生物医药：CXO21年报-22年Q1总结：业绩持续高增长，估值处于历史低位

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml CXO 21 年报&22 年 Q1 总结：业绩持续高增长，估值处于历史低位 ■行业景气度跟踪：全球大型药企研发费用稳步投入，创新药 VC&PE投融资增速静待边际改善 （1）全球大型药企研发投入情况：2021 年全球大型药企研发费用投入约为 1127.73 亿美元，同比增长 9.60%。2022Q1 Sanofi、Johnson & Johnson、GSK 研发费用分别同比增长 17.50%、9.38%、7%，2022Q1全球大型药企的研发费用持续稳步投入。 （2）全球创新药 VC&PE 投融资情况：根据 Crunchbase 的统计数据，2022Q1 和 4 月全球创新药行业 VC&PE 投融资额为 207.53 亿美元和45.67 亿元，分别同比下降 27.25%和 44.39%。 ■CXO 上市公司订单充足且产能快速投放，2022Q1 业绩持续高增长 （1）业绩方面，2021 年和 2022Q1 CXO 上市公司营收分别为 628.55亿元和 210.24 亿元，分别同比增长 38.17%和 64.23%；归母净利润分别为 139.30 亿元和 39.97 亿元，分别同比增长 54.13%和 32.38%。得益于在手订单充沛和新产能快速投放，CXO 上市公司业绩持续高增长。 （2）产能方面，从短期指标分析，2021 年 CXO 上市公司员工数量同比增长 30.38%，相较于 2020 年，员工数量增速环比提速，CXO 上市公司短期业绩处于快速增长周期；从中长期指标分析，2021 年和2022Q1 CXO 上市公司固定资产分别同比增长 36.41%和 44.33%，在建工程分别同比增长 89.74%和 76.63%。固定资产和在建工程持续快速增长，为 CXO 公司中长期订单交付奠定坚实的产能基础。 ■CXO 板块估值处于历史低位，2022Q1 基金持仓比例环比略有提升 （1）估值方面，通过对 2019 年年初以来 CXO 板块的估值情况进行回溯，可以发现 CXO 板块的历史平均估值水平为当期 PE 65.39 倍，最高值为 108.17 倍（发生在 2021 年 9 月 22 日），最低值为 33.09 倍（发生在 2019 年 1 月 3 日）。截至 2022 年 4 月 29 日，CXO 板块整体的当期 PE 为 39.47 倍，处于历史低位水平。 （2）基金持仓方面，2022Q1 医药行业和 CXO 板块公募基金的持仓比例分别为 11.56%和 4.86%，分别环比提升了 0.83 个百分点和 0.52个百分点。2022Q1 CXO 板块公募基金的持仓比例环比略有提升。 ■风险提示：全球医药研发支出的增长不及预期；行业监管政策发生重大变化的风险；来自海外 CRO 企业的竞争日益激烈；人工成本不断提高；汇率波动风险等 Table_Tit le 2022 年 05 月 09 日 生物医药 Table_BaseI nfo 行业分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -6.72 -19.51 -20.63 绝对收益 -6.67 -21.13 -20.96 马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn 相关报告 -23%-17%-11%-5%1%7%13%2020-112021-032021-07生物医药Ⅱ(中信) 沪深300 行业分析/生物医药 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. CXO 板块 2022Q1 行情分析：估值充分调整 .................................................................... 3 1.1. CXO 行业估值处于历史低位水平 ............................................................................... 3 1.2. 从 2018 年至今 CXO 板块大部分时间股价表现优于行业 ........................................... 3 1.3. 2022Q1 CXO 板块公募基金持仓比例环比略有上升.................................................... 4 1.4. CXO 上市公司重仓持股基金数量和基金重仓持股市值分析......................................... 4 2. 行业景气度跟踪：全球大型药企研发费用稳步投入，创新药 VC&PE 投融资增速静待边际改善 ........................................................................................................................................... 5 2.1. 2022Q1 全球创新药 VC&PE 投融资数据增速有所下降.............................................. 5 2.2. 2021 年和 2022Q1 全球大型药企研发费用稳步投入 ................................................. 6 3. 2021 年和 2022Q1 CXO 行业业绩分析：行业持续高增长 ................................................... 6 3.1. 2021 年和 2022 Q1 CXO 上市公司业绩持续快速增长 ................................................ 6 3.2. 产能利用率和规模效应提升，CXO 上市公司期间费用率持续优化 ............................. 7 3.3. 汇率和上游成本保持稳定后，2022Q1 CXO 上市公司毛利率同比有所改善 ................ 7 3.4. 2021 年和 2022 Q1 CXO 上市公司产能持续快速扩张 ................................................ 8 4. 2021 年和 2022Q1 订单和产能分析：订单充足且产能快速投放 ......................................... 9 5. CXO 板块投资标的和盈利预测 ...............................