传媒行业周报：长视频和游戏直播用户增长趋缓，在线音乐付费率持续新高

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/传媒 证券研究报告 行业周报 2022 年 03 月 27 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -14.65%-9.29%-3.93%1.43%6.79%12.15%2021/32021/62021/92021/12传媒海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《国务院金融委表态坚定行业信心，板块估值修复可期》2022.03.20 《互联网行业周报:21 年全球手游稳步增长，策略游戏在体量和增速方面仍保持领先位臵》2022.03.20 《官方表态坚定信心，静待业绩与估值修复》2022.03.18 [Table_AuthorInfo] 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email:myc11153@htsec.com 证书:S0850518080001 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email:sxw10268@htsec.com 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email:cxg11774@htsec.com 证书:S0850519070002 联系人:康百川 Tel:(021)23212208 Email:kbc13683@htsec.com 联系人:崔冰睿 Tel:(021)23219774 Email:cbr14043@htsec.com 长视频和游戏直播用户增长趋缓，在线音乐付费率持续新高 [Table_Summary] 投资要点：  港股互联网。本周（2022.3.18-2022.3.25）恒生指数下跌 0.04%，恒生科技指数下跌 2.35%。主要港股互联网公司涨跌幅前三哔哩哔哩-SW（14.99%）、阿里巴巴-SW（9.20%）、微盟集团（7.61%），涨跌幅后三中国有赞（-20.50%）、美团-W（-11.94%）、快手-W（-7.40%）。截至 3 月 25 日，主要港股互联网公司港股通持仓前三为腾讯控股（1917.5 亿元人民币，环比-5.9%）、美团-W（616.3 亿元人民币，环比-11.8%）、小米集团-W（455.5 亿元人民币，环比8.4%）。  美股互联网。道琼斯工业指数上涨 0.31%，纳斯达克指数上涨 1.98%。主要美股互联网公司涨跌幅前三为爱奇艺（23.85%）、阿里巴巴（4.33%）、网易（3.86%），涨跌幅后三为滴滴（-20.05%）、知乎（-19.94%）、欢聚（-10.54%）。  本周行业观点：21Q4 长视频平台付费用户小幅下滑，爱奇艺订阅费持续提升。根据腾讯和爱奇艺发布的 2021Q4 财报，腾讯视频付费会员数环比降低 3.9%至1.24 亿，除掉试用会员以外的爱奇艺付费用户数同比降低 7.0%到 0.96 亿。可以看到，腾讯视频的付费用户数在 2021Q4 结束了自 2018Q1 以来的稳步增长，爱奇艺的付费用户数也结束了 2020Q4 之后开始的回升，出现小幅下滑。以爱奇艺的会员服务业务收入数据计算可知，2021Q4 爱奇艺的 ARPPU 值达到 14.2元/月，持续提升。 哔哩哔哩月活和收入高速增长，UGC 视频平台潜力较大。根据哔哩哔哩发布的2021Q4 财报，截至 21Q4 哔哩哔哩的月活跃用户数达到 2.72 亿，同比增长34.5%，环比增长 1.7%；21Q4 哔哩哔哩收入 57.81 亿元，同比增长 50.5%，环比增长 11.0%。自 2018Q1 以来，哔哩哔哩的月活跃用户数和收入均保持稳定增长。 游戏直播平台用户量及付费率或已触及天花板。根据斗鱼和虎牙发布的 21Q4财报，斗鱼和虎牙的手机端平均月活跃用户数分别达到 0.62/0.85 亿人，同比增长 7.2%/7.4%。2021Q4，斗鱼的用户付费率达到 11.7%，虎牙的用户付费率达到 6.6%。自 2020Q1 以来，斗鱼和虎牙手机端平均月活跃用户数与付费率总体保持稳定，我们认为游戏直播平台用户量与付费率或已触及天花板。 在线音乐付费率持续提升，用户付费习惯逐步养成。根据腾讯音乐 2021Q4 财报，腾讯音乐付费会员数同比增长 36.1%至 7620 万，在线音乐付费率达到12.4%。自 2019Q1 以来，腾讯音乐会员数持续增长，2021 年四个季度的同比增长率均在 35%以上。自 2019Q1 以来，腾讯音乐在线音乐付费率由 4.3%连续增长，至 2021Q4 增长了 8pct，我们认为用户逐步养成付费习惯。  本周重点数据追踪。1）哔哩哔哩创作者氛围：哔哩哔哩近七天平均投稿率为6.58%，环比上升 0.07pct。2）小程序排行，上周（2022.3.14-2022.3.20）阿拉丁指数排行前三的小程序分别为看—看+，美团优选，京东购物。3）腾讯旗下《王者荣耀》、《和平精英》、《穿越火线》和网易旗下《梦幻西游》近 7日日均 iPhone 中国收入分别达 371.1 万美元、183.4 万美元、111.0 万美元和85.3 万美元，领先同业。  风险提示：政策监管变化、行业竞争趋于激烈、拟上市公司无法通过聆讯风险。 股票报告网 行业研究〃传媒行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 重点互联网公司本周行情表现 本周（2022.3.18-2022.3.25）恒生指数下跌 0.04%，恒生科技指数下跌 2.35%。主要港股互联网公司涨跌幅前三哔哩哔哩-SW（14.99%）、阿里巴巴-SW（9.20%）、微盟集团（7.61%），涨跌幅后三中国有赞（-20.50%）、美团-W（-11.94%）、快手-W（-7.40%）。截至 3 月 25 日，主要港股互联网公司港股通持仓前三为腾讯控股（1917.5亿元人民币，环比-5.9%）、美团-W（616.3 亿元人民币，环比-11.8%）、小米集团-W（455.5 亿元人民币，环比 8.4%）。 本周（2022.3.18-2022.3.25）道琼斯工业指数上涨 0.31%，纳斯达克指数上涨1.98%。主要美股互联网公司涨跌幅前三为爱奇艺（23.85%）、阿里巴巴（4.33%）、网易（3.86%），涨跌幅后三为滴滴（-20.05%）、知乎（-19.94%）、欢聚（-10.54%）。 表 1 港股互联网公司本周行情表现 分类 代码 个股 收盘价（港元） 周涨跌幅 总市值 （亿美元） PE（TTM） （倍） 2022/3/18 2022/3/25 搜索 9888.HK 百度集团-SW 149.4 142.0 -4.95% 505.4 31.6 视频 9626.HK 哔哩哔哩-SW 190.1 218.6 14.99% 108.3 -10.3 1024.HK 快手-W 76.4 70.8 -7.40% 385.2 -2.8 游戏 0700.HK 腾讯控股 381.0 356.4 -