橡胶一季度行情回顾和二季度展望：需求改善成关键，胶价或见底回升

请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：生鲜软商品组 张向军 执业编号：F0209303（从业) Z0002619 (投资咨询) 联系方式：010-68571692/ zhangxiangjun@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年3月28日星期一 橡胶期货及期权季报 Rubber Futures and Options Quarterly Report 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 天然橡胶：需求改善成关键 胶价或见底回升 ——橡胶一季度行情回顾和二季度展望 摘要： 进入 2022 年以来，沪胶价格震荡下行，主力合约一度下探至 13150 元，下游需求疲软是主要利空因素，且国内天胶现货库存止跌回升。此外宏观面受美联储开始收紧宽松货币政策的影响也造成偏空压力。不过，原油价格坚挺带来通胀预期，能化板块走强对胶价有一度支持。2022 年下半年随着芯片短缺问题的缓解，汽车产量有望出现恢复性增长。而且，随着疫情形势逐渐向好，轮胎消费有望稳中有增。这样，对后期下游消费形势不必过于悲观。供应端看，若是产区天气状况正常，2022 年国内天胶总产量有望稳中有增。不过，进口胶到港前景仍不乐观， 2022 年青岛地区天胶现货库存低于上年同期是大概率事件。当然，东南亚主产区恢复割胶之后的产量及出口情况也很重要。宏观方面，美联储收紧货币政策的力度可能加强，对商品市场会造成长期利空影响。地缘政治冲突主要影响天胶消费。参考技术分析，我们认为 2022 年后期沪胶价格可能会探底回升，低点预计在 12500~13000 元，高点或许在 16000 元附近。 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 2022 年一季度天胶期货行情回顾 ............................. 3 第二部分 全球天胶供应量小幅增加 .................................... 3 一、天气影响有限 主产区仍有增产潜力 ............................ 3 二、云南提前开割 外胶进口稳中有降 .............................. 4 第三部分 橡胶需求逐渐回升 ......................................... 6 一、全球消费回升 芯片短缺抑制汽车生产 ........................... 6 二、中国汽车及轮胎产销量回升 .................................... 7 第四部分 供需平衡表预测及解析 .................................... 10 第五部分 橡胶价差分析 ............................................ 11 一、天胶期现价差分析 ........................................... 11 二、天胶期货合约跨期价差分析 ................................... 12 三、天然橡胶与合成橡胶价差分析 ................................. 12 四、天然橡胶（RU）与 20 号胶（NR）价差分析 ...................... 13 第六部分 对沪胶市场的技术性分析 ................................... 13 一、技术分析 ................................................... 13 二、季节性分析 ................................................. 14 三、天胶期权分析 ............................................... 15 第七部分 对 2022 年后期天胶市场的展望 .............................. 17 qRsNpPpPnMqNvMoMyQmMsObR8Q6MmOpPnPsQjMoOsRkPsQvN9PpOqPxNpOtPvPqRzQ 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 2022 年一季度天胶期货行情回顾 图 1-1、沪胶指数近期走势 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 进入 2022 年以来，沪胶价格震荡下行，主力合约一度下探至 13150 元。1 月份，沪胶价格冲高回落，打破持续数月的震荡收敛走势。由于终端消费低迷，重卡销量创下近五年来新低。此外，轮胎企业成品库存相对较高，春节放假时间普遍提前。还有，美联储收紧宽松政策的速度加快，对商品市场造成系统性压力。2 月份，沪胶价格反弹后再次下行。原油走强对能化板块一度起到带动作用，但春节后轮胎企业开工率持续偏低拖累天胶需求，且宏观面风险加大令投资者的避险情绪增强。3 月胶价继续震荡下行，虽然原油冲高曾刺激沪胶主力合约单日上涨 4%，但油价上涨推高物流运输成本，而车多货少的局面仍无显著改善。此外，各地加强疫情防控对物流运输也有一定影响。国内汽车生产受芯片短缺的制约只能低速增长，国外汽车销售形势则出现大范围萎缩的局面。自 2021 年底以来，沪胶主力合约价格最低时跌幅达到11.5%，自一季度高点算起最低时跌幅达 13.7%。 第二部分 全球天胶供应量小幅增加 一、天气影响有限 主产区仍有增产潜力 2022 年一季度，东南亚地区虽有弱拉尼娜现象出现，但天气状况大体正常，主要产区处于低产期。3、4 月份中国云南及越南产区陆续开割，但割胶初期胶水产量有限。 请务必阅读最后重要事项 第4页 全球天胶种植面积处于历史高位，近十年主要产胶国（马来西亚、泰国、印度尼西亚、中国、越南、印度等）天胶种植面积平均值为 1095.86 万公顷，2016 年出现 1135.63 万公顷的历史峰值，2020 年为1120.92 万公顷，较峰值时下降了 1.3%，高于近十年平均值 2.3%。根据胶树生长规律，2015 年前后新树进入割胶期，近年天胶的潜在产能高点应该已经出现。 图：2-1 主要产胶国天然橡胶种植面积 数据来源：Wind 资讯 方正中期研究院整理 天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新发布的最新报告预测，2022年全球天胶产量料同比增加1.9%至1410.7万吨。其中，泰国增0.2%、印尼增4%、中国增1.6%、印度降3%、越南增4.3%、马来西亚增3.8%。2022年，全球天胶消费量料同比增加1.2%至1423.2万吨。其中，中国基本持平、印度增4.8%、泰国降1.2%、马来西亚增1.7%。 二、 云南提前开割 外胶进口稳中有降 1、产区天气有利 云南提前开割 1-2 月是国内传统停割期，一般年份进入 3、4 月份之后，国内云南、海南产区陆续开割。2022 年一季度云南省西双版纳物候条件正常，胶树新叶长势良好且暂无严重病虫害发生。3 月 20 日前后西双版