消费进入季节性淡季，但库存低位下价格波动压力仍存，短期震荡

消费进入季节性淡季，但库存低位下价格波动压力仍存，短期震荡研究所黑色团队2022年4月11日现货下跌，期货偏弱。4月8日，秦皇岛港动力末煤Q5500平仓价1270元/吨，随着进入煤炭消费淡季，港口现货价格下跌。盘面收盘价803.2元/吨，基差466.8元/吨,5-9月差-5.8元/吨。供给弹性不足，需求进入季节性淡季。受制于产能及安全因素，煤炭供给弹性较小，原煤维持日均1200万吨的产量。短期难以放量。四月进入煤炭消费淡季，且国内多地出现疫情反复的情况，需求恢复后延。港口库存仍处低位，有所回升。4月8日，北方四港（不含黄骅港）煤炭库存报1030万吨（-1）.虽然较前期低位已有一定上升，但目前港口调入受阻，影响累库速度。历史同期来看，目前港口库存仍处近五年最低水平。库存最为调节供需的缓冲地带，可以减少价格的波动幅度。后续若下游需求放量，在当前的库存水平下，价格波动压力仍较大。从近几日原油的走势可以看出，俄乌冲突对国际油价的拉涨力度开始减弱，且呈现非对称效应，更多地交易利空消息而不是利多消息。国际煤炭价格前期在原油的拉动下大幅上涨，创历史新高。但近期看涨能源价格情绪有所下滑，国际煤价也有一定程度的下调。国内方面，四月进入消费淡季，现货价格下调，但也需防范低库存下的价格波动风险。盘面流动性有限，短期观望。风险因素：疫情影响需求超预期（下行风险），俄乌冲突缓和（下行风险）动力煤核心逻辑：现货下行，库存仍偏低，短期震荡mNsNmNqRnPqOuMqOtPnPpO6MaO7NtRrRmOmOiNoOmQjMqRpNbRpOoRuOmMmOxNoPrQ1 供给：煤炭运输不畅，煤炭调入调出量偏低资料来源：Wind，信达期货研究所图.北方四港煤碳调入量图.北方四港煤碳调出量0204060801001202021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-03万吨北方四港（不含黄骅港）铁路调入量总计0204060801001202021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-03万吨北方四港（不含黄骅港）调出量总计2.1 需求：锚地船数数回落，预到船舶数偏低资料来源：Wind，信达期货研究所图.北方四港预到船舶数图.北方四港锚地船舶数020406080100120140160艘北方四港锚地船舶数（不含黄骅港）05101520253035402021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-03艘北方四港预到船舶数总计2.2 需求：进入煤炭消费淡季，海运煤炭运价指数回落资料来源：Wind，信达期货研发中心图.海运煤炭运价综合指数OCFI图. 海运煤炭运价指数OCFI（分路线）资料来源：Wind，信达期货研究所02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000点海运综合指数0102030405060708090100元/吨海运指数（分路线）秦皇岛-广州(5-6万DWT)秦皇岛-上海(2-3万DWT)3.1 库存：生产企业库存罕见回升图. 动力煤生产企业库存季节性图资料来源：煤炭资源网、信达期货研究所1350140014501500155016001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨动力煤生产企业库存季节性图201820192020202120223.2 库存：CCTD各口径港口库存均有小幅回升图. CCTD主流港口煤炭库存季节性图资料来源：Wind，信达期货研究所图. CCTD北方港口煤炭库存季节性图图. CCTD南方港口煤炭库存季节性图图. CCTD内河港口煤炭库存季节性图30003500400045005000550060006500700075001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨CCTD主流港口库存201820192020202120221500200025003000350040001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨CCTD北方港口库存2018201920202021202215002000250030003500400045001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨CCTD南方港口库存2018201920202021202202004006008001000120014001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨CCTD内河港口库存201820192020202120223.3 库存：北方四港库存持平，仍处历史同期低位图. 北方四港煤炭库存时间序列图图. 北方四港煤炭库存季节性图资料来源：Wind，信达期货研究所02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0000100200300400500600700800万吨万吨北方四港动力煤库存秦皇岛港黄骅港曹妃甸港京唐港:国投港区北方港口合计（右）60070080090010001100120013001400150016001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨北方四港动力煤库存（不含黄骅港）201820192020202120224.1 现货价格：国内外现货价格均有一定程度下调图.平仓价:动力末煤(Q5500,山西产):秦皇岛图. 产地现货价格时间序列图资料来源：Wind，信达期货研究所图.国外三大港口动力煤价格02004006008001,0001,2001,4001,6001,800元/吨秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价：山西产05001,0001,5002,0002,500元/吨主产地现货价格坑口价：鄂尔多斯(Q5500)坑口价：陕西榆林(Q6000)车板价：山西大同（Q6000）050100150200250300350400450美元/吨国外三大港口价格纽卡斯尔NEWC动力煤现货价理查德RB动力煤现货价欧洲ARA港动力煤现货价4.2 基差：现货下跌，期货震荡，基差收窄图.动力煤主力合约基差：秦皇岛动力煤资料来源：Wind，信达期货研究所图.动力煤05合约基差季节性图-1,000-800-600-400-20002004006008001,00002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/03元/吨元/吨动力煤基差基差秦皇岛Q5500动力末煤平仓价:山西产动力煤活跃合约收盘价-2000200400600800100012/1 12/11 12/21 12/31 1/101/201/302/92/193/13/113/21元/吨ZC05合约基差ZC1905ZC2005ZC2105ZC22054.3 跨期价差：近远月波动无序，5-9月差震荡资料来源：Wind，信达期货研究所图.动力煤跨期价差：ZC05-ZC09-40-200204060801001