跨境电商行业观察17：海外多个电商平台Q1收入利润承压

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.05.15 海外多个电商平台 Q1 收入利润承压 ——跨境电商行业观察 17 刘越男(分析师) 陈笑(分析师) 021-38677706 021-38677906 liuyuenan@gtjas.com chenxiao015813@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880518020002 本报告导读： 亚马逊、Shopify 等海外电商平台披露 Q1 财报，收入利润普遍承压；在通胀压力、固定成本上涨以及全球竞争加剧的背景下，Q2 或仍有一定压力。 摘要： [Table_Summary]  亚马逊：Q1 收入增速仅 7.3%创 20 年新低，电商业务出现下滑。1)Q1收入 1164 亿美元/+7.3%，连续 2 个季度增速低于 10%；净亏损 38亿美元(上年同期盈利 81 亿美元)，为 2015 年来首次出现季度亏损，其中因投资 Rivian 亏损 76 亿美元；运营利润 37 亿美元(上年同期 89亿美元)，主要因高通胀、低生产力、内部+外部成本上涨(Q1 约产生60 亿美元)等因素；2)运营利润细分：北美市场与国际市场录得 28.4亿美元亏损(上年同期盈利 47 亿美元)；3)分业务：电商收入 511 亿美元/-3%；实体店 45.9 亿美元/+17%；第三方卖家服务 253 亿美元/+7%；订阅服务 84.1 亿美元/+11%；AWS 184 亿美元/+37%；4)预计 Q2 收入为 1160~1210 亿美元增速 3-7%，运营利润为-10~30 亿美元(上年同期 77 亿美元)，仍低于市场普遍预期。  Shopify：Q1 收入增速 22%同比环比均明显放缓。1)Q1 GMV 432 亿美元/+16%；收入 12.04 亿美元/+22%为近五年最低；净亏损 14.74 亿美元(上年同期盈利 12.6 亿美元)，其中股权投资亏损 16 亿美元、股权激励费用 1.2 亿美元；Non-GAAP 净利 2508 万美元/-90%；2)分业务：订阅收入 3.45 亿美元/+7.5%，增值收入 8.59 亿美元/+29%；3)GPV 220 亿美元/+27%，占 GMV 的 51%/+5pct；4)预计 H1 收入增速将同比放缓，Q4 达到最高；5)将以 21 亿美元收购 Deliverr，后者可为端到端的库存协调提供可扩展的物流基础设施，将强化履约能力。  eBay、Etsy Q1 财报均低于预期。1)eBay Q1 收入 24.83 亿美元/-5.9%，GMV 194 亿美元/-20%，净亏损 13.39 亿美元(上年同期 5.68 亿元)，Non-GAAP 净利 6.25 亿美元/-16%；活跃买家数量 1.42 亿人/-13%；预计 Q2 收入 23.5-24 亿美元增速-12%~-10%、全年收入 96-99 亿美元增速-6%~-3%；2)Etsy Q1 合并 GMS 32.5 亿美元/+3.5%，合并收入5.79 亿美元/+5.2%增速创近五年新低，净利润 8610 万美元/-40%，调整后 EBITDA 1.59 亿美元/-13.5%。  北美电商面临疫后实体零售修复、高通胀以及以 SHEIN 为代表的中国跨境电商所带来的更激烈的竞争。1)北美电商 Q1 财报凸显了疫后线下零售业态修复、高通胀、供应链成本上涨等因素造成的压力；此外，5 月 Shein 夺得全美免费应用下载榜的冠军位置，我们判断其 Q1将延续较高的 GMV 增速，中国跨境电商龙头阵营的竞争优势进一步增强；2)近期包括便携式储能、锂电园艺设备等正在成为跨境出海领域新的增长点；3)推荐小商品城/京东集团-SW/阿里巴巴-SW 等，受益华凯创意/吉宏股份/焦点科技/大叶股份等。  风险提示：全球疫情反复，竞争加剧，政策风险，地缘政治冲突等 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 批发零售业 增持 贸易 增持 [Table_DocReport] 相关报告 批零贸易业《京东新百货正式上线，美团外卖上线预制菜专区》 2022.05.15 批零贸易业《疫情影响导致大陆份额创近 2年来新低》 2022.05.08 批零贸易业《产业链布局立标准，一体化零售筑龙头》 2022.05.07 批零贸易业《必选提速，传统零售业绩修复》 2022.05.04 批零贸易业《美国市场持续升温，关注出货节奏释放》 2022.05.03 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 批零贸易业 股票报告网 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：部分公司盈利预测表 证券代码 证券简称 收盘价 (0515) 归母净利 PE 市值 评级 2020A 2021A/E 2022E 2020A 2021A/E 2022E 9988.HK 阿里巴巴-SW 82.20 1720 1,524 1622 9.0 10.1 9.5 15419 增持 9618.HK 京东集团-SW 199.60 -36 90 103 -151.5 59.8 52.4 5392 增持 600415.SH 小商品城 5.29 13.34 16.61 19.73 21.8 17.5 14.7 290 增持 数据来源：公司公告，wind，国泰君安证券研究 备注：阿里巴巴、京东集团的收盘价为港币，但是归母净利、市值已换算为人民币；小商品城的归母净利、市值单位为亿元人民币，收盘价为人民币。 股票报告网 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，