宏观资产负债表：宽信用预期上升

华泰期货|宏观资产负债表 2022-04-19 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 关注 MLF 续作情况 2022-04-15 国常会释放降准预期 2022-04-14 央行小幅净投放，维护流动性平稳 2022-04-13 需求端疲软拖累核心 CPI 2022-04-12 月初央行连续净回笼，流动性总体平稳 2022-04-08 财新 PMI 回落明显，国常会释放政策预期 2022-04-07 疫情与地缘冲突叠加影响，PMI 跌破荣枯线 2022-04-01 央行宽松预期上升，关注 3 月 PMI情况 2022-03-31 宽信用预期上升 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】4 月 18 日央行进行 100 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率为 2.10%，与此前持平。因今日有 100 亿元逆回购到期，当日实现零投放零回笼。上周五央行决定于 4 月 25 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点。 【财政】4 月 18 日国债期货全线下跌，10 年期主力合约跌 0.43%，5 年期主力合约跌 0.28%，2 年期主力合约跌 0.10%。银行间主要利率债收益率普遍上行，10 年期国开活跃券 220205 收益率上行 2.50bp 报 3.03%，10 年期国债活跃券 220003 收益率上行 2.25bp 报 2.807%，5 年期国债活跃券 220002 收益率上行 3.25bp 报 2.552%。 【金融】4 月 18 日货币市场利率多数小幅上涨，银行间资金面呈偏宽松态势。银存间同业拆借 1 天期品种报 1.403%，涨 6.4 个基点；7 天期报 1.876%，涨 5.4 个基点；14 天期报 1.904%，涨 2.0 个基点；1 个月期报 2.245%，跌 0.8 个基点。银存间质押式回购 1 天期品种报 1.3818%，涨 3.74 个基点；7 天期报 1.7921%，涨 6.26 个基点；14 天期报 1.9225%，涨 5.94 个基点；1 个月期报 2.1344%，跌 1.0 个基点。 【企业】4 月 18 日内信用债、利率债走势上行，各期限信用债收益率多数上行，信用利差大幅收窄。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交 1398 只，总成交金额 1559.5 亿元。其中 880 只信用债上涨，70 只信用债持平，379 只信用债下跌。 【居民】4 月 17 日 30 城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-82%，商品房成交面积较前一日-82%；二线城市商品房成交套数较前一日-58%，商品房成交面积较前一日-56%；三线城市商品房成交套数较前一日-19%，商品房成交面积较前一日-40%。 【经济】一季度国民经济延续恢复发展态势，经济运行总体平稳。一季度 GDP 同比+4.8%，预期+4.8%，环比+1.3%。3 月份规模以上工业增加值同比实际+5.0%，预期+5.1%；一季度固定资产投资（不含农户）同比+9.3%，预期+8.6%；一季度社会消费品零售总额同比+3.3%，其中除汽车以外的消费品零售额+3.6%；一季度城镇新增就业 285 万人，全国城镇调查失业率平均值为 5.5%。 近期关注点：财政政策前置发力 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2022-04-19 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量 Z 值*及其变动一览 数据来源：Wind 华泰期货研究院 注：Z 值计算样本逆回购价格和数量为每日 7 天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR 利率为隔夜、7 天、14 天和 1 个月 SHIBOR 利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行 6 个月与1 年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去 200 个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2022-04-19 3 / 8 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量走势（亿元） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 6.286.306.326.346.366.386.4002/1402/2203/0203/1003/1803/2604/0304/11中间价:美元兑人民币1.82.02.22.42.62.83.0-0.07-0.06-0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.000.010.020.036个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-04-181.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.046个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-04-18050010001500200025002020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/01地方债发行量地方债7日发行量均线华泰期货|宏观资产负债表 2022-04-19 4 / 8 商业银行部门价量变化 图 6： DR 利率变动（%） 图 7： 同业存单到期收益率变动（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 8： 银行间利率互换变动（%） 图 9： 票据市场变动（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0.00.51.01.52.02.5-8-6-4-20246DR001DR007DR014DR01M1天5天20天2022-04-182.202.252.302.352.402.452.502.55-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.5