农业行业专题研究：景气可持续，粮安有保障

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.04.06 景气可持续，粮安有保障 钟凯锋(分析师) 沈嘉妍(分析师) 021-38674876 021-38038261 zhongkaifeng@gtjas.com shenjiayan@gtjas.com 证书编号 S0880517030005 S0880521020004 本报告导读： 储备粮政策和高自给率保障我国粮食安全，地缘冲突、疫情等或对我国农作物产生一定情绪影响，在供需矛盾显现及低库存周期下，主要关注小麦、玉米及大豆品种。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：疫情和地缘冲突背景下，国家高度重视粮食安全。在供需矛盾显现及低库存周期下，重点关注玉米、小麦及大豆品种，推荐玉米种子龙头企业隆平高科、大北农，受益标的优质粮食标苏垦农发、玉米种子龙头企业登海种业。  地缘事件背景下国际农产品价格走高，对我国或有一定情绪影响；复盘历史，国际农产品周期较长，目前处于低库存位置，地缘事件导致国际农产品价格走高。疫情、地缘事件或对我国农产品或在情绪上产生一定影响；1）看历史：粮食产量主要受政策、生产力、生产条件和技术发展的影响；2）看现在：一方面疫情因素或将对东北春播产生一定影响，但总体有限；另一方面地缘事件或存在一定影响，乌克兰和俄罗斯是我国玉米和小麦的主要进口来源国，俄乌冲突可能导致玉米出口受阻，影响玉米进口价格，但我国玉米、小麦进口依赖度低，2021 年进口玉米仅占国内总供应量 10%左右，进口小麦占总供应量7%左右，因此对国内谷物市场影响暂时有限。  我国粮食供需格局总体较稳定，玉米存在产需缺口。1）稻谷：国内产需保持均衡，21 年末库销比在 63%，远高于全球水平。2）小麦：国内小麦连续 7 年产大于需，但新季小麦存在减产预期，2021 年底受到罕见秋汛影响 1/3 小麦出现晚播，可能导致 2022 年销售季小麦产量受到影响，同时关注库存周期及国际形势对主粮情绪的影响。 3）玉米：国内玉米连续五年呈现产需缺口，目前玉米小麦价格倒挂，玉米进口受国际事件影响，关注其他作物对玉米的替代程度。4）大豆：我国大豆高度依赖进口，2021 年对外依存度高达 83%，国内大豆库消比在 9.21%，处于紧平衡状态，USAD 预测，近期受南美干旱影响，巴西、阿根廷大豆产量持续下滑，全球大豆供给收紧。  储备粮政策+高自给率保证我国粮食安全。1）储备粮政策有效削弱疫情影响：联合国粮农组织（FAO）确定 17-18%的库存消费比为最低粮食安全储备水平，我国粮食库存消费比常年在安全储备水平之上。2）我国主要粮食作物自给率均超过安全水平 95%，稻谷、小麦、玉米自给率分别为 98.72%、96.67%、98.48%，因此疫情全球化以及地缘政治冲突可能会加剧国际市场粮食价格的波动，我国主要粮食市场影响较小，但国内大豆进口依存度偏高，大豆短期或受全球供给影响。  风险提示：自然灾害风险；粮价波动风险；下游养殖景气度风险 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 农业《养殖板块 β 确定性增强，大象也起舞》 2022.04.03 农业《大象也起舞，持续推荐生猪养殖板块》 2022.03.31 农业《向阳而生》 2022.03.20 农业《路遥知马力，持续推荐生猪养殖板块》 2022.03.13 农业《着眼短期，更要抬眼中期》 2022.03.06 行业专题研究 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 农业 股票报告网 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 33 目 录 1. 地缘事件背景下国际农产品价格走高 ........................................... 3 1.1. 复盘历史：国际农产品周期较长，目前处于低库存位置 ......... 3 1.2. USDA 最新报告：小麦玉米产量小幅上调，大豆持续下修 ...... 4 2. 外部环境复杂化下我国农作物影响有限 ...................................... 10 2.1. 看历史，疫情、地缘事件等影响有限 ................................... 10 2.2. 看现在，地缘事件对我国影响相对较小 ................................ 12 3. 我国粮食供需格局总体稳定，关注玉米、小麦 ........................... 17 3.1. 稻谷：产量稳定，库消比远高于全球水平 ............................ 17 3.2. 小麦：新季小麦存在减产预期 .............................................. 19 3.3. 玉米：产需存在缺口，供需矛盾显现 ................................... 20 3.4. 大豆：对外依存度高，关注主产国天气情况 ......................... 21 4. 储备粮政策+高自给率保证我国粮食安全 .................................... 23 4.1. 我国高度重视粮食安全 ........................................................ 24 4.2. 储备粮政策+高自给率保证我国粮食安全 .............................. 28 5. 投资建议 ................................................................................... 30 6. 风险提示 ................................................................................... 32 股票报告网 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 33 1. 地缘事件背景下国际农产品价格走高 1.1. 复盘历史：国际农产品周期较长，目前处于低库存位置 受到地缘事件影响，2022年以来国际农产品价格大幅上涨，截至4月4日，CBOT 大豆较2022 年年初以来上涨18.12%，CBOT 豆粕上涨10.49%，CBOT 玉米上涨 26.99%， CBOT 小麦上涨 33.48%，CBOT 稻谷上涨8.86%；同时 2021 年下半年受到南美天气干旱影响，部分