和胜股份(002824)和胜股份系列之一：首次覆盖报告，成就新能源汽车电池托盘领先企业

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 和胜股份(002824) 成就新能源汽车电池托盘领先企业 和胜股份系列之一：首次覆盖报告 庞钧文(分析师) 石岩(分析师) 牟俊宇(分析师) 021-38674703 0755-23976068 0755-23976610 pangjunwen@gtjas.com shiyan019020@gtjas.com moujunyu@gtjas.com 证书编号 S0880517120001 S0880519080001 S0880521080003 本报告导读： 公司价值量更高的第二代电池托盘渗透率提升将进一步增强盈利能力，与下游优质客户深度合作配套保障产品竞争力和产能扩张消纳，为公司提供持续的业绩增长。 投资要点： [Table_Summary]  投资建议：预计 22-24 年公司归母净利润为 3.09、5.01、6.95 亿元，对应 22-24 年 EPS 为 1.67、2.71、3.76 元。参考 22 年行业平均估值水平，给予 22 年 27X PE，给予公司目标价为 45.09 元，首次覆盖，给予增持评级。  降本增效推动电池技术变革，CTP 技术应运而生。2019年宁德时代首次推出 CTP 电池，凭借去模组化的电池结构优化使得整体电池包体积利用率效率提升 20-30%，同时零部件数量减少 40%，成本显著降低；随后比亚迪刀片电池的亮相也再一次将降本增效目标着眼于电池结构优化。我们认为以 CTP 为代表的新技术使得电池托盘上集成了更多功能，单车价值量进一步提升；同时随着后续 CTP3.0 版本等技术的迭代进步也使得电池托盘市场具备继续向上的成长空间。  绑定下游龙头客户，充分享受行业技术迭代红利。公司2015年率先布局新能源汽车零部件业务，产品覆盖电池外壳、模组结构件、电池托盘等品类，目前已经进入宁德时代、比亚迪、广汽等下游客户供应链。我们认为公司电池托盘业务将进入量价齐升双击阶段：1）随着产能的释放，我们预计 22、23 年公司电池托盘出货量将分别达到 60、100 万套；2）受益于下游 CTP 技术放量公司价值量更高的第二代产品占比有望逐步提升，产品结构优化将促进电池托盘业务加速增长。  催化剂：CTP 技术渗透率不断提升；新建产能进展顺利  风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格涨幅过大 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,484 2,410 3,199 4,516 6,164 (+/-)% 11% 62% 33% 41% 36% 经营利润（EBIT） 101 244 362 570 781 (+/-)% 241% 140% 48% 57% 37% 净利润（归母） 75 206 309 501 695 (+/-)% 626% 173% 50% 62% 39% 每股净收益（元） 0.41 1.12 1.67 2.71 3.76 每股股利（元） 0.01 0.06 0.02 0.02 0.02 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 6.8% 10.1% 11.3% 12.6% 12.7% 净资产收益率(%) 8.7% 18.9% 22.1% 26.4% 26.8% 投入资本回报率(%) 7.7% 14.4% 19.6% 23.4% 24.0% EV/EBITDA 18.69 27.09 13.81 8.94 6.28 市盈率 82.85 30.30 20.22 12.49 8.99 股息率 (%) 0.0% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 45.09 当前价格： 33.83 2022.05.19 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 21.83-48.10 总市值（百万元） 6,250 总股本/流通 A 股（百万股） 185/130 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 71% 日均成交量（百万股） 3.69 日均成交值（百万元） 117.04 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 1,145 每股净资产 6.20 市净率 5.5 净负债率 39.14% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.20 0.27 Q2 0.21 0.35 Q3 0.27 0.45 Q4 0.43 0.60 全年 1.12 1.67 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 17% -13% 43% 相对指数 21% 3% 65% 公司首次覆盖 -29%-3%24%50%77%103%2021-052021-092022-012022-0552周内股价走势图和胜股份深证成指[Table_industryInfo] 金属，采矿，制品/原材料 股票研究 证券研究报告 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 23 [Table_Page] 和胜股份(002824) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.05.19 股票研究 原材料 金属，采矿，制品 [Table_Stock] 和胜股份(002824) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 45.09 当前价格： 33.83 2022.05.19 [Table_Website] 公司网址 www.hoshion.com [Table_Company] 公司简介 公司是专注铝合金及其制品研究开发和生产加工的高新技术企业。公司拥有一大批具有多年从业经验的优秀人才，配套有连续铸造、挤压成形(正向挤压与复动式间接挤压)、引拔抽管、精密加工、五金加工、阳极处理等系统的铝加工生产线，导入 ERP 资源管理系统，ISO9001质量管理体系,ISO14001 环境管理体系，获“国家级高新技术企业”认证。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 21.83-48.10 市值（百万元） 6,250 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1,484 2,410 3,199 4,516 6,164 营业成本 1,218 1,922 2,520 3,499 4,773 税金及附加 7 11 14 20 28 销售费用 15 18 24 34 46