玻璃制造行业研究周报：浮法玻璃结束累库，短期单位利润触底

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明玻璃制造强于大市强于大市维持2022年04月01日（评级）分析师 鲍荣富 SAC执业证书编号：S1110520120003分析师 王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人 熊可为浮法玻璃结束累库，短期单位利润触底行业研究周报股票报告网摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明浮法玻璃结束累库，短期单位利润触底本周浮法玻璃国内均价环比上周下降2.58%，整体看，新增订单仍显不足，加工厂刚需补货为主。厂商库存5624万重量箱，较上周减少21万重量箱，库存由增转降。周内产能为172525t/d，环比持平。本周成本端燃料价格变动不大，纯碱有所上行，原片价格受需求疲软影响继续下调价格降幅有所收窄，浮法玻璃利润降幅趋缓且接近阶段性底部。我们认为后续若地产资金边际改善，浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹，Q2需求有望达到小高峰。光伏玻璃需求持续回暖，周内库存继续下降上周2mm、3.2mm光伏镀膜玻璃价格分别为20、26元/平方米，环比持平。厂商库存天数19.10天，环比上周减少8.70%。近期部分区域运输不畅，重碱市场成交重心有所上移。硅料延续涨势，价格维持高位，组件厂家开工基本稳定，终端电站陆续接受新价，成交量有所增加。中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求22/23年有望持续改善。供给侧，上周光伏玻璃日熔量47810吨，环比增加6.69%，22年光伏玻璃投产计划较大，但推进情况一般，在当前价格下我们认为22年产能投放情况仍需观察。近期光伏行业事件催化主要在于欧洲光伏协会上调装机预期，2030年欧盟光伏新增装机量420GW，后续若需求加速好转，光伏玻璃价格仍有望阶段性调涨，继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。继续推荐光伏玻璃龙头，浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善，玻璃龙头成本优势显著，产能端具备高成长性，推荐【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）、困境反转角度推荐【亚玛顿】。浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）；玻璃新材料角度，UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）。风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。股票报告网目录3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.供给：浮法产能持平，光伏玻璃周内点火3000t/d2.需求：浮法下游仍较弱，光伏玻璃需求逐渐升温3.库存：浮法本周结束累库，光伏玻璃库存继续减少4.价格：浮法价格继续下调，光伏价格环比持平5.成本：纯碱市场稳中有涨，浮法单位利润处于近期底部6.行业主要公司周度股价表现及估值股票报告网供给：浮法产能持平，光伏玻璃周内点火3000t/d14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明股票报告网5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至周四（3月31日），全国浮法玻璃生产线共计 304 条，在产 260 条，日熔量共计172525吨，较上周持平。➢浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修和转产（如建筑超白转做光伏背板）。据卓创，预计今年全年供需结构预期偏弱，供应、需求双向削减，成本形成支撑，产能、利润、成本将博弈加剧。2022年计划冷修产线约20余条，计划点火产线14条左右，产能变化弹性较大，利润或将偏低位运行。➢据统计局，1-2月平板玻璃累计产量1.65亿重量箱，相比20/21年1-2月增长10.74%/2.72%。浮法玻璃：周内产能持平，22年或进入冷修期图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d）资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000（万重量箱）玻璃当月产量同比增速140,000145,000150,000155,000160,000165,000170,000175,000180,0002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01（t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d）股票报告网6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至周四（3月31日），全国光伏玻璃在产生产线共计260条，日熔量合计47810t/d，环比增加6.69%，同比增加88.53%。和邦生物（武骏光能）一窑五线 1000t/d 新产线 2022 年 3 月 27 日点火。安徽燕龙基新能源科技有限公司一窑四线 800t/d 新产线 2022 年 3 月 28 日点火。中国建材桐城新能源材料有限公司一窑八线 1200t/d 新产线 2022 年 3 月 29 日点火。➢根据卓创资讯的统计，2021年Q4以来基本无新产能投放，点火延期较多。21年3月后光伏玻璃价格出现大幅下行，叠加“双碳”背景下地方政府能耗指标或有收紧趋向，当前不能排除后续产线延期投产可能，22年产能投放进度需持续观察。总体看，考虑到今明两年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。光伏玻璃：周内点火3000t/d，持续关注新产能释放图3：光伏玻璃月度在产产能资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%60%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000(t/d)在产总产能(t/d)同比股票报告网需求：浮法下游仍较弱，光伏玻璃需求逐渐升温27请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明股票报告网8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，周内浮法市场场需求表现一般，部分区域加工厂有一定补货。分区域看，周内华北市场偏弱整理，区域存差异；华东市场维持偏弱运行，中下游刚需少量提货，需求支撑一般；华中市场维稳运行，下游适量补货；华南市场稳中偏弱运行，整体成交情况一般；西南市场价格继续下调，部分成交好转，市场观望偏浓；东北开工偏低，货源消化缓慢，部分厂南下发货为主；西北市场价格弱势下行，需求支撑乏力。➢地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，我们预计地产端玻璃需求的高景气或延续至今年1月，随后呈现小幅下降趋势。➢根据房地产新开工面积滚动值计算，1月或是竣工表观需求高峰，但由于今年下游开工启动较往年有所延期，我们预计实际需求或将在Q2-Q3迎来小高峰。22M1-2销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别-