煤炭开采行业简评报告：动力煤淡季供需趋稳，双焦紧张格局持续

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 邹序元 首席分析师 SAC 执证编号：S0110520090002 zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-010-8115 2655 张飞 研究助理 zhangfei@sczq.com.cn 电话：86-010-8115 2685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  价格高企盈利强，配置优势明显  海外能源价格大涨带动煤炭市场情绪高涨  发改委划定动力煤长协合理价格区间 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 动力煤需求淡季供需基本平衡，二季度煤炭业绩预计同比高增。需求端来看，目前动力煤市场主要以保供和化工采购为主，电厂日耗仍在低位，需求市场持续低迷，下游库存水平依旧较低，目前高价格之下终端补库存意愿不是很足。保供之下，3 月份全国煤炭总产量达到3.96 亿吨，日均产量突破 1277 万吨/天，创历史新高，供给进入一个短期的高位水平，3 月份煤炭进口 1642 万吨，同比下滑 39.9%。受海外能源局势影响的持续，预计进口煤价倒挂仍将持续，煤炭进口将维持下滑趋势，整体看煤炭消费目前在淡季供需将趋于紧平衡，二季度末进入夏季后，随着需求反弹预计整体供需格局依旧紧张，尤其随着疫情得到有效控制，“稳增长”带动需求，下游工业用电增加，火电用煤需求复苏，煤炭消费有望保持高增速，综合来看，动力煤价格预计本季度将逐步企稳，高价位运行预计煤企二季度业绩亮眼。 ⚫ 炼焦煤供需紧张态势依旧，供给收缩大于需求承压。焦煤方面，市场供需始终偏紧，外蒙进口数量近期有所增加，但仍处于较低水平，受疫情影响，焦煤、焦炭运输受限，开工率有所下降，产量降低，下游钢厂原料库存多在极低水平，补库需求强烈，目前主要钢材价格不断小幅探涨，钢厂生产积极性不减，双焦市场呈现紧张局面，短期内双焦市场依然稳中偏强运行，受海外局势以及疫情影响，预计短期内焦煤供需格局没有大幅改善预期，炼焦板块将继续保持高景气，依旧看好焦煤全年业绩大幅增长。 ⚫ 煤炭企业 2021 年普遍实现大幅盈利，预期将继续得益于煤炭高价格。本周分别有潞安环能、新集能源、开滦股份等上市公司披露 2021年年报，潞安环能实现归属于上市公司股东的净利润 67.08 亿元，同比增长 244.80%；新集能源实现归属于上市公司股东的净利润 24.34亿元，同比增长 187.32%；开滦股份实现归属于上市公司股东的净利润 18.15 亿元，同比增长 68.32%。2021 年煤炭价格中枢抬升，为企业带来超预期盈利，2022 年供需紧张态势依旧，叠加疫情与国际煤价影响，煤炭价格有望保持稳中有升，带动煤炭行业继续盈利，看好行业估值的提升与全年业绩的高速增长。 ⚫ 投资建议：关注中国神华、兖矿能源、陕西煤业、平煤股份。 ⚫ 风险提示：经济增速下行风险，疫情导致需求低迷、运输受阻，煤炭政策不及预期。 (0.5)0.522-Apr22-May22-Jun22-Jul22-Aug22-Sep22-Oct22-Nov22-Dec22-Jan22-Feb22-Mar煤炭开采(申万)沪深300 [Table_Title] 动力煤淡季供需趋稳，双焦紧张格局持续 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2022.04.25 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1 本周行情：煤炭指数下跌跑输沪深 300 指数 1.1 行情：本周煤炭板块下跌 7.20%，跑输沪深 300 指数 本周（2022 年 4 月 18 日-4 月 22 日）煤炭指数下跌 7.20%，沪深 300 指数跌幅 4.19%，主要煤炭上市公司跌多涨少，涨幅前五名公司为：上海能源（42.07%）、ST 大洲（13.40%）、云煤能源（12.42%）、ST 安泰（3.72%）、潞安环能（0.22%），跌幅前五公司为：安源煤业（-18.06%）、ST 大有（-16.57%）、金能科技（-16.23%）、云维股份（-16.03%）、新集能源（-15.92%）。 图 1 本周煤炭板块跑输沪深 300 指数 3.01% 资料来源：Wind，首创证券 图 2 本周煤炭子板块均跑输沪深 300 指数，焦炭指数跌幅 9.24% 资料来源：Wind，首创证券 -4.19%-7.20%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%纺织服饰公用事业美容护理食品饮料通信家用电器交通运输农林牧渔汽车银行商贸零售综合沪深300石油石化国防军工电子轻工制造社会服务非银金融计算机环保传媒机械设备基础化工建筑装饰建筑材料电力设备煤炭医药生物有色金属钢铁房地产-10%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%沪深300煤炭动力煤(申万)焦煤(申万)焦炭Ⅲ(申万) 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图 3 本周煤炭个股大部分下跌，而涨幅最高的上海能源涨幅为 42.07% 资料来源：Wind，首创证券 1.2 估值：本周煤炭 PE 为 9.84 倍，PB 为 1.63 倍 截至 2022 年 4 月 22 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率 PE 为 9.84 倍，位列 A 股全行业倒数第六位；市净率 PB 为 1.63 倍，位列 A 股全行业倒数第十位。 图 4 本周煤炭 PE 估值为 9.84 倍 资料来源：Wind，首创证券 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%上海能源ST大洲云煤能源ST安泰潞安环能ST平能靖远煤电未来股份中国神华恒源煤电郑州煤电陕西煤业兰花科创开滦股份永泰能源兖矿能源辽宁能源山西焦煤淮北矿业中煤能源*ST天首宝泰隆山西焦化冀中能源陕西黑猫山煤国际美锦能源晋控煤业平煤股份昊华能源华阳股份电投能源盘江股份新集能源云维股份金能科技ST大有安源煤业9.84010203040506070社会服务国防军工美容护理食品饮料农林牧渔综合计算机电力设备医药生物汽车商贸零售电子公用事业轻工制造有色金属机械设备传媒纺织服饰环保家用电器基础化工通信非银金融建筑材料石油石化煤炭交通运输房地产建筑装饰钢铁银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图 5 本周煤炭 PB 估值为 1.63 倍 资料来源：Wind，首创证券 2 主要数据追踪 2.1 动力煤价格：产地价格持平，港口现货价格持平，期货价格本周略有上升，贴水幅度缩小 产地价格：截至 3 月 11 日，陕西榆林 Q5500 报价 884 元/吨；山西大同 Q5800 报价620 元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯 Q5300 报价 915 元/吨，环比持平。 港口价格：截至 4 月 20 日，环渤海动力煤综合价格指数为 736 元/吨，环比持平；截至 3 月 11 日，秦皇岛 Q5500 动力煤现货价为 940 元/吨，环比持