新业务新征程，检测行业领跑者再起航

[Table_Stock] 谱尼测试（300887） 证券研究报告 公司深度 新业务新征程，检测行业领跑者再起航 [Table_Rating] 买入（首次） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 二十载潜心发展，成就中国检测行业领跑者。公司主要从事检验检测、计量、认证及相关技术服务，经过 20 载发展，已成长为国内闻名的民营综合性第三方检验检测认证技术服务集团，检验检测为公司主业，涵盖四大板块和多个领域，既包括环境、食品等传统领域，又覆盖医学、新能源汽车、CRO/CDMO、军工等新兴赛道。 国内第三方检测行业快速发展呈现出市场化、集约化等趋势。我国检测行业起步晚，政策支持下发展速度快。2014-2020 年中国检测市场规模由 1586.44 亿元上升至 3585.92 亿元，CAGR 14.56%。民营检验机构发展迅猛、占比提升快，市场化程不断提高。截至 2020 年底，民营检验机构 27,302 家，占比提升至 55.81%。头部企业市场占有率逐步提升，行业集约化趋势愈加明显，2020 年全国规模以上检验检测机营业收入占比达到 77.36%。 公司资质全、研发强、渠道广，正重点布局 CXO 等新兴赛道，提升业绩天花板。公司拥有 CMA、CNAS、国家食品复检机构、CATL、 CCC 等资质，可提供全方位检测服务；全国性的服务网络布局已成型，渠道覆盖广。公司建立了一支结构布局合理，具有较高学术水平、较好专业基础和丰富研发经验的研发团队，现有研发人员 782人，占公司员工总数的 11.43%。公司紧跟行业发展趋势，在不断夯实原有业务基础上，重点布局 CXO 新赛道。经过多年发展，公司已打造拥有丰富经验和扎实技术能力的 CXO 研发团队，并与国内外众多知名医药企业保持良好的合作关系。 ◼ 投资建议 我们预测 2021-2023 年公司营收为 20.02 亿、26.63 亿 、34.76 亿元，同比增速 40.4%、33.0%、30.6%，2021-2023 年公司归母净利润为2.18 亿、2.88 亿、3.75 亿元，同比增速为 33.4%、31.7%、30.3%，对应 EPS 为 1.59、2.10、2.73 元，当前股价对应 P/E 为 41.07、31.19、23.94 倍 。 公 司 处 于 高 速 发 展 和 扩 展 期 ， 随 着 不 断 向CRO/CDMO、高端装备、新能源汽车等新兴领域拓宽业务边际，有望实现收入高增。首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示： 产业政策变动风险、新业务拓展风险、人才流失和短缺风险等 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 1426 2002 2663 3476 年增长率 10.8% 40.4% 33.0% 30.6% 归母净利润 164 218 288 375 年增长率 30.9% 33.4% 31.7% 30.3% 每股收益（元） 2.59 1.59 2.10 2.73 市盈率（X） 30.07 41.07 31.19 23.94 市净率（X） 5.86 4.27 2.49 2.25 资料来源：公司公告，上海证券研究所（2022 年 03 月 28 日收盘价） [Table_Industry] 行业: 社会服务 日期: 2022 年 03 月 28 日 [Table_Author] 分析师: 黄卓 Tel: 021-53686245 E-mail: huangzhuo@shzq.com SAC 编号: S0870521120002 联系人: 李斯特 Tel: 021-53686148 E-mail: lisite@shzq.com SAC 编号: S0870121110002 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 65.48 12mth A 股价格区间（元） 51.17-94.80 总股本（百万股） 137.02 无限售 A 股/总股本 24.95% 流通市值（亿元） 22.38 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： -44%-37%-31%-25%-19%-13%-7%0%6%03/2106/2108/2110/2101/2203/22谱尼测试沪深300公司深度 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 第三方检测机构领跑者，底蕴深厚 ............................................. 4 1.1 深耕检测领域 20 年，业务范围广 .................................... 4 1.2 股权高度集中，股权激励方案提振信心 ........................... 5 2 国内第三方检测行业快速发展呈现出市场化、集约化等趋势 ..... 8 3 一站式综合服务能力强，加速布局新兴领域 ............................ 11 3.1 资质全、研发强、渠道广，一站式服务能力不断加强.... 11 3.2 外延并购加速， 丰富业务版图 ....................................... 13 3.3 重点布局新 CXO 新兴赛道，提升业绩天花板 ................ 14 3.4 拟定增募资 12.4 亿元，有望实现跨越式发展 ................. 16 4 盈利预测分析 ............................................................................ 18 4.1 关键假设及盈利预测 ....................................................... 18 4.2 可比公司比较.................................................................. 19 5 风险提示： ............................................................................... 20 图 图 1 公司发展历程 .................................................................. 4 图 2 公司业务范围 .................................................................. 5 图 3 2016-2021 年公司收入规模及增速 ................................. 5 图 4 2016-2021 年公司归母净利润规模及增速 ................