奢侈品行业中国二手奢侈品产业研究：旧爱成新欢，二奢产业正迎爆发期

02022春季策略研讨会证券研究报告旧爱成新欢，二奢产业正迎爆发期2022年03月28日中国二手奢侈品产业研究姓名：朱峰（分析师）邮箱：zhufeng026011@gtjas.com电话：021-38676284证书编号： S0880522030002姓名： 鲍雁辛（分析师）邮箱：baoyanxin@gtjas.com电话：0755-23976830证书编号： S0880513070005 股票报告网1请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会投资要点01需求强劲、货源存量庞大，二奢产业具备巨大发展空间“二手奢侈品”是指完成首次购买后再次发生交易或者转让的奢侈品。全球二奢市场规模5年增长64.7%，并在疫情后快速复苏，显示出强劲的市场需求。国内闲置高端消费品零售市场规模已从2016年162亿元增长至2020年的510亿元（CAGR+33.2%） ，预计2025年市场或将达到2080亿元规模（CAGR+32.5%），结合当前2.87万亿元高端消费品存量所奠定的潜在二奢交易货源基础，国内二奢产业市场发展潜力巨大。02“鉴定资源”是二奢产业链的核心二手奢侈品的真伪与真实成色情况是消费者最关心的点，因而“鉴定”是二奢产业链中最重要的环节，而掌握专业、权威的鉴定资源或鉴定团队是二奢产业参与方的核心竞争力。03“专业线上交易平台”是产业未来最具竞争力和商业价值的渠道传统C2C和线下交易中买卖双方在二奢品真伪、成色等方面存在一定信息不对称，近年随着电商购物深入人心、专业线上二奢交易平台在不断融资加持后得以大力进行推广并提升服务体验，具备较强竞争力。同时平台内部买卖方角色能够自由切换，有利于激发更多交易量。专业线上二奢交易平台已快速崛起并成为最有增长潜力和商业价值的二奢交易渠道。04兼顾专业鉴定和履约体验的“寄售模式”将是未来产业主要交易模式通过线上二奢平台提供的“寄售模式”，卖家将货品寄往平台委托出售，由平台来执行二奢货源“专业鉴定、估价、上架”的货源商品化过程、完成“仓储、支付、发货”的履约过程，极大地减少了买卖双方的沟通和信任成本，提升了二奢交易的效率和透明度，或将伴随着专业线上二奢交易平台的持续发展壮大成为产业未来主要的二奢交易模式。05风险提示（1）行业竞争风险：新的参与方和资本将不断进入产业并带来更加激烈的市场竞争；（2）违规处罚风险：不排除部分二奢交易平台因假货问题受到处罚的风险。 股票报告网2目录CONTENTS二奢品定义与国内外二奢产业现状01国内二奢产业链及消费者画像分析02国内二奢产业商业模式分析03国内主要二奢交易平台情况04风险提示05 股票报告网33请参阅附注免责声明01二奢品定义与国内外二奢产业现状 股票报告网4请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会01二手奢侈品 ：首次购买后再次购买或转让的奢侈品二奢品定义与国内外二奢产业现状01“二手奢侈品”指完成首次购买后再次发生交易或者转让的奢侈品。根据具体使用和老化程度的差别，二奢品被分为不同的成色等级。品类上看，箱包皮具、服饰鞋帽、高级腕表、珠宝配饰是国内二奢品交易的主要产品类型。由于受众和使用场景最广、市场保有量和保值度较高，箱包皮具是当前国内二奢品消费者的首选品类，以二奢交易平台“优奢易拍”公布的数据为例，2020年该平台中箱包皮具的交易占比达58.1%。 股票报告网5请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会01“箱包皮具”是二手奢侈品交易的首选品类二奢品定义与国内外二奢产业现状01 股票报告网6请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会01全球二奢市场稳步增长，疫情之下仍显较强增长韧性二奢品定义与国内外二奢产业现状01全球二奢市场5年增长64.7%，海外头部二奢交易平台在疫情后快速复苏。根据贝恩公司数据，全球二奢市场在2020年达到280亿欧元规模，在疫情冲击之下实现7.7%的同比增长，显示出市场较强增长韧性。从具体参与方情况看，以海外头部二奢交易平台The RealReal为例，受疫情冲击公司2020年GMV同比略降2.1%，但2021年GMV大幅反弹至14.82亿美元，较疫情前的2019年净增长4.74亿美元（+47%），全球二奢市场呈现较强的增长活力。 股票报告网7请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会01国内二奢产业高速发展，庞大货源存量奠定长期增长基础二奢品定义与国内外二奢产业现状01国内二奢市场已显现快速增长势头和可观潜力空间。根据艾瑞咨询测算，2020年国内闲置高端消费品（二手贵重首饰、珠宝、名牌手表、高档服装、箱包等）存量价值已达2.87万亿元，并将在2025年达到3.9万亿元。庞大的闲置奢侈品存量为二奢产业长远发展奠定了牢固的潜在交易货源基础。在此背景下：国内闲置高端消费品零售市场规模已从2016年162亿元增长至2020年的510亿元（CAGR+33.2%） ，并预计2025年市场或将达到2080亿元规模（CAGR+32.5%），潜在市场空间巨大。 股票报告网88请参阅附注免责声明02国内二奢产业链及消费者画像分析 股票报告网9请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会01国内二手奢侈品产业链一览国内二奢产业链及消费者画像分析02商品送检委托鉴定自有鉴定团队现场鉴定“商品化”环节鉴定机构交易渠道“交易”环节鉴定定价二手奢侈品商品上架履约成交二手奢侈品货源① 卖家自行定价；② 平台定价定价标准：品牌、品类、品相、货龄、稀缺程度等提供仓储、物流、客服、售后等服务按成交价格一定比例收取佣金买家提供货源邮寄商品支付货款买卖角色可相互转化线下交易渠道二手奢侈品销售门店、线下拍卖会等非专门二奢交易渠道一般二手交易平台（如闲鱼等）、直播电商（如抖音电商商城）、线上拍卖平台（如阿里拍卖等）专业二奢品交易平台只二、红布林、妃鱼、心上等专门销售二手奢侈品的线上交易平台上游中游下游C端个人卖家B端专业卖家奢侈品养护门店、典当店铺、线上回收平台、奢侈品门店、个人回收者等数据来源：国泰君安证券研究 股票报告网10请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会01上游：个人卖家以中青年为主，专业卖家来源丰富国内二奢产业链及消费者画像分析02二奢产业上游是二手奢侈品货源的供给方，由C端个人卖家和B端专业卖家两种类型组成。 C端个人卖家中，由于30-50岁中青年卖家的收入水平和消费水平普遍较高，也是一手奢侈品的主要消费者，因而中青年群体是C端卖家主力军，比例高达75%； B端专业卖家来源则较为丰富，主要由各类专业奢侈品回收商、典当店铺组成。其中，部分奢侈品门店将一手货架陈列款提供给交易平台以二手奢侈品的形式进入二奢市场。相较个人卖家，专业卖家货源稳定性更高。75%25%30-50岁卖家B端专业卖家来源较为丰富数据来源：《2021年中国二手奢侈品概览》 ，国泰君安证券研究图7：C端个人卖家主要由中青年卖家构成奢侈品养护门店个人回收者线上回收平台个人回收门店典当店铺奢侈品门店 股票报告网11请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会01中游：将二手奢侈品商品化后实现交易的环节国内二奢产业链及消费者画像分析02二奢产业中游是将二奢品经过鉴定、定价流程商