2022贵金属商品二季度展望：“滞胀”风险可控，强驱动仍需等待

2022 年商品二季度展望贵金属请务必阅读正文之后的免责条款部分1“滞胀”风险可控 强驱动仍需等待南华期货研究 NFR南华期货研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290 号夏莹莹投资咨询证号：Z0016569摘 要从二季度来看，美国经济陷入“滞胀风险”仍有限。为抑制通胀继续上行，美联储可能在 5 月加息 50BP，并继续释放“鹰派”立场。预计二季度黄金价格在总体驱动不明显下，或维持震荡偏强格局。长线来看，在美联储强劲加息之下，通胀将大概率通过牺牲经济增速而见顶回落，美联储加息立场或前紧后松，贵金属价格将先震荡后上行。但是如果俄乌局势未能缓解，能源价格继续上升，则美联储货币政策执行难度将进一步增大，经济“滞胀”风险也将继续上升，贵金属牛市启动点有望前移。供需基本面亦支持黄金长线看涨，我们预计黄金市场的供需基本面将进一步趋紧，需求端仍有望较快增长，但供给端料难以出现相匹配增速。白银作为贵金属品种，其走势主要跟随黄金。今年以来 iShares 白银 ETF 持仓持续回升，反映投资需求改善，并对白银价格形成利多支撑。同时，白银工业用需有望在绿色能源发展中持续受益。目前 COMEX 以及 SHFE 白银库存已经出现持续去库现象，反映白银需求强劲。因此，我们认为白银的金融及工业需求前景皆良好，二季度或表现出易涨难跌的格局。美黄金有望在 1840-2100 区间宽幅震荡，重心较 2022 年一季度略微上移。美白银有望在 24-30 区间内震荡偏强。风险：能源价格大跌、美联储鹰派超预期22022 贵金属二季度展望请务必阅读正文之后的免责条款部分目录第 1 章 贵金属市场回顾............................................................................................................51.1. 行情总览.....................................................................................................................51.2. 交易逻辑回顾.............................................................................................................6第 2 章 宏观影响因素解析....................................................................................................... 72.1. 地缘政治主导一季度走势 但对二季度影响预计转弱.......................................... 72.2. 美联储的货币政策立场持续趋鹰 滞胀担忧上升.................................................92.3. 二季度美国经济陷入“滞胀”风险仍有限.........................................................112.3.1. 美国 GDP 增速将放缓 但仍未进入“滞”............................................... 122.3.2. 消费支出增速受限于高通胀及低劳动参与率但服务消费仍存空间.132.3.3. 地产投资具韧性 下游补库或提振制造业 PMI........................................152.4. 美国通胀走高 但增速或趋缓...............................................................................172.4.1. 美 CPI 增速或放缓 关注俄乌局势对能源通胀影响...............................182.4.2. 美时薪增幅全面铺开 劳动力短缺下预计维持高位并支撑 CPI............20第 3 章 基本面因素分析......................................................................................................... 21第 4 章 白银基本面分析......................................................................................................... 22第 5 章 行情预测及策略推荐................................................................................................. 245.1. 2022 年二季度展望：震荡偏强 强驱动仍需等待..............................................245.2. 策略推荐................................................................................................................. 255.3. 风险提示................................................................................................................. 25免责申明....................................................................................................................................26mNtNrOzRrMmQrMzQqMrQtQbRbP9PsQpPnPpNeRoOqMiNoOqO8OrQsMvPsQsPuOrNnM请务必阅读正文之后的免责条款部分32022 贵金属二季度展望图表目录表 1.1.1：全球贵金属 2022Q1 行情总览...................................................................5表 3.1 .1：黄金供需平衡表............................................................................................21图 1.1.1 :贵金属价格走势图........................................................