4月航空数据点评：疫情冲击显著，关注需求复苏与纾困政策落地

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 4 月航空数据点评：疫情冲击显著，关注需求复苏与纾困政策落地 4 月航空持续受到疫情冲击，旅客周转量、客座率大幅下降：4 月三大航合计 RPK 同比-84%（3 月为-66.6%），合计 ASK 同比-78.5%（3月为-60%）；对比 2019 年，4 月三大航 RPK-88.2%，ASK-82.7%。4 月三大航合计客座率为 56.4%，较 3 月的 61.5%下滑 5.1pct，较 2019年 4 月的 82.5%仍相差 31.7pct。4 月上海疫情持续反复，国内出行需求受到明显冲击；同时由于出入境趋严，国际航班熔断增加，国际线运量持续下降。 一线城市疫情反复，各航司表现基本一致，春秋客座率领跑，三大航中南航客座率领先。4 月三大航中南航 RPK 较 2019 年-83.58%，降幅显著低于国航（-89.33%）及东航（-92.68%），主要原因为本轮疫情上海、北京、广州等一线城市受冲击严重，南航飞机数量多，二三线机场航线占比大于国航及东航；且国航的北京航线占比较高，东航受到空难事故后续影响，3 月下旬起航班量显著减少。五家航司中春秋RPK 较 2019 年-79.79%，降幅最低，主要因为春秋二三线机场航线占比较高。客座率方面，4 月春秋以 66.67%领跑行业，三大航中南航客座率达 57.17%，领先国航及东航。 航司经营受到冲击，国家拟推出客运航班专项支持政策，维持行业航班量并帮助航司纾困。5 月 16 日，民航局对各家国内航司下发通知，计划在当日下午组织国内航空公司召开视频会议，部署国内客运航班专项支持政策。据航旅圈报道，本次政策暂定内容为从 5 月 21 日开始到 7 月 20 日两个月的时间，对 4500 个国内客运航班，给予每小时 2.45万的补贴。我们认为本次政策有助于：1）在疫情下维持一定的航班量，保持空勤人员技术水平，避免出现安全事故。2）近期疫情极大冲击航司现金流，本次支持政策对航司进行补贴，帮助纾困。 上海疫情迎来拐点，4 月下旬起全国航班量持续恢复，5 月前半月恢复至疫情前 3 成。4 月以来上海疫情持续发展， 4 月 13 日新增确诊+无症状感染者数量达到峰值 27720 例，随后逐步下降，5 月 15 日已不足1000 例，本轮疫情拐点已至。疫情影响下，4 月 1 日-15 日航班量持续下降，平均日航班量为 2662 班，同比-80.09%，较 2019 年-81.32%。4 月 4 日单日航班量仅 1780 班，创下疫情后新低。4 月 16 日-30 日航班量总体稳步回升，平均航班量为 3436 班，同比-74.98%，较 2019年-75.72%。5 月以来，航班量持续回升，5 月 1 日-15 日平均日航班Table_Tit le 2022 年 05 月 17 日 航空 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.12 -5.32 12.40 绝对收益 -8.90 -18.95 -9.56 孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 相关报告 3 月航空数据点评：复苏进程受阻，关注本轮疫情拐点 2022-04-17 航空安全事故点评：恐慌情绪需释放，危中藏机不改周期趋势 2022-03-22 1 月航空数据点评：整体客流维持低位，航司表现有所分化 2022-02-16 航空行业 2022 年度策略：东方欲晓，迎接成长周期 2021-12-30 8 月航空数据点评：疫情冲击明显，关注节假日需求释放 2021-09-21 -27%-21%-15%-9%-3%3%9%2021-052021-092022-01航空(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 量达到 3893 班，同比-71%，较 2019 年-72.8%，已回升至疫情前接近 3 成。 海外航空业持续复苏，疫情消退后国内需求有望迅速回升，关注暑运需求释放：截至 2022 年 5 月初，美国航班量与旅客吞吐量分别恢复至疫情前的 86%、90%；欧洲航班量恢复至 19 年同期的 86%。借鉴美国、欧洲复苏数据，疫情后航班量、客运量将持续复苏，客座率及票价将持续恢复至疫情前水平。本轮疫情消退后我国国内航线需求有望迅速回升，关注暑运需求释放情况。国际航线方面，在海外持续放开的大背景下，预期我国在疫情后将通过试点的方式逐步放松隔离、管控要求并且恢复国际航班，且过往熔断航班有望逐步复航，看好国际航班边际改善。 ■投资建议：需求端，短期疫情冲击有望接近拐点，被抑制的出行需求将逐步恢复。供给端，航司运力引进缓慢，波音空客订单堆积、产能恢复尚需时日，且经过多年下沉市场开发，我国空域资源已接近瓶颈，中期内供给低速增长具有高确定性。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 ■风险提示：宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少；国内疫情持续反复，国际疫情控制时间超预期，导致航空客流恢复进度低于预期；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险。 行业动态分析/航空 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 4 月我国航空运行持续受疫情冲击，需求仍处低位 4 月整体需求持续受疫情冲击，三大航合计 RPK 为疫情前的 11.8%：4 月三大航合计 RPK同比-84%（3 月为-66.6%），合计 ASK 同比-78.5%（3 月为-60%）；对比 2019 年，4 月三大航 RPK-88.2%，ASK-82.7%。分航线看，国内航线供需受到疫情冲击，三大航合计 RPK、ASK 同比分别-84.9%、-79.6%（3 月分别为-67.4%、-61%）；4 月在疫情管控下出入境趋严，国际航线仍未迎来拐点，三大航合计 RPK、ASK 同比分别-19.7%、-35.7%（3 月分别-17.4%、-29.7%）；地区航线同样受到冲击，三大航合计 RPK、ASK 同比分别-85.8%、-77.7%（3 月分别-47.9%、-33.4%）。4 月上海疫情持续反复，国内出行需求受到明显冲击；同时由于出入境趋严，国际航班熔断增加，国际线运量持续下降。 4 月客座率持续下降，三大航合计客座率为 56.4%，较疫情前-31.7pct：4 月三大航合计客座率为 56.4%，较 3 月的 61.5%下滑 5.1pct，较 2019 年 4 月的 82.5%仍相差 31.7pct，出行需求受到较大抑制。分航线看，