交通运输行业周报：运输业再获纾困政策，油运运价低位回升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.04.15 运输业再获纾困政策，油运运价低位回升 ——交通运输行业周报 岳鑫(分析师) 尹嘉骐(研究助理) 0755-23976758 021-38038322 yuexin@gtjas.com yinjiaqi@gtjas.com 证书编号 S0880514030006 S0880121050042 本报告导读： 建议关注航空逆向时机，与油运底部时机。维持快递增持评级。 摘要： [Table_Summary]  航空：民航再获纾困政策，建议关注逆向时机。国内疫情仍处于攻坚阶段，航空出行需求仍受到显著抑制。航空客流维持低位，上周国内客流不足 2019 年两成。其中，深圳客流开始恢复，上海客流维持极低水平。预计客流低谷仍将维持一段时间，国内票价保持相对平稳。4 月 6 日国务院常务会议，决定对民航、等特困行业加大纾困和就业兜底等保障力度，以缓解资金压力。航空业处至暗时刻，短期经营压力巨大。中期看，疫情防治系统持续增强，未来两年复苏趋势确定，且长期前景乐观，建议关注逆向时机。维持中国国航 H/A、中国民航信息网络 H 等“增持”评级。  快递：短期件量承压且单价回落，不改盈利修复趋势。近期多地疫情防控致部分网点运营与物流受阻，快递件量承压，清明假期（4 月 3 日-5日）快递量同比下降达 13%。预计短期疫情不改快递量内在增长动能，待物流恢复通畅与疫情得控，快递量将大概率恢复两位数增长。根据历史规律，3-4 月通达系单票收入将季节性回落。叠加近期疫情影响，通达系或灵活调整短期淡季价格策略，但并非主动压低净利率抢夺份额的价格战。待疫情得控，预计单票收入仍将保持中枢平稳。2022 年行业竞争阶段性趋缓，快递企业盈利能力修复仍确定，上半年业绩同比高增长可期。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级。  航运：集运运价降幅扩大，油运运价底部回升。集运：上海至欧美航线载运率仍保持高位。上周美西运价指数 CCFI-6%、SCFI-1%、FBX 持平。或因上海疫情影响，CCFI 单周跌幅扩大。随着美国疫情影响逐步减弱，实物消费将向服务消费回归，建议警惕需求拐点风险，维持集运业“中性”评级。油运：VLCC 运价底部回升。欧美计划对俄罗斯实施新一轮制裁，再次引发市场恐慌情绪。VLCC 运价 3 月冲高回落，上周再度反弹，VLCC 中东-中国航线 TCE 由负转正。我们看好未来两年油运市场基本面逐步复苏，IMO 环保政策执行将加速供给出清，俄乌冲击提供需求意外的期权。建议关注油运底部时机。  国君交运 2022 春季策略：把握盈利修复，逆向布局复苏。建议把握疫情复苏和业绩增长两条主线，增持航空、油运、快递。（1）疫情复苏之航空：短期至暗时刻，中期复苏确定，长期前景乐观。建议关注逆向时机。（2）疫情复苏之油运：过去 22 个月完成供需寻底，未来两年复苏趋势确定。俄乌冲突提供期权，建议把握底部时机。（3）业绩增长之快递：2022 年行业竞争阶段趋缓，盈利能力修复确定。上半年板块性业绩高增长，弹性有望超预期，维持增持。  风险提示。疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故等。 [Table_Invest] 评级： 中性 上次评级： 中性 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 《运输业再获纾困政策，油运运价低位回升》2022.04.13 《集运运价降幅扩大，油运运价底部回升》2022.04.13 《多地疫情防控降级，航空快递流量回升》2022.04.05 《集运运价高位回落，油运等待底部时机》2022.04.05 《多地疫情防控降级，航空快递流量回升》2022.04.05 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 运输 股票报告网 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目 录 1. 重点行业数据跟踪与近期观点 ...................................................... 3 1.1. 航空：民航业再获纾困政策，建议关注逆向时机 .................... 3 1.2. 快递：短期件量仍将承压，不改盈利修复趋势 ....................... 4 1.3. 航运：集运运价降幅扩大，油运运价底部回升 ....................... 6 2. 春季投资策略：把握盈利修复，逆向布局复苏 ............................. 7 3. 风险提示 ..................................................................................... 9 股票报告网 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 1. 重点行业数据跟踪与近期观点 1.1. 航空：民航业再获纾困政策，建议关注逆向时机  航空客流维持低位，民航业处至暗时刻 国内疫情仍处于攻坚阶段，航空出行需求仍受到显著抑制。航空客流维持低位，上周国内客流不足 2019 年两成。其中，深圳客流开始恢复，上海客流维持极低水平。出票量仍低迷，预计客流低谷仍将维持一段时间，国内票价保持相对平稳。预计一季度将再现行业性大额亏损，小型航司将可能出现现金流压力。 航空业处至暗时刻。待国内疫情得控，预计航空需求将快速恢复，国内大循环下航司仍有望阶段率先恢复一定盈利能力。  近日民航业再获纾困政策，二季度将暂缓缴纳养老保险费等 4 月 6 日国务院常务会议，决定对民航、公路水路铁路运输等特困行业加大纾困和就业兜底等保障力度。2022 年二季度将实施暂缓缴纳养老保险费，并实施阶段性缓缴失业和工伤保险费政策，以缓解资金压力。  中期复苏确定，长期前景乐观，建议关注逆向时机 短期疫情影响，不改未来两年复苏趋势确定，以及长期乐观前景。需求端，疫情未改需求结构与长期增长动能。供给端，中国航空业拥有周期行业最难得的长期供给瓶颈。“十四五”机队与时刻匹配度提升，叠加票价市场化，航网优秀的航司长期盈利将超预期上行。短期预期回归理性，建议关注航空逆向时机。维持中国国航 H/A、中国航信 H、南方航空 H、中国东航 H/A、春秋航空“增持”评级。 图 1：估算 1-2 月国内客流为 2019 年 64%，3 月将显著回落 图 2：过去一年，国际客流仍处于低位，约 2019 年 2% 数据来源： Wind，CAAC，国泰君安证券研究 备注：虚线部分（2021 年 3 月数据）为国君交运估测值。