3月地产链条数据点评：跌幅扩大，拐点酝酿中

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 3 月地产链条数据点评： 跌幅扩大，拐点酝酿中 王笑 投资咨询从业资格号：Z0013736  Wangxiao019787@gtjas.com 万欣 （联系人）  Wanxin025897@gtjas.com 毛磊 投资咨询从业资格号：Z0011222  Maolei013138@gtjas.com 李聂霜玉 （联系人）  Linieshuangyu024249@gtjas.com 报告导读： ◼ 今年 1-3 月地产链条数据仍在深度衰退，较前 2 月有所恶化。 ◼ 3 月地产投资为-2.4%，1-2 月为 3.7%，年初地产投资反弹昙花一现。 ◼ 地产去金融化下的土地购置水平延续深幅调整(-41.8%)，对中期地产投资的拖累仍将显现。 ◼ 新开工(-17.5%)、土地购置等地产前端指标持续走弱后，对后周期的施工(1%)、竣工(-11.5%)也已产生拖累。 ◼ 由于楼市销售偏弱，3 月居民中长期贷款同比少增 2504 亿元，居民端购房款对地产企业资金来源拖累最大(-27%)。 ◼ 去年四季度开始，楼市政策见底，但由于今年以来地缘局势、疫情等突发性因素的扰动，对地产市场再度带来压制。不过，基于过去政策、流动性对地产链条数据的领先关系来看，预计四季度至年底地产端数据有望企稳弱反弹。 ◼ 高频数据来看，受预期减弱及疫情扰动，4 月上半月 30 大中城市销售面积跌幅进一步扩大，跌幅均超过 50%。后期进一步对销售、土拍等高频数据保持跟踪强度。 ◼ 整体上，基于房企在手土储和目前政府推地速度、土地市场转冷情况看，当前近似“失速”的数据表现还将维持一段时间。后期，地产分城施策放松政策，特别是推动楼市销售政策仍将加码。地产销售是投资、新开工等数据的领先指标，密切关注持续性政策组合拳推动下，地产销售数据能否见底企稳回升。 2022 年 4 月 19 日 期货研究 宏观研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （正文） 一、 一季度地产投资数据延续下行趋势，3 月单月同比转负 2022 年 1-3 月份，全国房地产开发投资 27765 亿元，同比增长 0.7%，1-2 月同比增长 3.7%；3 月当月，房地产投资同比-2.4%，再度转负，1-2 月为增长 3.7%。 图 1：一季度房地产开发投资累计同比增速 0.7% 图 2：房地产开发投资 3 月月度同比增速-2.4% 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 二、新开工、土地购置等前端数据持续深幅调整后，对施工、竣工等后端数据影响显现并加大 新开工月度同比跌破 20%，施工竣工增速延续走弱。 新开工方面，1-3 月房屋新开工累计同比-17.49%，1-2 月累计同比-12.15%。当月数据来看，3 月，房地产新开工面积当月同比为-22.2%，出现超过 20%的下跌(2021 年数据取两年平均)。 当前虽然政策在地产端有所放松，但政府在房企土地购置的金融层面没有放松，土地供应也没有加大，目前土拍热度偏弱，预计土地购置减少对地产开工的负向拖累仍将延续。 图 3：1-3 月房屋新开工面积同比-17.49% 图 4：3 月当月房屋新开工面积同比-22.2% 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -20-15-10-50510152016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03%房地产开发投资累计同比(2021年为两年平均)-2.4%-10%-5%0%5%10%15%2015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-12房地产投资当月同比(2021年为两年平均)-50-40-30-20-1001020302016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-02%房屋新开工面积累计同比(2021年数据为两年平均)-50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%2022-022021-082021-032020-092020-042019-102019-052018-112018-062017-122017-072017-022016-082016-032015-092015-042014-102014-052013-112013-062012-122012-072012-022011-082011-032010-09房地产新开工面积月同比(2021年数据为两年平均)期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1-3 月房屋施工面积同比 1%，1-2 月为 1.8%，延续小幅回落，但好于新开工增速。当月数据来看，3 月施工同比增长-21.5%。整体上在新开工的持续负增长拖累下，房屋施工面积转弱。 图 5：2022 年 1-3 月房屋施工面积同比 1% 图 6：3 月房屋施工面积同比-21.5% 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 房屋竣工方面，1-3 月竣工面积累计同比-11.5%，1-2 月为-9.8%。3 月单月为-15.5%，1-2 月为-9.8%。竣工增速在前端数据回落的传导下，也出现明显走弱。 图 7：2022 年 1-3 月房屋竣工面积同比-11.5% 图 8：3 月房屋竣工面积同比-15.5% 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 三、年度来看，前端数据延续下行，后端数据亦被拖累 从年度数据看，前端数据弱，后端数据稳健的趋势延续。 0123456789102018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-0