商业贸易行业周报：重点公司一季度业绩前瞻，重视低估值稳增长个股机会

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/商业贸易 证券研究报告 行业周报 2022 年 03 月 28 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -14.65%-9.82%-4.99%-0.16%4.67%9.50%2021/32021/62021/92021/12商业贸易海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《互联网电商怎么看：短期估值修复，重视业绩修复强的个股》2022.03.20 《直播电商三八节战报出炉，抖音助力商家会员体系建设》2022.03.19 《稳健即价值，重视低估值稳成长标的机会》2022.03.13 [Table_AuthorInfo] 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@htsec.com 证书:S0850511040005 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email:lhk11523@htsec.com 证书:S0850517040002 分析师:康璐 Tel:(021)23212214 Email:kl13778@htsec.com 证书:S0850521050001 重点公司一季度业绩前瞻，重视低估值稳增长个股机会 [Table_Summary] 投资要点： 申万商贸指数期间（3.21-3.25）跌 1.57%，跑输上证综指 0.37 个百分点，板块表现居各板块第 18 位。期间上证综指跌 1.19%，板块涨跌互现，其中农林牧渔（+3.93%）、房地产（+3.84%）、综合（+3.13%）领涨，计算机（-4.10%）、电气设备（-4.05%）、建筑材料（-3.72%）领跌。 海通批零指数期间上涨 1.03%，子板块中超市下跌 0.62%，百货上涨 0.44%，专业市场上涨 1.16%，专业专卖上涨 1.71%。3 月 25 日，海通批零板块动态 PE 为15.49 倍（剔除苏宁易购），同期沪深 300 指数为 10.09 倍，其中，百货 13.90 倍、超市 46.64 倍、专业市场 12.56 倍、专业专卖 24.69 倍。 【核心观点】 1. 2022 一季度业绩前瞻，个股业绩增长分化 我们预计，一季度医美和化妆品龙头仍有望保持快速增长，建议积极关注爱美客、贝泰妮、华熙生物等；而传统零售企业中，温和通胀预期叠加市场竞争趋于有序，超市企业同店有望逐步修复，同时多地疫情爆发，龙头超市作为重点保供企业，一季度业绩或有较好表现。展望 2022 年一季度，建议重点关注基本面边际改善且业绩弹性较优的超市板块，以及低估值且稳健成长的黄金珠宝龙头。以下是我们对重点公司的一季度业绩前瞻： （1）爱美客：监管趋严有利于头部企业扩大市场份额，公司把握行业发展趋势，聚焦主业，我们预计 1Q 以嗨体为核心的溶液类注射产品将继续保持高速增长，新品濡白天使等渗透率持续提升，预计 1Q 收入增长 65%-68%，归母净利润增长62%-65%。 风险提示：研发和创新不及预期、新产品开发和注册风险、产品结构相对单一、市场竞争加剧。 （2）华熙生物：功能性护肤品四大品牌均度过初始成长期，进入规模化阶段， 1-2Q2022 公司实现营业总收入约 6.4 亿元增长约 55%。我们预计 1Q 公司功能性护肤业务将继续维持高增长趋势，预计 1Q 收入增长 45%-50%，归母净利润增长 30%-35%。 风险提示：新产品研发及注册风险，新产品市场推广风险，经销商管理风险，行业竞争加剧。 （3）贝泰妮：公司聚焦主品牌“薇诺娜”，同时积极拓展“美白”等其他功效性品类，我们预计 1Q 公司淘系、抖音等渠道销售表现将较优，预计 1Q 收入增长45%-50%，归母净利润增长 45%-50%。 风险提示：：获客成本快速增长，产品系列集中，多品牌拓展不及预期。 （4）周大生：公司自 2021 年启动省代业务，供应链运营及资金周转效率提升明显，有效解决黄金产品本地配货效率的瓶颈问题，激发渠道发展活力；1-2Q2022公司实现营业收入约 23.19 亿元，增长约 203.11%；实现归母净利润约 2.18 亿元，增长约 36.01%。我们预计 1Q 随着省代模式持续深入，黄金产品销售及加盟业务将进一步强化，预计 1Q 收入增长 160-170%，归母净利润增长 25%-28%。 风险提示：渠道拓展不及预期，婚恋需求降低行业景气度下滑。 股票报告网 行业研究〃商业贸易行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 （5）老凤祥：1-2 月份限额以上单位金银珠宝类商品零售额同比增长 19.5%，较2021 年同期回落，同时 3 月份上海等城市疫情反复，预计 1Q 收入增速 15-20%，归母净利润下降 20%至 22%。 风险提示：渠道拓展不及预期，婚恋需求降低行业景气度下滑 （6）迪阿股份：DR 品牌产品以定制为主，依托强营销能力深化品牌认知，构筑高竞争壁垒；1-2Q2022 公司实现营业收入约 7.96 亿元增长约 32%；实现归母净利润约 2.29 亿元增长约 38%。我们预计 1Q 收入增长 30%-33%，归母净利润增长 33%-35%。 风险提示：疫情反复，获客成本快速增长，市场竞争加剧，品牌影响力下降 （7）天虹股份：考虑到线下消费仍受深圳疫情影响，不确定性较大，我们预计 1Q同店个位数下滑，预计 1Q 收入下降 0%-10%，归母净利润增长-175%-50%。 风险提示：外延扩张低于预期，新店培育期拉长，地产销售低于预期，行业竞争加剧。 （8）重庆百货：2021 年重百云购等数字化平台上线，超市全面上线多点 OS 系统，数字化赋能成效显著，同时考虑到百货线下消费仍受疫情影响，预计 1Q 收入增长-5%-0%，归母净利润增-5%-5%。 风险提示：行业竞争加剧；改善不达预期；马上金融投资收益的不确定性。 （9）永辉超市：我们预计公司 2022 年 1-2 月同店改善、毛利率回升，且展望后续季度，考虑到内生提效、通胀环境、疫情及消费改善、低基数等，预计 1Q 收入增长3%，归母净利润约 5 亿元。 风险提示：线上业务和会员店模型的不确定性，投资收益和减值损失等的不确定性，行业竞争加剧。 （10）家家悦：受疫情封城影响预计将拉高同店增长，其中 2022 年 3 月以来，公司承担山东多地保供责任，彰显社会价值，我们预计 1Q 收入增长 4%-8%，归母净利润增长 0%-10%。 风险提示：开店速度和整合效果低于预期；异地培育期拉长；电商分流；区域竞争加剧。 （11）红旗连锁：受疫情及同期低基数影响，预计 1Q 收入增长 8%-10%，归母净利润增长 5%-10%，其中剔除新网银行影响，预计主营业务净利润增长 10%。 风险提示：新区展店不及预期，新网银行投资收益的不确定性，行业竞争加剧。 （12）安克创新：强研发扩品类，全渠道拓展加速，美国关税豁免有望增厚