 投资建议 ........................................................................................................................... 16 风险提示 ........................................................................................................................... 17 附 表 .................................................................................................................................. 18 pOoQsPpMrPt