宏观大类日报：聚焦美国4月CPI跟踪紧缩预期和利率变化

华泰期货|宏观大类日报 2022-05-11 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人 彭鑫 FICC 组  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 蔡劭立 FICC 组  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪 FICC 组  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 吴嘉颖 FICC 组  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 聚焦美国 4 月 CPI 跟踪紧缩预期和利率变化 宏观大类： 5 月 11 日将迎来美国 4 月 CPI，目前美国通胀是影响美联储紧缩节奏的最为关键的因素，而紧缩预期和美债利率的持续走高也是近期风险资产调整的重要原因。美国 4 月 CPI 的彭博机构预测均值为 6%，众数为 6.1%，我们的预测模型也显示 4 月 CPI 将回落至 6%左右。若美国通胀能够出现见顶回落的迹象，则美联储紧缩压力预期有望缓解，关键还是在美债利率的走势。 当前国内经济下行压力仍较大。二季度目前还是处于信心恢复，景气度筑底阶段，需求仍较为疲软，基建 4 月专项债投放仅为 1000 亿，远低于一季度的 4500 亿/月，但基于政府“适度超前开展基础设施建设”的态度来看，预计 5-6 月基建专项债会有较大增量 ，将对三季度经济提供长期、温和的托底效果。4 月地产拿地同比下滑超过 50%，较 3 月同比下滑超 60%的窘境略有好转，但仍十分低迷；4 月国内的挖掘机销量增速仍未出现改善，预计后续各地地产政策有望进一步放松。高频数据同样并不乐观，5 月 5 日当周的铝 、螺纹、热卷等工业品社会库存反季节性累库，显示假期期间施工仍低迷，旺季不旺延续。整体来看，二季度还是处于弱现实和强预期的博弈阶段。 商品方面，在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号 ，我们近期对内需型工业品仍维持中性观点；原油链条商品则需要密切关注乌俄局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，结合乌俄局势陷入拉锯战的现状，原油及原油链条商品短期仍将维持高位震荡的局面；受乌俄局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，并且在干旱天气、全球通胀传导等因素的支撑下，棉花、白糖等软商品也值得关注；考虑到海外滞胀格局延续 、地缘冲突风险延续、全球贵金属 ETF 持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。 策略（强弱排序）：农产品（棉花、白糖等）、贵金属逢低做多；外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化 工、煤炭）中性； 股指期货：中性。 风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。 华泰期货|宏观大类日报 2022-05-11 2 / 9 要闻： 国家发改委等四部门发布《关于做好 2022 年降成本重点工作的通知》，2022 年降低实体经济企业成本工作部际联席会议将重点组织落实好 8 个方面 26 项任务，包括营造良好的货币金融环境、建立健全多层次资本市场、支持中小微企业加强汇率风险管理、加强重要原材料和初级产品保供稳价等。通知提出，扩大新增贷款规模，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；持续释放 LPR 改革潜力，推动金融机构将 LPR 下行效果充分传导至贷款利率，促进企业综合融资成本稳中有降；进一步强化大宗商品市场监管，加强大宗商品价格监测预警。完善民营企业债券融资支持机制，全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展；持续深化新三板改革，进一步提升直接融资服务能力。 德国和卡塔尔在液化天然气（LNG）长期供应协议的谈判中出现问题，双方在合同期限等关键问题上出现分歧。德国不愿意与卡塔尔就液化天然气供应签下为期 20 年的合同。 根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022 年 1—4 月纳入统计的 26 家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品 101,709 台，同比下降 41.4%，前值为下降 39.2%。其中，国内市场销量 67,918 台，同比下降 56.1%，前值为下降 54.3%；出口销量 33,791 台，同比增长 78.9%，前值为 88.6%。2022 年 4 月，共计销售各类挖掘机械产品 24,534 台，同比下降 47.3%，前值为下降 53.1%。其中，国内市场销量 16,032 台，同比下降 61.0%，前值为下降 63.6%；出口销量 8,502 台，同比增长 55.2%，前值为 73.5%。 华泰期货|宏观大类日报 2022-05-11 3 / 9 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 全国城市二手房出售挂牌价指数 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30 城地产成交面积 4 周移动平均增速单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 22 个省市生猪平均价格 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 1501601701801902002102202302402502017-082018-082019-082020-082021-08日均产量:粗钢:重点企业(旬)1651701751801851902002102202302402021-05-302021-08-302021-11-302022-02-28城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市1201301401501601701801902002102202018-012019-012020-012021-012022-01水泥价格指数:全国020004000600080001000012000140002021-09-112021-11-112022-01-1130大中城市:商品房成交套数0510152025303540452020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01