中国食品饮料：国内原奶价格微降，大包粉进口价上涨

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 18 May 2022 中国食品饮料 China Food & Beverage 国内原奶价格微降，大包粉进口价上涨 Domestic raw milk price slightly dropped, imported price of large bag powder increases [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 汤臣倍健 Outperform 五粮液 Outperform 燕京啤酒 Outperform 山西汾酒 Outperform 妙可蓝多 Outperform 泸州老窖 Outperform 珠江啤酒 Outperform 洋河股份 Outperform 金徽酒 Outperform 金龙鱼 Outperform 华致酒行 Outperform 古井贡酒 Neutral 千禾味业 Outperform 青岛啤酒 Outperform 立高食品 Outperform 重庆啤酒 Outperform 伊力特 Outperform 重庆啤酒 Outperform 新乳业 Outperform 今世缘 Outperform 双塔食品 Outperform 舍得酒业 Outperform 承德露露 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 盐津铺子 Outperform 酒鬼酒 Outperform 周黑鸭 Outperform 水井坊 Outperform 李子园 Outperform 口子窖 Outperform 均瑶健康 Neutral 资料来源： Factset, HTI Related Reports 恒天然奶粉价格上涨，大包粉进口量回升（Fonterra Milk Powder Price went Up, Import Volume of Large Pack Powder Rallied） (19 Dec 2021) (Please see APPENDIX 1 for English summary)  原奶价格走势。2022 年 4 月 21 日-4 月 27 日，国内主产区原奶价格为 4.17 元/kg，环比-0.2%，同比-1.7%。2022 年 2 月恒天然原奶价格为 0.43 欧元/kg，环比-1.2%，同比+24.2%。  恒天然奶粉拍卖价回落，3 月进口大包粉价格上涨。2022 年 5 月3 日，恒天然脱脂奶粉拍卖价为 4130 美元/吨，环比-6.3%，同比+20.3%；全脂奶粉拍卖价为 3916 美元/吨，环比-6.9%，同比 -4.8%。2022 年 4 月 18 日-4 月 29 日，大洋洲脱脂/全脂奶粉均价分别环比-3.5%/-5.9%，同比+30.4%/+1.5%；欧盟脱脂/全脂奶粉均价分别环比-2.2%/-1.2%，同比+47.6%/+48.4%。2022 年 3 月奶粉进口单价为 4189.95 美元/吨，环比+5.7%，同比+23.5%。  精饲料价格小幅下降，苜蓿草到岸价持续上涨。2022 年 4 月 16日-4 月 22 日，玉米平均价为 2850 元/吨，环比持平，同比+3.6%；豆粕平均价为 4840 元/吨，环比-1.0%，同比+36.0%。2022 年 3 月，进口苜蓿草平均到岸价 458.3 元/吨，环比+3.3%，同比+28.3%，处于历史高位水平。  国际要闻。【达能】2022 年 5 月 6 日，达能与蒙牛、雅士利达成协议，1）达能上海将向蒙牛出售其所持有的全部低温业务合营公司 20%的股权；2）达能 APAC 拟以 8.5 亿元向雅士利广东购买多美滋中国 100%股权；3）蒙牛拟以每股 1.20 港元的价格向达能购买雅士利 25%的股份。继 2021 年 5 月达能将其持有的全部蒙牛股权出售完毕后，上述三宗交易将完全解除达能与蒙牛间合作关系。  国内要闻。【乳制品】根据国家统计局数据，2022 年 1-3 月乳制品产量为 732.4 万吨，同比增长 1.9%，其中 3 月产量为 250.1 万吨，同比下降 1.9%。【内蒙古】近日，内蒙古自治区各级财政部门共下拨养殖场补贴资金3.48 亿元以推动奶业振兴，本次补贴资金共涉及 8 个盟市的 31 个养殖场，涉及存栏奶牛 15.12 万头。此外，内蒙古财政厅计划与伊利、蒙牛集团及有关金融机构共同发起设立“内蒙古奶业振兴发展基金”，充分发挥基金杠杆作用，牵动、吸引金融资本和社会资本投入奶业振兴。【山东省】2022年 4 月 28 日，《山东省“十四五”奶业高质量发展提升行动方案》印发，其中行动目标为：到 2025 年奶类总产量达到 330 万吨，百头以上规模养殖比重达 95%左右，规模场草畜配套、种养结合比例明显提高，饲草料投入成本进一步降低，养殖场现代化设施装备水平大幅提升，泌乳牛年均单产达 9.5 吨左右。  投资观点及原奶价格预测：21 年原奶价格持续高位，全年均价同比+13.2%，我们认为主因白奶需求旺盛下奶源短缺，叠加饲料成本压力（玉米、豆粕 21 年均价同比+26.3%、+15.7%）。22年地缘冲突下饲料价格走高，2 月以来玉米、豆粕涨幅达 5.2%、30.8%，我们认为饲料成本高企、需求景气下奶价承压，考虑到奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升（21 年产量同比+7.1%），预计 22 年全年国内原奶价格或维持高位。  风险提示：原材料价格大幅波动，国内外疫情控制进程不及预期。 [Table_Author] 颜慧菁 Huijing Yan 吴岱禹 Jasmine Wu hj.yan@htisec.com jasmine.wu@htisec.com 557085100115May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22HAI China Food & BeverageMSCI China 18 May 2022 2 [Table_header1] 中国食品饮料 1. 国际奶业要闻 达能和蒙牛将通过三宗交易解除现有合作关系 2022 年 5 月 6 日，达能与蒙牛、雅士利达成协议，1）达能上海将向蒙牛出售其所持有的全部低温业务合营公司 20%的股权；2）达能 APAC 拟以 8.5 亿元向雅士利广东购买多美滋中国 100%股权；3）蒙牛拟以每股 1.20 港元的价格向达能购买雅士利 25%的股份。继 2021 年 5 月达