医药行业CRO／CDMO行业2021-2022Q1总结：业绩高增长，景气度延续

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.05.07 业绩高增长，景气度延续 ——CRO/CDMO 行业 2021&2022Q1 总结 丁丹(分析师) 张祝源(分析师) 吴晗(研究助理) 0755-23976735 021-38674623 010-83939773 dingdan@gtjas.com Zhangzhuyuan@gtjas.com wuhan024878@gtjas.com 证书编号 S0880514030001 S0880519090001 S0880121080019 本报告导读： CRO/CDMO行业 2021及 2022Q1业绩维持高增速，全球产业链转移以及工程师红利优势下，行业仍有望持续受益。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：看好 CRO/CDMO 板块高景气度，推荐龙头。行业供给需求持续共振下，高景气度仍有望延续，维持药明康德、康龙化成、药明生物、泰格医药、凯莱英、博腾股份、昭衍新药增持评级。  CRO/CDMO 板块 2021 及 2022Q1 业绩持续亮眼。CRO/CDMO 板块上市公司（17 家，剔除部分不可比公司）：2021 全年营收 649 亿元，同比增长 35%，扣非净利润 110 亿元，同比增长 46%。2022Q1 营收214 亿元，同比增长 59%，扣非净利润 40 亿元，同比增长 70%，主要系全球产业链转移背景下，头部公司承接的商业化高毛利大订单持续交付放量所致。板块盈利能力突出，高景气延续。  需求端：投融资及新药申报仍维持较高热度。动脉网数据统计 2021年全球医疗健康产业投融资总额达 8194 亿元，同比增长 59.4%，投融资事件数达 3591 起，同比增长 63.5%。国内方面，2021 年投融资总额达 2192 亿元，同比增长 38.8%，投融资事件 1362 起，同比增长83.3%，投融资热情高涨。2022 年 Q1，全球及国内医疗健康投融资总额分别为 1554、392 亿元，分别同比减少 28.4%、33.8%，相比 2021年大爆发，2022 年 Q1 融资额高位有所回落，但全球融资事件数仍高达 856 起，同比增长 0.9%，国内融资事件 326 起，达历史新高。行业投融资整体水平仍处于高位。新药申报方面，2021 年国产新药 IND数达 1752 件，同比增长 68.9%，NDA 数达 184 件，同比增长 62.8%。2022 年 Q1 国产新药 IND 数及 NDA 数分别为 397、47 件，仍维持较高热度，行业需求端依旧旺盛。  供给端：产能、资本开支、员工持续扩张，先验指标维持高景气。CRO/CDMO行业固定资产2021及2022Q1分别同比增长34%、 42%。在建工程 2021 及 2022Q1 分别同比增长 89%、75%，行业仍处于扩产周期，彰显赛道高景气。人员方面，2021 年员工数同比增长 33%。龙头公司在手订单储备丰富，人员加码扩张，项目管线及项目结构持续优化，漏斗效应下业绩端有望持续放量。  把握全球产业链转移及行业自身创新迭代升级机会。全球产业链转移以及工程师红利的大逻辑当下仍未改变。行业核心矛盾依旧是供给与需求的的错配。相关公司依托大订单，持续验证 GMP、EHS 等质量体系建设、产能承接、订单交付及优秀项目管理能力。投融资数据阶段性波动、地缘政治风险以及大订单业绩端扰动等短期因素影响有限，建议更多关注行业自身体系及能力升级所带来的长期发展机遇。  风险提示：投融资数据不及预期，地缘政策风险，行业竞争恶化。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 医药制造业 增持 医药服务业 增持 [Table_DocReport] 相关报告 医药《重磅产品放量，景气确定回升》 2022.05.06 医药《疫情仍为主要制约因素，有望逐季恢复》 2022.05.06 医药《稳中求变，看同比兼看环比》 2022.05.06 医药《疫情扰动下龙头公司经营彰显韧性》 2022.05.06 医药《新冠疫情疫苗周度进展跟踪》 2022.05.05 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 医药 1282156股票报告网 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：CRO/CDMO 板块 2021 及 2022Q1 重要财务指标(百万元) 2022Q1 增速 2021A 增速 2020A 增速 2 年 CAGR 营业收入 21387 59% 64905 35% 47955 29% 32% 毛利润 8122 53% 24639 27% 19326 32% 30% 销售费用 579 17% 1982 9% 1823 0% 4% 管理费用 2852 36% 9642 30% 7438 21% 25% 财务费用 74 -171% 6 -99% 1097 554% -80% 所得税 767 73% 2252 56% 1442 50% 53% 归母净利润 4105 22% 14842 49% 9994 78% 63% 扣非净利润 4014 70% 10953 46% 7484 48% 47% 应收账款 15585 56% 13147 37% 9624 11% 23% 存货 15328 80% 13628 77% 7699 41% 58% 固定资产净值 26600 42% 24641 34% 18416 17% 25% 在建工程 12109 75% 11022 89% 5833 59% 73% 长期股权投资 3495 52% 2945 54% 1908 13% 32% 经营性现金流 2459 9% 12728 8% 11778 45% 25% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 表 2：盈利预测与估值表 公司名称 代码 现价 EPS（元） PE（X） 投资评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 药明康德 603259.SH 94.40 1.72 2.82 3.41 4.61 55 33 28 20 增持 康龙化成 300759.SZ 114.95 2.09 2.73 3.57 4.76 55 42 32 24 增持 药明生物 2269.HK 50.40 0.80 1.17 1.62 2.18 63 43 31 23 增持 泰格医药 300347.SZ 81.76 3.29 3.73 4.45 5.09 25 22 18 16 增持 凯莱英 002821.SZ 251.40 4.05 9.25 9.70 11.79 62 27 26 21 增持 博腾股份 300363.SZ 70.45 0.96 2.31 2.76 3.36 73 30 26 21 增持 昭衍新药 6031