电商行业事件点评平台经济：政策暖风频吹，关注产业新趋势

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.05.17 平台经济：政策暖风频吹，关注产业新趋势 ——电商行业事件点评 刘越男(分析师) 于清泰(分析师) 021-38677706 021-38022689 liuyuenan@gtjas.com yuqingtai@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880519100001 本报告导读： 近期政策频吹暖风，理论认知资本后平台经济有望迎来新的发展阶段，把握产业生命周期规律相比博弈底部更重要，龙头关注增量变化，同时关注新的产业趋势。 摘要： [Table_Summary]  事件：全国政协 17 日召开推动数字经济持续健康发展会议，政治局常委、全国政协主席汪洋出席并讲话政治局委员，国务院副总理刘鹤出席会议。  政策频吹暖风，支持平台经济和数字经济健康发展。本次会议核心内容包括：①智能化、量子化、跨界融合是新特征，技术攻坚战依然是平台数字企业核心；②支持平台经济、民营经济持续健康发展，处理好政府和市场关系；③支持数字企业在国内外资本市场上市，以开放促竞争，以竞争促创新；④中小企业数字化转型、工业互联网，设备赋智、企业赋值、产业赋能是重要方向；⑤数据的确权、网络安全依然是今后工作的重点方向，但政策鼓励国际合作，鼓励参与全球数字治理进程。  政策是产业发展的应对和结果，理论上正确认知后往往迎来重要发展。①政策是产业运行规律的应对，始终是在适配产业趋势变化，本质是为了促进生产力的发展；②此前会议已经明确正确认识资本的作用，整体基调将会是规范与促进经济发展，将平台与资本纳入到社会主义市场经济发展体系和轨道中；③理论国内正确认知后，往往会迎来重大发展，因此我们认为近期政策的边际回暖，并非是疫情和经济压力下的微调，而是平台经济和资本迎来发展的新阶段；④互联网平台估值的思考应结合生命周期阶段，考虑到线上生态逐步进入成熟期，估值中枢的下行是必然趋势；但近期的快速下跌更多脱离了基本面与商业逻辑的发展规律，情绪、交易结构是主因。  投资机会：龙头关注增量变化，挖掘新趋势与新企业。①市场此前在悲观情绪主导下，讨论平台互联网“公用事业”化的可能性，我们认为二者存本质区别，平台互联网的基础设施属性意味着高频刚需和大空间，但仍然是市场化定价的商业逻辑；②关注平台互联网的产业新趋势与增量变化是相比博弈底部和拐点而言更确定和长期的投资思路：新市场（东南亚/非洲）、新需求（新人口/阶层/场景）、新技术都将孕育新的趋势与新企业；③对现有平台互联网龙头而言，还远未到成熟期，特别应当对技术变革对商业模式和企业发展的影响，以及增长的非线性有充分理解；④推荐标的：美团-W、京东集团-SW。  风险提示：部分海外资金投资受限风险，电商行业竞争持续加剧拖累利润率水平，部分标的因不符合标准无法回港交易风险。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 电商 增持 日用批零业 增持 [Table_DocReport] 相关报告 批发零售业《情理之中，静待修复》 2022.05.16 批发零售业《RapNet 禁销俄钻石，疫情通胀不确定性抬升》 2022.05.16 批发零售业《京东新百货正式上线，美团外卖上线预制菜专区》 2022.05.15 批发零售业《美国市场持续升温，关注出货节奏释放》 2022.05.03 批发零售业《平台互联网：政策边际回暖，把握产业趋势》 2022.05.02 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 批发零售业 股票报告网 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：国泰君安社会服务及零售行业重点标的盈利预测（2022.5.17） 标的名称 股票代码 收盘价 （元） 市值 （亿元） 归母净利润（亿元） PE 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 美团-W 3690.HK 173.70 9,285 -235 -159 37 -39 -58 251 增持 阿里巴巴 9988.HK 90.55 16,975 1,531 1,619 1,679 11 10 10 增持 京东集团 9618.HK 214.80 5,799 216 260 315 27 22 18 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：其中港股公司，收盘价为港元，所有公司市值及净利润单位为人民币。 股票报告网 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的