世纪华通(002602)研运一体游戏龙头，布局IDC，加速硬科技领域发展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件/汽车零配件 证券研究报告 世纪华通（002602）公司研究报告 2022 年 04 月 19 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 04 月 19 日收盘价（元） 5.52 52 周股价波动（元） 5.07-8.68 总股本/流通 A 股（百万股） 7453/5259 总市值/流通市值（百万元） 41138/29032 相关研究 [Table_ReportInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] -27.85%-16.85%-5.85%5.15%16.15%2021/4 2021/7 2021/10 2022/1世纪华通海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -11.1 -21.0 -32.8 相对涨幅（%） -8.0 -9.9 -19.3 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email:myc11153@htsec.com 证书:S0850518080001 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email:sxw10268@htsec.com 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email:cxg11774@htsec.com 证书:S0850519070002 联系人:康百川 Tel:(021)23212208 Email:kbc13683@htsec.com 联系人:崔冰睿 Tel:(021)23219774 Email:cbr14043@htsec.com 研运一体游戏龙头，布局 IDC，加速硬科技领域发展 [Table_Summary] 投资要点：  全球领先的游戏厂商，布局 IDC，加速硬科技领域发展。世纪华通成立于 2005年 10 月，经过多年的发展，公司游戏业务已形成了集研发、发行、运营为一体化的业务布局。2020 年，公司开启 IDC 相关业务布局，2022 年 3 月公司成立“云数据事业部”，加速在硬科技领域的发展。公司第一大股东为董事长王佶，林芝腾讯是公司第二大股东，持股比例达 10%，目前公司已经在游戏研发运营、IDC 等业务领域和股东腾讯达成深度合作，未来强强联合，有助于公司在游戏、数据存储安全等领域的进一步发展。  深耕游戏产业二十余载，打造顶级 IP 矩阵，推进精品游戏出海。在游戏领域，公司拥有盛趣游戏、点点互动等游戏公司。盛趣游戏前身为盛大游戏，盛大游戏是国内游戏行业发展的最早期奠基人，2020 年盛趣游戏实现扣除非经常性损益后净利润 29.86 亿元，连续三年实现业绩承诺，重点产品《庆余年》已于 3 月 25 日正式上线，此外储备产品包括《传奇天下》等。点点互动深耕海外市场，通过代理发行《阿瓦隆之王》、《火枪纪元》等拳头产品形成较高的市场影响力。2021 年，公司在 Roblox 平台上推出了首个自研元宇宙游戏《闪耀小镇（LiveTopia）》，成为该平台的现象级游戏。  数据业务：合作腾讯，加速布局 IDC 及云计算产业。2022 年 1 月 12 日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，文件中明确提出加快构建算力、算法、数据、应用资源协同的全国一体化大数据中心体系。作为长三角地区的游戏龙头企业，早在 2020 年 3 月，公司就通过设立合伙企业智慧云实业，投资 IDC 等硬科技项目，2020 年参股投资并深度参与的位于上海市松江区的“腾讯长三角人工智能先进计算中心”项目。2021 年 10 月，公司与腾讯云计算（北京）有限责任公司签订了《战略合作协议》，双方将在数据中心业务、产业园合作开发等领域展开战略合作。我们认为公司云数据业务和腾讯等重要厂商的合作正在有序推进，未来有望作为公司重要科技战略，提升公司在数字产业的核心竞争力。  盈利预测与估值分析。我们预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.45、0.48、0.57 元/股。我们认为公司经典游戏表现稳定，《庆余年手游》等新游储备丰富，2021 年“腾讯长三角人工智能先进计算中心”出表后，负债压力减轻，财务质量得以大幅转好。参照可比公司，我们给予公司 2022 年 15-18 倍动态 PE，对应合理价值区间为 7.20-8.64 元/股，首次覆盖给予公司“优于大市”评级。  风险提示。商誉减值风险，新游戏上线不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 14690 14983 13847 15586 17703 (+/-)YoY(%) 17.3% 2.0% -7.6% 12.6% 13.6% 净利润（百万元） 2285 2946 3351 3582 4217 (+/-)YoY(%) 69.8% 28.9% 13.8% 6.9% 17.7% 全面摊薄 EPS(元) 0.31 0.40 0.45 0.48 0.57 毛利率(%) 51.3% 55.9% 57.2% 57.3% 57.3% 净资产收益率(%) 9.3% 10.2% 10.4% 10.0% 10.6% 资料来源：公司年报（2019-2020），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 股票报告网 公司研究〃世纪华通（002602）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 全球领先的游戏厂商，布局 IDC，加速硬科技领域发展 ............................................ 5 2. 行业分析：行业发展进入成熟期，关注游戏出海及新硬件革新 ................................. 6 3. 游戏：深耕游戏产业二十余载，打造顶级 IP 矩阵，推进精品游戏出海 ..................... 8 3.1 盛趣游戏：IP 储备丰富，合作巨头腾讯，加强产业链协同 ............................. 9 3.2 点点互动：自研实力逐渐补强，近期新品表现亮眼 ...................................... 11 4. 数据业务：合作腾讯，加速布局 IDC 及云计算产业 ................................................ 12 5. 盈利预测与估值分析 ................................................................................................ 14 6. 风险提示 ..............................