化工行业跟踪报告：4月纯碱出口持续高增长，库存快速下降

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/化工 证券研究报告 行业跟踪报告 2022 年 05 月 24 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -19.76%-8.54%2.68%13.90%25.12%36.34%2021/52021/82021/112022/2化工海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《海通化工投资组合（5 月份）》2022.05.05 《聚酯瓶片：下游需求稳定增长，行业集中度提升》2022.05.18 《3 月 OPEC 产量小幅增长，下调 2022年需求增速预期——OPEC 月报点评》2022.04.14 [Table_AuthorInfo] 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:lw10053@htsec.com 证书:S0850515040001 分析师:李智 Tel:(021)23219392 Email:lz11785@htsec.com 证书:S0850519110003 分析师:邓勇 Tel:(021)23219404 Email:dengyong@htsec.com 证书:S0850511010010 4 月纯碱出口持续高增长，库存快速下降 [Table_Summary] 投资要点：  纯碱行业维持高景气，现货价格上涨。根据百川资讯，截至 5 月 20 日，轻质纯碱价格 3025元/吨，重质纯碱价格 3100元/吨，相较于 4月 20日分别增长 13.1%，6.9%。纯碱行业价差持续扩大，联碱法氯化铵价格持续上涨。根据百川资讯，截至 5 月 20 日，天然碱法价差 2615 元/吨，氨碱法价差 1495 元/吨，联碱法价差 2609 元/吨，相较于 4 月 20 日分别上涨 10.3%、49.5%、28.6%。目前供应端，在产企业基本维持高位运行，后市提产空间有限，且企业库存持续下降，供应面对价格形成支撑。需求端，平板玻璃行情有望随着出货量提振转好，刚需稳定，且后续冷修计划较少，整体采购刚需较稳；另外光伏玻璃产线点火等计划实施，或将增加重碱需求。综合来看，我们预计纯碱行业仍将维持高景气。  行业开工率高位，5 月库存快速下降。根据百川资讯，2022 年 1-4 月，国内纯碱行业开工率基本维持在 80%以上，2022 年 4 月纯碱行业开工率为 86%，环比 3 月提升 2.34 个百分点，处于历史高位。4 月份纯碱产量 244.8 万吨，环比3 月增加 2.3%。5 月以来库存快速下降，现货供应紧张。根据百川资讯，截至2022 年 5 月 20 日，国内纯碱企业库存总量为 66.43 万吨，较上周下降 6.8%，纯碱五月库存快速下降，较 4 月 29 日下降 37.9%。  海外纯碱供应紧张，4 月份出口明显增加。海外供应紧张，3 月、4 月国内出口明显增加。根据海关总署数据显示，4 月份国内纯碱出口量在 15.16 万吨，环比增加 5.3%，同比增加 82.5%。1-4 月份累计出口纯碱 46.19 万吨，同比增加39.6%。国内纯碱出口主要销往东南亚、东北亚地区。2022 年国内纯碱出口量明显增长的主要原因在于海外纯碱供应减量。欧洲、美国纯碱货源偏紧，加上海运费价格上涨，发往东南亚地区的货源减少，东南亚地区纯碱需求转向国内。进口量处于低位。根据海关总署数据显示，2022 年 4 月份国内纯碱进口量在 0.31万吨，环比减少 56.3%，同比增长 36.6%。  平板玻璃刚需稳定，光伏玻璃受益光伏行业增长。根据百川资讯，2022 年 4 月平板玻璃产量 402.1 万吨，同比减少 6.54%，环比减少 4.71%，1-4 月总产量1635 万吨，同比减少 1.5%。前期因各地区疫情交通管控偏严，市场需求受运输影响明显，我们预计后续随着疫情逐步得到控制，平板玻璃需求仍将保持稳定。光伏玻璃产量平稳，未来将持续受益于光伏需求的增长。根据百川资讯，2022 年 4 月光伏玻璃产量 90.4 万吨，同比减少 3.49%，环比减少 2.05%，1-4月总产量 360 万吨，同比持平。我们认为随着下游光伏行业的需求增长，光伏玻璃将持续有新建项目投产。  下游地产、汽车短期承压。纯碱的下游主要为平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃、洗涤剂等行业，其中占比最高的平板玻璃主要用于建筑和汽车等。从 4 月下游行业的高频数据来看，房地产新开工/竣工面积以及汽车产量均有不同程度下滑，短期终端需求承压。根据 wind 数据，2022 年 4 月，房屋新开工面积同比下降26.3%，房屋竣工面积同比下降 11.9%，汽车产量同比下降 43.5%，合成洗涤剂产量 73.7 万吨，同比下降 6.0%，氧化铝产量 682 万吨，同比上升 5.1%。  投资建议。建议关注远兴能源、中盐化工、双环科技、山东海化等。  风险提示。产品价格下跌；下游需求不及预期；进口增加。 股票报告网 行业研究〃化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 纯碱行业维持高景气，现货价格上涨 纯碱行业维持高景气，现货价格上涨。根据百川资讯，截至 5 月 20 日，轻质纯碱价格 3025 元/吨，重质纯碱价格 3100 元/吨，相较于 4 月 20 日分别增长 13.1%，6.9%。目前供应端，在产企业基本维持高位运行，后市提产空间有限，且企业库存持续下降，供应面对价格形成支撑。需求端，平板玻璃行情有望随着出货量提振转好，刚需稳定，且后续冷修计划较少，整体采购刚需较稳；另外光伏玻璃产线点火等计划实施，或将增加重碱需求。综合来看，我们预计纯碱行业仍将维持高景气。 纯碱行业价差持续扩大，联碱法氯化铵价格持续上涨。根据百川资讯，截至 5 月 20日，天然碱法价差 2615 元/吨，氨碱法价差 1495 元/吨，联碱法价差 2609 元/吨，相较于 4 月 20 日分别上涨 10.3%、49.5%、28.6%。其中天然碱法价差最大。联碱法氯化铵价格不断增长，根据百川资讯，截至 5 月 20 日，联碱氯化铵价格 1500 元/吨，环比 4月 20 日上涨 15.4%。 图1 截至 2022 年 5 月 20 日纯碱及价格走势（元/吨） 资料来源：百川资讯，海通证券研究所 图2 截至 2022 年 5 月 20 日纯碱及价差走势（元/吨） 资料来源：百川资讯，海通证券研究所 2. 行业开工率高位，5 月库存快速下降 4 月行业开工率达到 86%，处于历史高位。根据百川资讯，2022 年 1-4 月，国内纯碱行业开工率基本维持在 80%以上，2022 年 4 月纯碱行业开工率为 86%，环比 3 月提升 2.34 个百分点，处于历史高位。4 月份纯碱产量 244.8 万吨，环比 3 月增加 2.3%。 图3 截至 2022 年 4 月国内纯碱行业开工率（%） 资料来源：百川