宏观大类日报：美债利率持续走高 紧缩风险或将冲击全球股指

华泰期货|宏观大类日报 2022-04-21 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 FICC 组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员： 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 美债利率持续走高 紧缩风险或将冲击全球股指 宏观大类： 4 月 20 日，我国的 4 月 LPR 报价连续三个月按兵不动，市场降息预期再度落空。央行再度强调“住房不炒”，显示国内政策全面转松的概率较低，叠加美联储紧缩预期下 ，10Y美债一度突破 2.9%，人民币汇率转贬的背景，短期 A 股表现偏弱，人民币资产整体承压。 警惕美联储紧缩对全球权益资产的冲击。4 月 18 日，美国圣路易斯联储行长布拉德表示，美国目前的通胀率“实在太高”，适度加息已不足以抑制，美联储需要迅速采取行动，通过多次 50 个基点的加息，让利率在今年年底之前达到 3.5%左右。他还指出，不排除美联储一次加息 75 基点的可能。此前，美联储 3 月议息会议纪要释放了多次、大幅加息，且提前缩表的预期，计划用 3 个月时间将每月减持资产的规模上升至 950 亿美元，而上轮缩表最高规模也是每月 500 亿美元。上轮缩表对权益资产利空明显，后续需要警惕全球股指的调整风险。2007 年至今美联储资产负债表和权益资产相关性显著，和美股显著正相关性高达 0.9，和美债利率负相关性高达-0.849，和沪深 300 录得 0.68 的一定正相关；但美联储资产负债表和商品的相关性较低录得 0.56。 当前国内经济下行压力仍较大。4 月 18 日，统计局公布国内 3 月经济数据，1-3 月同步数据中，投资、消费、出口各大分项增速全面放缓，仅有基建投资稳增长有所发力。前瞻数据中，尽管社会融资规模存量同比增速有小幅回升，但社融主要靠短期票据支撑，关键的金融机构各项贷款余额增速，以及企业和居民中长期贷款仍未出现明显改善。疫情冲击下，线下消费、服务业增速大幅放缓，3 月社会消费品零售总额当月同比增长-3.5%，其中餐饮收入当月同比更是大幅下跌 16.4%。更为关键的是，居民收入和就业承压，消费端的长期驱动力进一步削弱，指向复工复产后，消费难以迅速修复。中观层面，3 月全国房企拿地同比下滑近五成，挖掘机和重卡销量仍同比大幅下滑。微观层面，我们最新调研显示，近期全国下游施工同比有所下降、但环比微弱改善，旺季不旺特征显著。 商品方面，在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号 ，内需型工业品维持中性；原油链条商品则需要密切关注乌俄局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，结合乌俄局势仍在波折的信息，原油及原油链条商品仍维持高位震荡的局面；受乌俄局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶 颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，并且在干旱天气、全球通胀传导等因素的支撑下，棉花、白糖等软商品也值得关注；美联储首次加息靴子落地叠加美国高通胀难解，且在 10Y美债一度突破 2.9%的背景下全球贵金属 ETF 持仓还持续上升接近历史高点，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。 华泰期货|宏观大类日报 2022-04-21 2 / 10 策略（强弱排序）：农产品（棉花、白糖等）、贵金属逢低做多；外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化 工、煤炭）中性； 股指期货：中性。 风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。 华泰期货|宏观大类日报 2022-04-21 3 / 10 要闻： 4 月 LPR 报价出炉：1 年期 LPR 报 3.70%，5 年期以上品种报 4.60%，均与上期持平。这是 LPR 连续三个月“按兵不动”，市场对于降息的预期再度落空。 央行、银保监会联合召开金融支持实体经济座谈会，抓好近期各项金融政策的落地工作，加大疫情防控和经济社会发展金融支持，保障物流畅通和促进产业链供应链循环。要充分发挥多项结构性货币政策工具的效能，做好政银企对接，及早释放政策红利。会议强调，金融机构要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策落实好差别化住房信贷政策，更好满足购房者合理住房需求。要执行好房地产金融宏观审慎管理制度，区分项目风险与企业集团风险，不盲目抽贷、断贷、压贷，保持房地产融资平稳有序。要按照市场化、法治化原则，做好重点房地产企业风险处置项目并购的金融服务。要及时优化信贷政策，灵活调整受疫情影响人群个人住房贷款还款计划。 华泰期货|宏观大类日报 2022-04-21 4 / 10 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 全国城市二手房出售挂牌价指数 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30 城地产成交面积 4 周移动平均增速单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 22 个省市生猪平均价格 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 1501601701801902002102202302402502017-082018-082019-082020-082021-08日均产量:粗钢:重点企业(旬)1651701751801851902002102202302402021-05-302021-08-302021-11-302022-02-28城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市1201301401501601701801902002102202018-012019-012020-012021-012022-01水泥价格指数:全国020004000600080001000012000140002021-09-1120