商品期权市场策略月报

商品期权：关注疫情拐点 五月高波动或仍将延续 --商品期权 4 月回顾与 5 月展望 要点： 2022 年 4 月商品期权各标的涨跌参半，其中棕榈油涨幅最大，4 月涨幅近 15%。甲醇、沪铝则大跌近 8%。期权市场方面，4 月交投仍较为活跃，同比呈大幅增长态势，但 4 月期权标的波动较 3 月显著回落，成交量环比出现明显下降。据 WIND 数据显示，截至 4 月底，商品期权市场 2022 年 4 月总成交量累计达到 2123 万多张，同比增长约 65%，环比下降35.5%；累计成交额达到 225 亿，同比增加约 44%，环比减少 42%；4 月底总持仓量达到 223多万张，同比增加 21%，环比减少 37%。在波动率方面，4 月商品期权整体波动率呈现先降后升走势。随着俄乌冲突影响淡化，各品种商品期权隐含波动率从高位开始回落，但由于美国通胀飙升，美联储加息预期增强，市场风险偏好回落，期权隐波又逐步开始走高。展望 5 月，宏观市场不确定因素仍较多，未来市场波动恐将持续，预计 5 月各品种期权隐波仍将维持高位，玉米、白糖、棉花、橡胶等期权品种隐波甚至进一步走高。 宏观市场方面，美国一季度 GDP 意外萎缩 1.4%，显示经济衰退风险增大。美国上周初请失业救济数据符合预期。市场仍在评估美联储激进加息导致经济衰退的风险。国内方面，一季度 GDP 同比增长 4.8%，国民经济开局总体平稳。但 3 月以来疫情全国多点爆发，3 月、4 月 PMI 跌破 50，价格指数大幅上升。CPI、PPI 均超预期。当前经济下行压力仍较大，稳增长仍是今年经济重要内容。央行降准 0.25 个百分点，释放长期资金约 5300 亿元，略低于市场预期。此外，鉴于近期人民币贬值过快，央行决定下调金融机构外汇存款准备金率 1个百分点，维护外汇稳定。月底中央政治局会议再释放一系列利好消息，刺激权益和大宗商品市场大面积收红，预计节后商品或维持强势。 操作策略上，商品期权各标的趋势性行情减弱，但整体波动仍维持在较为水平，而对于白糖、玉米、橡胶等期权隐波已回落至相对低位，未来进一步下跌空间或有限，5 月甚至有望走高。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、豆粕、棕榈油等高位区间震荡的品种。参与波动率交易投资者，短线可把握日间、日内 Gamma 机会，可关注原油、棕榈油、LPG、两粕、铁矿、甲醇等高波动的期权品种。另外对于大方向较为明确的品种，准备在期货上建立头寸，长期持有的投资者，可趁回调之际控制仓位，单边卖出期权进行战略性建仓，比如黄金、橡胶、铜可单边卖出看跌期权。 商品期权市场策略月报 Commodity Option Monthly Report 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品组 牛秋乐 执业编号：F0268914 (从业) Z0002616 (投资咨询) 联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品组 彭博 执业编号：F0305572 (从业) Z0011662 (投资咨询) 联系方式：010-68578617/pengbo1@foundersc.com 作者：金融衍生品组 冯世佃 执业编号：F 3049858(从业) Z0015710(投资咨询) 成文时间：2022年5月2日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第1页 目 录 引言 ................................................................................................................................................................... 2 一、豆粕期权 ................................................................................................................................................... 5 二、白糖期权 ................................................................................................................................................... 7 三、铜期权 ....................................................................................................................................................... 9 四、玉米期权 ................................................................................................................................................. 11 五、棉花期权 ................................................................................................................................................. 13 六、橡胶期权 ................................................................................................................................................. 15 七、铁矿石期权 ............................................................................................................................................. 17 八、PTA 期权 .................................................................................................................................................. 19 九、甲醇期权 ............................