宏观资产负债表：确保上半年和全年经济运行在合理区间

华泰期货|宏观资产负债表 2022-05-19 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 稳预期，人民币回到 6.73 2022-05-18 经济短期下行压力较大 2022-05-17 央行将稳增长放在更加突出的位置 2022-05-16 离岸人民币跌破 6.82 2022-05-13 地方债发行放量 2022-05-12 等待通胀预期的回落 2022-05-11 央行不搞“大水漫灌” 2022-05-10 央行增加煤炭再贷款额度 2022-05-05 低预期降准后央行设科技再贷款确保上半年和全年经济运行在合理区间 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】5 月 18 日为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了 100 亿元 7天期逆回购操作，中标利率 2.10%。今日 100 亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。 【财政】5 月 18 日国债期货小幅收涨，10 年期主力合约涨 0.11%，5 年期主力合约涨 0.08%，2 年期主力合约涨 0.04%。银行间主要利率债收益率回落，10 年期国开活跃券 220205 收益率下跌 1.25bp 报 3.055%，10 年期国债活跃券 220003 收益率下跌 1.25bp 报 2.800%，5 年期国债活跃券 210011 收益率下跌 2.00bp 报 2.515%。 【金融】5 月 18 日货币市场利率多数小幅上涨，银行间市场资金仍旧宽松无虞。银存间同业拆借 1 天期品种报 1.3409%，涨 0.56 个基点；7 天期报 1.6442%，涨 6.03 个基点；14 天期报1.7130%，涨 10.01 个基点；1 个月期报 2.2722%，涨 27.19 个基点。银存间质押式回购 1 天期品种报 1.3267%，涨 0.46 个基点；7 天期报 1.5550%，涨 2.93 个基点；14 天期报 1.6395%，涨 8.8个基点；1 个月期报 1.65%，跌 20 个基点。 【企业】5 月 18 日各期限信用债收益率继续下行，各期限中短期票据信用利差较上日收窄。今日银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交 1325 只，总成交金额 1133.61 亿元。其中 912 只信用债上涨，72 只信用债持平，316 只信用债下跌。 【居民】5 月 17 日 30 城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日+0.19%，商品房成交面积较前一日+0.18%；二线城市商品房成交套数较前一日+0.30%，商品房成交面积较前一日+0.29%；三线城市商品房成交套数较前一日+0.07%，商品房成交面积较前一日+0.15%。 【政策】5 月 18 日稳增长稳市场主体保就业座谈会，强调已出台政策要尽快落到位，中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完毕；看得准的新举措能用尽用，5 月份能出尽出，确保上半年和全年经济运行在合理区间，努力使经济较快回归正常轨道。 近期关注点：财政政策前置发力 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2022-05-19 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量 Z 值*及其变动一览 数据来源：Wind 华泰期货研究院 注：Z 值计算样本逆回购价格和数量为每日 7 天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR 利率为隔夜、7 天、14 天和 1 个月 SHIBOR 利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行 6 个月与1 年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去 200 个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2022-05-19 3 / 8 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量走势（亿元） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 6.286.386.486.586.686.786.8803/11 03/19 03/27 04/04 04/12 04/20 04/28 05/06 05/14中间价:美元兑人民币1.82.02.22.42.62.83.0-0.06-0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.000.010.026个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-05-181.51.71.92.12.32.52.72.93.1-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.046个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-05-18050010001500200025003000地方债发行量地方债7日发行量均线华泰期货|宏观资产负债表 2022-05-19 4 / 8 商业银行部门价量变化 图 6： DR 利率变动（%） 图 7： 同业存单到期收益率变动（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 8： 银行间利率互换变动（%） 图 9： 票据市场变动（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.8-30-25-20-15-10-50510DR001DR007DR014DR01M1天5天20天2022-05-181.701.801.902.002.102.202.302.40-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y1天5天20天2022-05-181.71.92.12.32.52.72.93.1-0.060-0.050-0.040-0.030-0.020-0.0100.000FR007:1年FR