豆类月报：北美春播进行时，豆类谨防动荡风险

专业研究·创造价值1 / 30请务必阅读文末免责条款豆类月报专业研究·创造价值宝城期货研究所农产品研究毕慧0411-84807260期货从业资格证号：F0268536投资咨询资格证号：Z0011311北美春播进行时 豆类谨防动荡风险请务必阅读文末免责条款部分1 / 24大豆、豆粕、豆油摘 要：美豆：美国农业部对南美大豆产量的预估如期下调，但仍高于行业普遍预估，未来美国农业部对南美大豆产量的预估仍存下调空间。随着南美大豆产量逐渐兑现，南美天气炒作告一段落。市场焦点将逐渐从南美减产转向北美春播，俄乌局势的变化继续影响市场对油粕供应的预期，阿根廷暂停豆粕和豆油出口登记，将加剧油粕供应紧张的预期，同时也将有利于美国大豆及制成品的出口。基金净多持仓重回历史高位继续对美豆期价构成支撑，供需偏紧叠加春播题材扰动下，美豆期价的强势格局有望延续，短期关注高位资金波动对价格的影响。豆一、豆二：4 月份进口大豆或迎来集中到港，国内进口大豆港口库存去化有望放缓。油厂盘面榨利亏损制约油厂开工和采购积极性，远期采购仍存缺口，关注油厂榨利修复情况。同时国家抛储的持续进行令南方地区油厂开工有所恢复，国内大豆供应紧张的格局或将逐渐缓解。4 月份豆二期价面临高位回落的风险，进口豆成本支撑制约豆二期价调整空间。国内受到种植面积预期增加的影响，豆一期价呈现近强远弱的格局，未来需要重点关注抛储情况和种植面积预期的调整，短期或将转为震荡区间运行。豆粕：近期国际局势动荡对市场情绪的影响充分释放，无论是盘面波动率的明显放大，还是市场情绪和资金的波动，都加剧了期价的动荡幅度。随着美豆期价高位强势运行，原料大豆成本支撑持续体现。国内油厂断豆停机的局面或将逐渐迎来改善，油厂豆粕库存能否重建取决于终端备货力度。库存低位回升预期，基差自高位回落风险增加将为豆粕价格埋下隐患。同时需要关注高价对需求的调配作用。现阶段，豆粕强现实对基差的支撑仍在持续，远期则面临供应恢复的压制，期价近强远弱格局维持。短期国际政治局势变化以及各国进出口关税政策仍在影响全球粕类供需平衡表，春播题材进入视野，市场情绪加剧短期波动，豆粕期价仍将维持高波动率，在基金持仓历史高位的背景下，需密切关注资金的获利了结可能引发的价格剧烈动荡风险，高位不追涨，调整风险明显增加。专业研究·创造价值2 / 30请务必阅读文末免责条款目录1、美农报告如期调降南美大豆产量和库存预估.................................................................52、南美大豆减产预期兑现 天气炒作结束...........................................................................63、全球视角南北切换美豆春播引关注.............................................................................74、美豆压榨需求旺盛出口持续改善.................................................................................95、美豆粕基金净多持仓攀升至历史高位...........................................................................116、进口大豆或迎集中到港国储投放稳定销区供应...................................................... 137、油厂盘面榨利亏损持续南北市场表现分化...............................................................178、生猪养殖亏损幅度扩大猪肉收储持续.......................................................................22后市展望.................................................................................................................................28分析师简介：........................................................................................................................29专业研究·创造价值3 / 30请务必阅读文末免责条款图表目录图 1美豆供需平衡表调整部分...............................................................................................5图 2阿根廷土壤墒情及降水...................................................................................................6图 3南美降水和气温预估.......................................................................................................6图 4气候趋势组合预期的 3 月至 5 月平均温度和降水模式...............................................8图 5美豆压榨量（单位：千蒲式耳，千磅，短吨）...........................................................9图 6美豆出口及对华销售（单位：吨）.............................................................................10图 7美豆基金净多持仓（单位：张）.................................................................................11图 8美豆粕基金净多持仓（单位：张）.............................................................................12图 9美西进口大豆完税成本（单位：元/吨）...................................................................13图 10美西进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）.........................................................13图 11美湾进口大豆完税成本（单位：元/吨）..........