电子行业简评报告：2022Q1功率景气度未改，产能释放助力全年高增

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业研究助理 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  电子行业：半导体的估值不高了  【电子行业】周报：头部大厂竞争先进制程，国产化合物半导体市场整合突破  电子行业：纳芯微上市，看好模拟赛道公司持续成长 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 缺芯促使下游客户国产化导入加速，2021 年功率板块营收高速成长。2021 年伴随新冠疫情逐渐恢复，下游客户需求强劲复苏，其中新能源汽车和光伏发电等新兴产业开启加速成长，致使功率半导体出现供不应求状态，下游客户出于保供和供应链稳定性考虑加速国产化导入进程。板块内大部分公司营收增速均达到 50%以上。 ⚫ 缺芯涨价使板块公司毛利率大幅提升，利润增速大幅超过收入增速。在行业供需失衡情况下，部分功率半导体产品价格出现一定程度上涨，增厚上市公司净利润。板块内大部分公司净利润增速都在 1 倍以上，且大幅高于收入增速。新洁能、东微半导、士兰微、华润微和斯达半导毛利率分别达 39.12%、28.72%、33.19%、35.33%和 36.73%，同比分别增长 13.75pct、10.87pct、10.69pct、7.86pct 和 5.16pct。 ⚫ 下游高景气和上游缺芯双重催化下，21 年功率板块实现戴维斯双击。年初至 12 月 31 日，士兰微、宏微科技、斯达半导、扬杰科技和时代电气涨幅靠前，分别上涨 116.89%、61.13%、58.41%、51.75%和 43.43%。此外，士兰微、斯达半导、银河微电、扬杰科技、时代电气和宏微科技区间最大涨幅分别达 161.32%、138.50%、90.93%、86.42%、83.44%和 69.74%。 ⚫ 2022Q1 功率公司业绩同比延续高增，龙头公司环比保持正增长。2022年，新能源汽车、光伏风电等下游需求持续旺盛，消费电子和家电等下游领域自 2021Q4 开始需求增长开始放缓，回顾 2022Q1 下游新能源领域占比高的功率企业环比依旧保持较高增长。其中，扬杰科技、斯达半导、新洁能和华润微分别实现净利润 2.90 亿元、1.52 亿元、1.12亿元和 6.10 亿元，环比分别+32.58%、+15.30%、+12.70%和+4.73% ⚫ Q1 存货账面价值提升但周转率持平，彰显 2022 年强劲增长动能。2022 年功率半导体中高端产品线，如中高端 MOS 和 IGBT 等芯片产能依旧偏紧，上游代工厂涨价预期致使行业公司提前备货，2022Q1 行业公司整体存货账面价值较 2021 年底有所提升，但存货周转天数仍较 2021 年持平或略有提升，彰显 2022 年全年行业的高增长动能。 ⚫ 展望未来，我们认为功率半导体板块依旧具备高确定性和高成长性。一方面，伴随新能源汽车、光伏风电等行业蓬勃发展，对 IGBT、SiC等高端功率器件需求将不断提升；另一方面，在经历了 2021 年的全球缺芯潮后，汽车、工业和新能源等下游客户加速导入国产供应商，众多公司相继获得车规 IGBT 定点或通过光伏逆变器厂商验证通过。随着华虹无锡 12 吋线、积塔半导体和中芯绍兴以及粤芯半导体等代工厂产能的释放，功率板块 2022 年业绩有望延续高增长。 ⚫ 投资建议：推荐关注斯达半导、扬杰科技、宏微科技、时代电气、士兰微、新洁能、东微半导、捷捷微电等。 ⚫ 风险提示：需求不及预期、代工产能释放不及预期、研发不及预期。 -0.4-0.200.20.411-May22-Jul2-Oct13-Dec23-Feb6-May电子沪深300 [Table_Title] 2022Q1 功率景气度未改，产能释放助力全年高增 [Table_ReportDate] 电子 | 行业简评报告 | 2022.05.11 股票报告网 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 缺芯+国产替代，21 年功率板块实现戴维斯双击 缺芯促使下游客户国产化导入加速，2021 年功率板块营收高速成长。2021 年伴随新冠疫情逐渐恢复，下游客户需求逐渐复苏，其中新能源汽车和光伏发电等新兴产业开启加速成长，致使功率半导体出现供不应求状态，下游客户出于保供和供应链稳定性考虑加速国产化导入进程。板块内大部分公司营收增速均达到 50%以上。 图 1 2019-2021 年功率板块公司收入 资料来源：Wind，首创证券 注：华润微取产品与方案业务收入，时代电气取功率半导器件业务收入。 表 1 功率半导体公司 2021 年营业收入、净利润及同比增速 营业收入（亿元） YoY 净利润（亿元） YoY 斯达半导 17.07 77.22% 3.99 120.63% 扬杰科技 43.97 68.00% 8.26 116.12% 宏微科技 5.51 66.04% 0.68 157.13% 时代电气 151.21 -5.69% 20.35 -18.50% 士兰微 71.94 68.07% 15.18 不适用 新洁能 14.98 56.89% 4.10 194.55% 东微半导 7.82 153.28% 1.47 430.66% 华润微 92.49 32.56% 22.58 113.06% 捷捷微电 17.73 75.37% 4.92 74.44% 银河微电 8.32 36.40% 1.41 102.58% 资料来源：Wind，首创证券 缺芯涨价致使功率公司毛利率大幅提升，净利润增速是收入增速 2 倍以上。在行业供需失衡情况下，部分功率半导体产品价格出现一定程度上涨，增厚上市公司净利润。板块内大部分公司净利润增速都在 1 倍以上，且大幅高于收入增速。新洁能、东微半导、士兰微、华润微和斯达半导毛利率分别达 39.12%、28.72%、33.19%、35.33%和 36.73%，同比分别增长 13.75pct、10.87pct、10.69pct、7.86pct 和 5.16pct。 股票报告网 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 2 2017-2021 年功率板块公司毛利率 图 3 2019-2021 年功率板块公司净利润 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 新能源领域收入占比持续提升，公司产品结构持续升级。2021 年，功率半导体公司把握住缺芯和国产替代良机，加速向新能源汽车、光伏风电和工控等领域拓展，中高端应用领域占比持续提升。其中，斯达半导2021年新能源领域收