阿拉丁初体验：从产品测评视角看极米的收购

1 阿拉丁初体验：从产品测评视角看极米的收购 ■极米拟收购百度子公司 popIn 株式会社旗下阿拉丁业务：2022 年 5 月 12日，极米股东大会审议通过收购阿拉丁的议案，拟收购 popIn 株式会社旗下阿拉丁业务（具体为阿拉丁的品牌智能硬件、软件相关的设计研发、采购和销售业务）。本次交易完成后，极米将取得阿拉丁相关产品完整的品牌、知识产权及渠道资源，极米旗下阿拉丁业务将由 ODM 模式转为自主运营模式。 ■极米 2018 年在日本推出全新形态的投影产品——阿拉丁（popIn Aladdin）：在日本市场，针对日本住宅空间较小、吸顶灯接口统一的特点，极米 2018年推出集成了智能投影设备的吸顶灯产品阿拉丁。我们对 popIn Aladdin2 进行了测试，认为阿拉丁具有较强的实用性，在节约空间的同时，也消除了投影光源直射人眼的隐患。阿拉丁的成功开发，展现了极米的创新能力。 ■阿拉丁安装、操作简便：1）日本天花板挂钩插座标准化程度高，阿拉丁据此设计了标准化的安装过程，消费者可以自行安装：日本住宅照明中，向灯具供电的主要是天花板挂钩插座。在已安装天花板挂钩插座的情况下，安装产品无需打孔、布线，可在 15 分钟内自行安装完成。2）阿拉丁产品设臵和使用较为便捷：初次使用需要通过梯形校正、上下调整等功能手动调整屏幕尺寸和位臵，再次使用时无需进行矫正。使用时，用户可以通过遥控器或.APP操作吸顶灯和投影机。3）阿拉丁吸顶灯功能使用方便，可自行调光调色：根据官网描述，吸顶灯共有 10000 种调光和调色方式，可自定义设臵 4 种适合的颜色。吸顶灯可通过遥控器进行操作，便于使用。 ■阿拉丁内臵资源丰富，夜间使用体验较好：阿拉丁具备播放视频、收听音乐、收听广播、观看电视等功能，并内臵了室内装饰、亲子互动、运动健身等应用。夜间使用时，投影色彩鲜艳，清晰度能够满足观看需要。硬件方面，产品的噪音较小、散热性较好。目前产品使用投屏功能时存在卡顿、延迟等现象，仍有改进空间。 ■投资建议：受芯片供应紧张的限制，家用投影仪行业规模增长存在一定的压力。但是从 2021 双十一的表现来看，家用投影仪的终端需求依然旺盛。中长期来看，我们认为家用投影仪行业国内国外市场均有较大的成长空间。而极米的创新能力，是其竞争力持续领先的重要保障，收购阿拉丁后有望将更多创新类产品导入中国，丰富投影仪的使用场景。随着芯片供应问题的逐步缓解，极米的收入有望释放较大的弹性。我们预计公司 2022/2023 年的 EPS分别为 12.08/18.25 元，维持买入-A 的投资评级。5 月 12 日公司股东大会审议通过收购阿拉丁的议案，我们认为公司创新产品业务有望加速发展，因此上调对于公司的预测估值，给予 6 个月目标价 500 元，对应 2022/2023 年 PE分别为 41x/27x。 ■风险提示：芯片供应紧张导致收入增速不及预期，测评样本较少导致测评结果不具有普遍性，阿拉丁收购案未能顺利完成的风险。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 2,827.9 4,037.7 5,305.7 6,947.8 8,843.5 净利润 268.8 483.5 604.0 912.4 1,281.8 每股收益(元) 5.38 9.67 12.08 18.25 25.64 每股净资产(元) 15.63 55.24 63.79 76.56 94.50 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 73.1 40.6 32.5 21.5 15.3 市净率(倍) 25.1 7.1 6.2 5.1 4.2 净利润率 9.5% 12.0% 11.4% 13.1% 14.5% 净资产收益率 34.4% 17.5% 18.9% 23.8% 27.1% 股息收益率 0.4% 0.8% 0.9% 1.4% 2.0% ROIC 197.2% 128.3% 45.0% -907.4% 84.8% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2022 年 05 月 24 日 极米科技（688696.SH） Table_BaseI nfo 公司深度分析 证券研究报告 黑色家电 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价： 500 元 股价（2022-05-24） 393.01 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 19,650.50 流通市值（百万元） 12,644.37 总股本（百万股） 50.00 流通股本（百万股） 32.17 12 个月价格区间 316.89/877.00 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.98 -2.48 -34.65 绝对收益 4.91 -12.3 -44.4 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 韩星雨 报告联系人 hanxy@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 极米科技：Q1 单季度收入业绩稳定增长/张立聪 2022-04-29 极米科技：Q4 内外销保持高速增长/张立聪 2022-04-22 极米科技：Q4 单季度业绩超预期/张立聪 2022-02-25 极米科技：家用投影仪行业空间广阔，海外业务蓄势待发/张立聪 2021-12-01 极米科技：Q3 单季度收入业绩保持快速增长/张立聪 2021-10-27 -53%-42%-31%-20%-9%2%13%24%2021-052021-092022-01极米科技 2 公司深度分析/极米科技 内容目录 1. 极米拟收购百度子公司 popIn 株式会社旗下阿拉丁业务 ..................................................... 4 2. 阿拉丁产品概况 ................................................................................................................. 4 3. 安装及操作难度 ................................................................................................................. 5 3.1. 产品安装便捷度 ........................................................................................................ 5 3.2. 产品操作难度 .......................................................................................