量价因子专题报告：量价因子之单因子测试

2022-03-29 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 金融工程研究团队 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询号 Z0010982 中信期货研究|金融工程专题报告 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 摘要： 本文利用 RankIC 及投资组合排序两种方式测试了规模、换手率、成交量及动量四类量价因子在沪深 300 及中证 500 股票池内的表现。沪深 300 样本内，市值和行业中性化后的月度换手率均值、月度成交量均值及其标准差，和动量加速度因子有较强的收益率预测能力；中证 500 样本内，市值和行业中性化后三个因子：月度换手率标准差、月度成交额标准差和月度成交量波动系数表现优异。 量价因子之单因子测试 ——量价因子专题报告 报告要点 本文将沪深 300 和中证 500 股票池 2012 年至 2021 年的日频量价数据进行处理后，分别对未进行市值和行业中性化的量价因子以及市值和行业中性化后的量价因子进行单因子有效性分析。 RankIC 测试：规模因子没有展现出明显的选股能力。换手率及成交类因子在 300 和 500 中都有较强的负向选股能力，且回看周期越短，因子累计 RankIC 越高；另外，市值和行业中性化处理能进一步提高因子的预测能力。动量类因子在两个样本池内都体现出一定的负向选股能力，即反转效应相对占优。 单因子投资组合排序：将股票池按照因子值分为 5 组和多空组合，每21 个交易日进行调仓，计算每组收益率。换手率和成交类因子在两个样本中分层效果显著。中证 500 中，月度成交额标准差的多空组合年化收益达20.7%，夏普比率 1.31。而动量因子在两个样本中的分层效果一般，但动量加速度在沪深 300 的择优效果明显。 通过两种单因子有效性检验，本文发现沪深 300 股票池市值和行业中性化后的月度换手率均值、月度成交量均值及其标准差，和动量加速度因子有较强的收益率预测能力；中证 500 股票池中，进行市值和行业中性化后的三个因子：月度换手率标准差、月度成交额标准差和月度成交量波动系数对收益率预测能力较强。 中信期货金融工程专题报告 2 / 30 目录 摘要： ..................................................................................... 1 一、 量价因子介绍 .......................................................................... 4 （一） 规模因子 ..................................................................... 4 （二） 换手率因子 ................................................................... 4 （三） 成交类因子 ................................................................... 5 （四） 动量因子 ..................................................................... 5 二、 数据选取及处理 ........................................................................ 6 （一） 数据选取 ..................................................................... 6 （二） 数据处理 ..................................................................... 6 1. 市值和行业中性化处理 ......................................................... 6 2. 去极值处理 ................................................................... 7 3. 标准化处理 ................................................................... 7 三、 因子有效性检验之 RankIC 和 ICIR ........................................................ 7 （一） 规模因子 ..................................................................... 8 （二） 换手率因子 ................................................................... 9 （三） 成交类因子 .................................................................. 10 （四） 动量因子 .................................................................... 13 四、 因子有效性检验之单变量排序 ........................................................... 15 （一） 规模因子 .................................................................... 16 （二） 换手率因子 .................................................................. 17 （三） 成交类因子 .................................................................. 18 （四） 动量因子 .................................................................... 19 五、 总结...........................................................