医药行业体外诊断板块2021年报及2022一季报总结：新冠改变格局，常规检验逐步恢复

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.05.06 新冠改变格局，常规检验逐步恢复 ——体外诊断板块 2021 年报及 2022 一季报总结 丁丹(分析师) 赵峻峰(分析师) 0755-23976735 0755-23976629 dingdan@gtjas.com zhaojunfeng@gtjas.com 证书编号 S0880514030001 S0880519080017 本报告导读： 国内外疫情反复带动新冠检测需求提升，抗原 POCT 快速增长， 常规检验逐步恢复，发光国产替代进程加快。 摘要： [Table_Summary]  板块内部分化较大。体外诊断板块（可比 37 家）2021 年收入同比增长 34%（2 年 CAGR 46%），扣非净利润同比增长 46%（2 年 CAGR 117%），2022 年 Q1 收入和扣非净利增速分别为 54%和 66%。板块内部分化较大，新冠检测相关产品（核酸分子和抗原 POCT 类）贡献明显增量，常规检验随着门诊量恢复逐步恢复增长。  国内外疫情反复带动新冠检测需求提升，抗原 POCT 快速增长。POCT 类上市公司 2019-2021 年收入分别为 47/121/290 亿元，2022 年Q1 收入达到 207 亿，主要受海外疫情蔓延下快检需求带动，产品迭代较快，抗原自检产品贡献明显增量。根据海关出口数据，海外需求随疫情发展变化而波动。22 年 3 月国内推广抗原检测作为核酸筛查补充，新增使用场景带来新增市场，但应用场景和量价受防控政策、供给端变化影响较大；同时竞争加剧下毛利率有所下降。新冠核酸检测试剂受益于国内局部地区疫情反复带动筛查需求提升，但持续集采降价，同时海外需求回落，分子类公司 21 年收入在 20 年高基数上 2保持 10%增长，22 年 Q1 增长 19%，同时集采下毛利率下降。疫情防控日趋常态化，新冠检测有望将成为常规检验项目继续贡献业绩。  常规检验逐步恢复，发光国产替代进程加快。常态化防控下，21 年医疗卫生机构诊疗和住院人次有所恢复，带动常规检验项目恢复增长，免疫类公司收入 21 年增长 18%（2 年 CAGR 17%），生化临检类公司收入 21 年增长 17%（2 年 CAGR 3%）。随着终端诊疗量恢复，各厂家装机数量增加和开机率提升，直接带动了配套试剂需求的增长，国产龙头发光收入恢复快速增长。2021 年 8 月，安徽省对化学发光部分项目集采；2019 年 9 月，南京市对迈瑞和普门进行议价谈判；从实施结果来看，终端采购价下降主要由渠道消化，国产头部品牌在集采地区仪器装机和试剂消耗均得到了显著提升，拉动业务快速增长。体外诊断试剂经历了两票制到阳光采购，再到安徽模式下的集采谈判，国产品牌性价比优势明显，未来国产替代进程有望加速。  投资建议：未来有望受益于医疗新基建和国产替代，维持迈瑞医疗、安图生物、普门科技、迈克生物增持评级。  风险提示：政策变动风险，疫情反复业务恢复不及预期 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 医药服务业 增持 [Table_DocReport] 相关报告 医药《新冠疫情疫苗周度进展跟踪》 2022.05.05 医药《沪深港通资金医药股流向数据库》 2022.04.25 医药《新冠疫情疫苗周度进展跟踪》 2022.04.25 医药《新冠检测试剂出口数据月度跟踪》 2022.04.21 医药《新冠疫苗出口数据月度跟踪》 2022.04.21 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 医药 股票报告网 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表 1: 体外诊断板块 2021 年和 2022 年 Q1 重要财务指标（百万元） 2022Q1 增速 2021A 增速 2 年 CAGR 2020A 增速 营业收入 35731 54% 96604 34% 46% 71897 60% 毛利润 21856 50% 57398 33% 55% 43214 82% 销售费用 3722 21% 13020 25% 29% 10441 33% 管理费用 2906 30% 11538 29% 85% 8936 164% 财务费用 125 101% 767 -21% 24% 976 95% 所得税 2264 67% 4593 33% 81% 3460 147% 归母净利润 12312 64% 26758 43% 109% 18720 205% 扣非净利润 12138 66% 25613 46% 117% 17579 223% 应收账款 31004 36% 24134 20% 23% 20128 26% 存货 15205 15% 13117 19% 26% 11029 34% 固定资产净值 20278 22% 19941 19% 20% 16708 21% 在建工程 5124 82% 4362 81% 37% 2411 3% 长期股权投资 4698 23% 4682 25% 30% 3760 36% 经营性现金流 4738 3% 29596 23% 103% 24088 234% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，可比口径 37 家，不包括金域医学和迪安诊断 表2 体外诊断分版块经营数据 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 1 核酸检测试剂主要受国内筛查需求拉动，集采下毛利率下降（收入单位：亿元） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 销售收入（亿元）销售收入同比增速扣非净利润（亿元）扣非净利润同比增速2022Q12021202020192022Q120212020201919-21年CAGR 2022Q12021202020192022Q120212020201919-21年CAGR免疫4613711610048%18%15%26%17%1335292581%20%15%28%18%分子11736232812719%10%159%13%69%411051011216%4%713%10%190%POCT20729012147232%139%158%26%148%951194910272%145%375%28%241%生化临检等26101879414%17%-8%5%3%41153-2%120%39%-58%75%原料-42266-60%372%42%175%-20151-38%1623%84%388%渠道31127103998%23%4%21%13%1455-30%-13%-5%18%-9%服务9726820114965%33%35%19%34%1835237104%50%246%15%128%40.0%45.0%50.0%55.0%60.0%65.0%70.0%75.0%80.0%85.0%90.0%05101520