生猪期货季报

请务必阅读最后重要事项 第1页 生猪期货季报 Live Hogs Quarterly Report 研究院饲料养殖组 作者：宋从志 侯芝芳 王亮亮 执业编号：F3095512(从业) Z0014216(投资咨询) 联系方式：songcongzhi@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年3月27日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 生猪：饲料端价格大涨 将迎来见底反弹 ——猪市一季度回顾和二季度展望 *月报 ******* Monthly Report 摘要： 2022 年一季度国内生猪价格一波三折，整体延续底部震荡盘整，是表现相对最弱的大宗商品之一。1 月份以来，生猪存栏整体处在高位的情况下，现货价格表现始终未及市场预期，近月合约挨个回落实现基差回归。2 月份春节后，生猪期现价格全月低开高走，月初期价对节日期间现货回落进行补跌，近月合约出现大幅低开，此后随着现货企稳，以及大宗农产品整体表现强势带来的边际支撑，远期合约逐步触底反弹。3 月份在收储政策陆续出台后，现货价格逐步止跌，叠加年前终端库存逐步消化带动消费回暖，猪价初露季节性惯性上涨趋势。当前生猪期价呈现明显近弱远强格局，年后饲料原料价格大幅上涨，导致养殖利润急速下滑，进而使得上游加速出清产能。因此，近端现货压力增加，但远期看涨预期得到加强；展望二季度，我们认为猪价受制于绝对产能因素或将延续底部盘整，但周期加速见底的大背景下，远期价格确定重心逐步上移，主要逻辑如下： 1、生猪弱基本面强预期格局得到进一步强化。 2、商品猪出栏量有望在 5 月份后高位回落。 3、政策托市叠加消费季节性环比好转。 4、生猪期价高升水仍是主要风险。 综上所述，我们认为生猪当前在供需格局尚未完全反转的情况下，价格或将延续底部震荡，但价格重心在不断上移，近月合约被现货拖累，难以大涨，远期合约受强预期支撑，也不大可能出现大跌，但饲料价格大涨在加速周期见底，只不过能繁母猪及生猪绝对保有量不低的情况下，猪价波动幅度将会收窄。预计二季度猪价或将在 13 元/kg-16 元/kg 区间运行。因此，交易上，我们建议参考基差逢高滚动做空近月为主，中期贴近育肥成本附近逢低买入 09 合约。 风险点：饲料原料价格、收储政策、疫情 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 一、行情回顾及期现货价格 ...................................................... 3 二、供需基本面情况 ............................................................ 5 （一）、供应端环比持续改善 ............................................................................................................ 5 1. 能繁母猪、生猪绝对存栏量仍处在高位，但商品猪出栏体重环比继续走低 ............................ 5 2. 生猪存栏有望环比继续回落，出栏体重已跌至标重附近 ......................................................... 8 3. 饲料成本上升带动养殖利润大幅走低 ....................................................................................... 8 （二）、消费一季度整体处于淡季 ................................................................................................... 11 （三）、猪肉收储 ............................................................................................................................ 12 三、猪价季节性走势分析 ....................................................... 13 四、总结及操作策略 ........................................................... 13 五、生猪养殖相关上市公司一览 ................................................. 14 mNpQqQmMpOrMwPoMuMnNmQ6M8Q8OtRqQsQmOfQnNsRkPmOvN7NrQsNMYoPtPNZmRmM 请务必阅读最后重要事项 第3页 一、 行情回顾及期现货价格 2022 年一季度整个大宗商品市场及农产品涨幅较大，国内农产品豆粕及玉米价格一度创出历史新高，但反观养殖板块整体表现十分低迷，生猪现货呈现底部震荡并伴有季节性回落，而生猪期价则在反复测试前期低点。2 月份春节后开市，生猪近月 03 临近交割月，期价持续下挫带动基差回归，全月累计跌幅超过 1000 点，此后资金开市往远月移仓，05 换月后成为主力合约一度出现补跌，下破 14000点前期低点，但此后外盘农产品带动国内豆粕及玉米价格大幅攀升，期价止跌企稳，生猪远月合约出现反弹，远近月价差大幅走扩。3 月份宏观市场扰动因素增加，俄乌问题及国内疫情等诸多因素使得股市及商品市场剧烈波动，资金避险情绪增加，生猪远月期价一度由于资金大幅减仓导致急跌，但此后随着市场情绪企稳，资金再度回落生猪指数，远月期价绝对估值得到修复，前期低点在被反复测试后得以夯实。 截止 3 月底，连盘生猪指数收于 14680 元/吨，环比上月跌 5.23%；主力 05 合约受制于升水压力，跌幅较大，3 月 25 日收盘 12705 元/吨，环比跌 11%，远月合约 09 月内呈现巨幅波动，但前期低点支撑仍然有效，收于 16880 元/吨，环比跌 4.58%。从现货市场来看，春节全国外三元生猪均价大幅低开，终端消费整体不及往年同期，2 月 7 日开市后猪价 13.05 元/公斤，环比节前跌 0.8 元/公斤，加之养殖利润快速下滑，带动上游积极出栏导致阶段性供给压力增加，猪价一度急转直下，季节性回落幅度大于往年同期，但此后，2 月中下旬生猪价格逐步止跌企稳，3 月份国内疫情虽有扰动，终端消费仍未完全释放，但猪价在收储政策陆续出台后，部分地区超跌反弹，并在 12 元/公斤附近震荡筑底。 截止 3 月末，全国外三元生猪价格 12.15 元/公斤，环比上月跌 0.02 元/公斤，同比跌 13.97 元/公斤，全国猪肉批发均价 18 元/公斤，环比跌 1.92 元/公斤，同比跌 18.73 元/公斤，期现货价格整体呈现回落，但期价受预期支撑强于