2022春季策略研讨会财富管理行业2022年春季策略报告机遇：新模式的起点

02022春季策略研讨会证券研究报告机遇：新模式的起点2022年03月31日财富管理行业2022年春季策略报告行业评级：增持姓名：刘欣琦（分析师）邮箱：liuxinqi@gtjas.com电话：021-38676647证书编号： S0880515050001姓名： 孙坤（研究助理）邮箱： sunkun024098@gtjas.com电话： 021-38038260证书编号： S0880121030022姓名： 李艺轩（研究助理）邮箱： liyixuan023724@gtjas.com电话： 021-38032033证书编号： S0880120120018 股票报告网1请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会投资要点（行业评级：增持）01现状：权益市场波动，居民资产配置结构更为多元化 权益产品收益率低于预期，固收+等非权益产品规模提升 资管新规后，非权益类产品规模的提升，产生更多配置基金的需求0203机遇之一：需求爆发，B端基金代销成为新亮点 2B的基金代销公司为B端机构提供更加便捷高效的开户、交易、研究等服务 机构需求爆发，B端基金代销迎来快速发展，预计未来规模可达7.1万亿，可带来增量为5.7万亿。机遇之二：从产品到服务的财富管理模式变迁，TAMP将迎黄金发展期 随着客户认知的提升，居民财富管理需求层次将提升； 财富管理平台的核心竞争力，将从提供便捷的交易通道逐步转移到优质的服务，TAMP模式将迎来黄金发展期04投资建议：推荐参股盈米基金的广发证券、收购AssetMark的华泰证券、东方财富 广发证券：盈米基金在B端基金代销方面通过交易+投研一站式服务构建竞争优势，同时凭借优质的客户财富规划和服务体系在基金投顾领域也有望形成强大竞争优势；推荐参股盈米的广发证券 华泰证券：借助已收购的美国第三大TAMP厂商AssetMark技术和业务经验，投顾能力持续提升 东方财富：依托技术和流量优势，开展B端代销机构通业务，助力其保有量高增。05风险提示 监管政策收紧；基金发行规模大幅下降；B端基金销售从直销转向代销进度不及预期。 股票报告网2目录CONTENTS现状：权益市场波动，居民资产配置结构更为多元化01机遇之一：需求爆发，B端基金代销成为新亮点02机遇之二：从产品到服务的财富管理模式变迁，TAMP将迎黄金发展期03投资建议：推荐参股盈米基金的广发证券和收购AssetMark的华泰证券、东方财富04风险提示05 股票报告网33请参阅附注免责声明01现状：权益市场波动，居民资产配置结构更为多元化 股票报告网4请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会01权益产品收益率低于预期，固收+等非权益产品规模提升01数据来源：证券基金业协会，国泰君安证券研究图1：权益型产品收益率低于预期数据来源：Wind，国泰君安证券研究图2：固收类产品近两个季度增量远高于权益类产品（单位：万亿元） 由于权益类产品波动加剧，收益率低于预期，固收+等非权益产品规模提升。30003200340036003800-19.50%-22.14%-13.78%-15.68%-12.74%-19.79%-24.10%-20.77%-9.89%-22.75%-25%-20%-15%-10%-5%基金1基金2基金3基金4基金5基金6基金7基金8基金9 基金10规模前10权益类基金近半年收益率均为负近一年上证综合指数震荡走弱-1.5-1-0.500.511.522.533.5421Q121Q221Q321Q4固收类产品 银行理财固收类产品货币市场基金固收类产品债券基金固收类产品 券商、基金、期货资管产品（固收类）权益类产品QDII权益类产品股票基金权益类产品混合基金权益类产品 券商、基金、期货资管产品（权益类）近两个季度固收类产品的增量规模爆发 股票报告网5请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会01规模提升，非权益类产品产生更多配置基金的需求01数据来源：中国银行业理财市场年度报告, 国泰君安证券研究图3：银行理财配置基金规模提升数据来源：中国银行业理财市场年度报告，国泰君安证券研究 银行理财资产配置基金规模增长，2021年末配置公募基金规模达1.16万亿元，同比增长59.96%。 非标转标趋势下，银行理财资产配置基金占比提升，2019-2021年末配置公募基金的比例分别为2.3%、2.8%和4.0%。2.3%2.8%4.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%201920202021债券类非标准化债权类存款及拆放同业类权益类公募基金其他资产图4：银行理财配置基金占比提升0.540.731.1634.75%59.96%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.000.200.400.600.801.001.201.40201920202021银行理财产品公募基金规模（万亿元）同比增速 股票报告网6请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会01非权益类产品增配基金，使得基金持有人中机构占比提升01图5：机构投资者持有公募基金的规模和比例持续提升数据来源：Wind，国泰君安证券研究 随着机构投资者基金配置的增长，机构投资者在公募基金中的占比持续提升44%45%46%47%48%49%50%51%52%53%0246810121420182019H20192020H20202021H2021机构持有公募基金规模(万亿元)机构持有基金占总基金比例 股票报告网77请参阅附注免责声明02机遇之一：需求爆发，B端基金代销成为新亮点 股票报告网8请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会现象：B端基金代销机构业绩持续高增，远高于行业平均增速0102 当前基金的销售按照服务客群不同可以分为2B和2C两种，根据是否直接通过基金公司购买又可分为直销和代销两种，我们讨论的是2B的基金代销业务，即为B端客户提供基金代理销售服务的公司。 基煜、汇成等机构近两个季度的的非货币基金保有规模环比增速远超行业平均增速。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021Q22021Q32021Q4基煜汇成盈米好买行业平均增速数据来源：国泰君安证券研究图7：B端基金代销增速远高于行业平均增速图6：基金销售分类数据来源：中国证券投资基金业协会，国泰君安证券研究 股票报告网9请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会原因之一：简化开户和交易流程0102 开户环节，提供方便快捷的开户流程：2B的基金代销机构搭建了场外基金交易系统，可实现全程电子化开户，支持一键开立全市场的基金账户，大大简化流程。 交易环节，通过系统极大的提升效率： 基金下单环节，代销机构提供智能拆单，提高投资决策效率。也提供方便、快捷的基金认/申购、赎回、转换和撤单等线上基础交易功能。除此之外，提供提前赎回和跨TA转换等服务，基金赎回和基金转换更方便表1：代销在开户环节更为方便快捷代销直销纸质材料免填写30套开户材料用印次数用印2次用印450次消耗时间最快3分钟约10个工作日数据来源：基煜基金，国泰君安证