南华宏观周报：2022年消费看点有哪些？

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1、对于消费，尽管 3 月份疫情对消费以及国内经济的冲击可能较大，但是随着天气渐暖，预计消费增速将在 3 月份见底，并在二季度拐头向上。并在全年来看，消费进一步复苏的趋势是相对比较确定的，但是复苏程度还要根据疫情发展以及防控政策的调整以及稳增长以及稳消费政策的具体发力程度来进一步佐证未来我国消费又将如何演绎，走向何处？我们将在本周就上述问题进行一些探讨。 2、在具体的消费抓手上，今年在传统消费以及新消费上均有看点。传统消费看点主要在于新能源汽车以及家电下乡升级更新，新消费则看点颇多，主要包括在线消费、虚拟消费及数字经济、以一老一小为服务目标的银发经济、母婴消费等。 疫情不确定性 宏观策略周报 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 .......................................................................... 3 1.1. 疫情会改变年内消费复苏的趋势吗？ .......................................................... 3 1.2. 2022 年消费主要抓手有哪些？ ................................................................... 4 ........................................................................................................................ 7 3 宏观策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 1.1. 疫情会改变年内消费复苏的趋势吗？ 对于消费，尽管 3 月份疫情对消费以及国内经济的冲击可能较大，但是随着天气渐暖，预计消费增速将在 3 月份见底，并在二季度拐头向上。并在全年来看，消费进一步复苏的趋势是相对比较确定的，但是复苏程度还要根据疫情发展以及防控政策的调整以及稳增长以及稳消费政策的具体发力程度来进一步佐证。 之所以对消费的复苏趋势比较确定，信心主要来源于三点： 1）2022 年两会制定的经济增速目标是 5.5%，尽管经济增速目标是预期性目标，但历年经济增长目标的完成度较高，因此，预期 2022 年全年经济增速目标基本在 5.5%左右。根据 CF40 人工作论文的测算，考虑到 2021 年出口高增长，贸易和服务净出口大幅增长，很难再期望 2022 年净出口能在 2021 年的基础上再有很突出的表现，假设 2022年净出口维持 2021 年水平上，对经济增长没有额外新增贡献，实现 5.5%的 GDP 增速需要消费和投资各自 6.5%和 4.1%的目标增速。2021 年 12 月社零累计同比增速（两年平均口径）为 3.1%，因此消费在全年的复苏趋势相对比较确定； 2）从地方两会所制定的具体消费增速目标来看，各省市对于 2022 年的社零增速目标虽有调降，但仍然是总体不同程度的高于 2022 年 GDP 增速，对社零增速要求相对最低的新疆其目标也设定在 6.0%； 表 1.1.1：各省市 2022 年的社零增速目标及调整幅度(%) 数据来源：Wind 南华研究 3）两会定调推动消费持续恢复，主要发力点主要在于：1)多渠道促进居民增收；2）完善收入分配制度，提升消费能力，旨在通过缩小收入差距进而抬升边际消费倾向。另外，年内减税降费等政策也会直接或间接利好消费的复苏，其次随着房地产纠偏政策的进一步推进，房地产触底回升之后预计带动房地产后周期消费的回暖。但是，具体复苏程度还是不确定的，除了疫情这一不确定性因素之外，还受到房地产纠偏力度以及其他稳增长政策落地程度的制约。 2022年2021202020192018调整2022社零-GDP目标河北8.008.009.009.5010.000.001.5辽宁8.007.006.007.005.001.002.5江苏6.507.008.5010.001.00安徽9.009.009.5011.0011.500.002.00江西10.009.0010.5010.5012.001.003.00河南8.009.0010.0011.00-1.001.00广西8.0012.007.0010.0010.00-4.001.5海南11.0015.007.0010.0010.00-4.002.00重庆7.007.007.507.009.500.001.5四川8.0010.0010.0010.00-2.001.5云南8.0010.0011.0011.00-2.001.00陕西7.507.5010.00甘肃8.007.007.008.008.001.001.5宁夏8.008.006.006.008.000.001.00新疆6.006.005.507.008.000.000.00宏观策略周报 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1.1.1：稳增长目标的实现需要一定的消费增速（%） CF40 图 1.1.2：新能源汽车渗透率稳定上升（%） iFinD 1.2. 2022 年消费主要抓手有哪些？ 在具体的消费抓手上，今年在传统消费以及新消费上均有看点。 对于传统消费，其发力点主要在于：1）汽车。财政部等四部门提出，2022 年新能源汽车补贴标准在 2021 年基础上退坡 30%，新能源汽车补贴政策于 2022 年 12 月 31 日终止，补贴退坡叠加俄乌冲突以来国际油价上涨对新能源汽车的正向替代效应导致新能源汽车在今年需求有望进一步攀升，而与此同时，国际疫情反复导致的缺芯以及原材料价格上涨等现实问题，预计新能源汽车有望在补贴停止之前进行迎来一波冲刺； 2）家电下乡和更新换代。《“十四五”推进农业农村现代化规划》提出鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动。第一轮家电下乡于 2009 年开启，2008-2012 年期间家电及音响器材零售额实现高速增长，2009 年家电和音像器材占限额以上企业商品零售总额 7.35%，2017 年后家电市场趋于饱和，2021 年该比例下滑至 6.08%。今年地方两会及全国两会再次提及乡村振兴、家电下乡和更新换代，预计相关消费对全年消费增速的拉动将在 1%以上，可见家电下乡将成为年内消费的重要抓手。 对于新消费，今年可谓是看点颇多。主要抓手在于： 1）新消费崛起，在线消费占比预计进一步提升——Z 世代消费主力军的崛起对于消费领域、消费意愿等均有影响。据联合国经济和社会事务部数据，2020 年全球 Z 世代人口 18.5 亿，占总人口的 24%；根据《2019 年 Z 世代消费能力白皮书》，中国 Z 世代人群约 2.6 亿人。以学生和白领群体为主的 Z 世代消费意愿及消费能力较强，储蓄意愿较低，而相比全球，中国 Z 世代占家庭开支 13%高于全球平均，因此，Z 世代消费主力军对于消费领域以及消费意愿均有加持。在具体的消费领域，根据淘宝发布的《懒人消费数据》，中国 95 后为“偷懒”进行的消费增速领先其他代际，具体指向领域包括绿色