农业周观点(0410)：养殖业持续低迷，产业链企业Q1业绩压力较大

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/农业 证券研究报告 行业周报 2022 年 04 月 10 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -16.61%-12.00%-7.39%-2.78%1.83%6.44%2021/42021/72021/102022/1农业海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《周观点（0405）：猪价反弹不改产能去化趋势》2022.04.05 《粮食安全保障再获高层强调，生猪养殖业延续深亏》2022.03.27 《猪价持续低位运行，关注优质资产长期投资价值》2022.03.20 [Table_AuthorInfo] 分析师:陈阳 Tel:(021)23212041 Email:cy10867@htsec.com 证书:S0850517020002 周观点（0410）：养殖业持续低迷，产业链企业 Q1 业绩压力较大 [Table_Summary] 投资要点：  核心观点：养殖业持续低迷，产业链企业 Q1 业绩压力较大 近日，多数上市生猪养殖企业陆续披露了 3 月份的月度销售数据，今年一季度的经营情况也因此基本尘埃落定。从销量数据来看，多数企业一季度生猪销量实现了同比的较快增长，个别企业由于仔猪销量的减少和出栏节奏的变动，同比小幅下降。 今年一季度国内生猪价格持续低迷，我们预计上市养猪企业的季度商品猪销售均价约 11.5~13.0/公斤，较去年同期大幅下降；同时考虑年初部分地区非洲猪瘟疫情仍有偶发，且一季度玉米、豆粕等饲料原料成本高位运行，多数企业的养殖成本相较于 2021 年底或有不同程度的上升，季度经营业绩或仍将遭受较大亏损，部分企业的亏损幅度可能较 2021Q4 有所扩大。此外，我们判断由于二季度猪价或仍处于成本线以下水平，部分企业或将在一季度末计提存货跌价准备，进一步增加亏损幅度。 4 月 8 日，国家发改委通知将开展年内第四批中央冻猪肉储备收储工作，拟于近日再收储 4 万吨冻猪肉。我们认为，春节以来生猪价格持续低位运行，进一步大幅下降的可能性较小，冻猪肉的连续收储有望提振短期猪价的低迷走势。我们预计尽管二季度生猪整体供应水平仍然较高，但缓解生猪阶段性过剩的有利条件也在不断积聚：2021 年 9 月份以来，全国规模猪场新生仔猪数量持续回落，其中 1、2月份月均新生仔猪数量降至 3100 万头，较 2021 年 9 月份下降 370 万头，因此今年 5、6 月生猪养殖业的亏损幅度有望缩小，三季度生猪供应则或有明显下降。 我们认为生猪养殖业二季度景气度环比一季度或有小幅改善，但多数上市猪企或仍将遭遇不同程度的亏损，预计二季度能繁母猪存栏将延续下降趋势，继续建议关注新希望、温氏股份等现金流稳健的养殖企业。 一周市场表现。本周（4.6-4.8）仅 3 个交易日，大盘下跌 1.21%，海通农业板块下跌 4.71%，跑输大盘 3.49 个百分点。禽养殖板块下跌 3.69%，其中*ST 华英（+5.22%）涨幅明显，立华股份（-10.71%）跌幅较大。种子板块下跌 4.96%，其中农发种业（-12.13%）大幅回调。畜养殖板块下跌 5.96%，其中新希望（-8.46%）、新五丰（-8.01%）、正邦科技（-7.39%）跌幅较大。其他涨幅较大的个股有粤桂股份（+7.53%），其他跌幅较大的个股有国联水产（-10.81%）。 风险提示。农产品价格大幅下滑。 股票报告网 行业研究〃农业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图1 生猪价格（元/公斤） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图2 仔猪价格（元/公斤） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图3 自繁自养养殖利润（元/头） (1000)(500)0500100015002000250030003500Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22 资料来源：Wind，海通证券研究所 图4 外购仔猪养殖利润（元/头） (2000)(1500)(1000)(500)050010001500200025003000Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22 资料来源：Wind，海通证券研究所 表 1 2022Q1 部分上市猪企生猪销量概览 公司 生猪销量（万头） 同比增速 牧原股份 1382 79% 温氏股份 402 92% 新希望 370 62% 正邦科技 243 -6% 傲农生物 105 96% 天邦股份 100 -9% 唐人神 38 -17% 天康生物 38 6% 金新农 34 55% 资料来源：Wind，海通证券研究所 股票报告网 行业研究〃农业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 一周市场表现 图5 上周农业各子板块涨跌幅 0.08%-0.26%-2.08%-3.69%-3.83%-4.12%-4.96% -4.97%-5.07%-5.96%-7.02%-7.04%-10%-7%-4%-1%2%种植果蔬饮料农产品加工及流通禽养殖动物保健林木及加工种子宠物食品饲料畜养殖水产养殖海洋捕捞 资料来源：Wind，海通证券研究所 表 2 本周农业股涨跌幅排名 股票代码 股票简称 涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 股票代码 股票简称 涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 000833.SZ 粤桂股份 7.53 54.41 600313.SH 农发种业 -12.13 76.08 002321.SZ *ST 华英 5.22 60.15 300094.SZ 国联水产 -10.81 54.92 600962.SH 国投中鲁 4.68 26.38 300761.SZ 立华股份 -10.71 126.62 002234.SZ 民和股份 2.38 60.13 600097.SH 开创国际 -9.42 26.86 603718.SH 海利生物 1.61 85.59 000876.SZ 新希望 -8.46 706.87 601952.SH 苏垦农发 1.45 193.06 002100.SZ 天康生物 -8.33 154.91 000911.SZ 南宁糖业 1.03 43.27 600257.SH 大湖股份 -8.31 29.74 000713.SZ 丰乐种业 0.73 59.50 600975.SH 新五丰 -8.01 81.39 600598.SH 北大荒 0.