全球领先的光电线缆企业，海洋业务高速增长（更正）

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全球领先的光电线缆企业，海洋业务高速增长（更正） ■光纤光缆业务中标份额稳中有升：根据前瞻产业研究院预测，中国光纤光缆市场规模 2026 年预计将增长至 5895 亿元。在 2018-2021 年中国移动普通光缆集中采购项目中，亨通及关联公司中标份额稳中有升。2021 年中国移动普通光缆集采中公司及关联企业中标份额达 27.0%。根据公司公告，公司是目前通信网络产业中唯一具备“产品-服务-运营”全产业链的公司。公司的 400G 大容量超低损耗光纤入围“国家工业强基工程”；基于网络重构千兆 ODN 结局方案应用在运营商与数据中心项目中。 ■成功交付 220kV 大长度、大截面海缆，在手订单超 30 亿元：根据华经产业研究院数据，2020 年我国风电海底电缆行业市场规模为 60 亿元，预计到 2025 年将达到 254 亿元。公司已成功交付国家电投湛江徐闻项目第二回 220kV 大长度、大截面海缆，是国内首次完成大长度、大截面三芯 220kV 海缆项目的生产交付。由公司承接的越南市场首个海缆EPC 总包项目，越南茶荣 II 号海上风电场工程项目已顺利竣工并投运。截至 2022 年 3 月，公司海缆业务在手订单约 30.42 亿元。 ■公司全球海底光缆交付里程数已累计突破 40,000 公里，是国内唯一全产业链公司：公司积极推进 PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目建设，促进中国国际海缆的发展。2021 年 10 月，PEACE 地中海段成功登陆欧洲信息枢纽城市—法国马赛，将为欧洲带来更丰富的数字连接服务。截至 2021 年上半年，公司全球海底光缆交付里程数已累计突破40,000 公里，已成为国内唯一具备海底光缆、海底接驳盒、Repeater、Branching Units 研发制造及跨洋通信网络解决方案的全产业链公司。未来公司将继续助力“海洋强国”发展战略目标。 ■积极拓展硅光模块、量子通信、智慧城市业务：2021 年 3 月，公司成功发布量产版 400G QSFP-DD DR4 硅光模块，目前 400G 硅光模块已给国内的头部互联网公司以及设备商送样，客户端的测试认证正在进行中。公司入选了中国电信国家重点研发计划“T 比特级超长跨距光传输系统关键技术研究与应用示范”建设工程项目，成为该项目 400G 光模块唯一提供商。公司已规划与承建“长三角量子保密通信环网”和“京津冀量子保密通信环网”。其中宁苏通量子干线、京雄量子干线已经投入运营。2021 年上半年，公司进一步加强在全国的智慧城市业务布局，在广东、陕西等地签约多个项目，在手订单充足。新业务的拓展将进一步助力公司发展。 ■投资建议：我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 392.0 亿元(+21.0%)、455.3 亿元(+16.1%)、519.4 亿元(+14.1%)；预计归母Table_Tit le 2022 年 03 月 22 日 亨通光电（600487.SH） Table_BaseI nfo 公司深度分析 证券研究报告 线缆 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价： 16.92 元 股价（2022-03-22） 13.68 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 32,362.27 流通市值（百万元） 31,256.59 总股本（百万股） 2,362.21 流通股本（百万股） 2,281.50 12 个月价格区间 11.05/17.35 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.36 2.63 15.2 绝对收益 -9.15 -7.62 10.77 张真桢 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 -11%-4%3%10%17%24%31%38%2021-032021-072021-11亨通光电 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 净利润分别为 15.0 亿元(+41.4%)、22.3 亿元(+48.2%)、29.4 亿元(+32.2%)；对应 EPS 分别为 0.64/0.94/1.25 元。我们给予公司 2022年 18 倍 PE，对应目标价 16.92 元。维持“买入-A”投资评级。 ■风险提示：行业政策变动、海上风电地方补贴不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动的风险 注：本文为 2022 年 3 月 22 日发布的同名报告更正版，修改处：1、首页及原文 17 页中“亨通及管理公司”更改为“亨通及关联公司”。2、原文 3.1 的标题中“2021 年中标份额 27%”更改为“2021 年公司及关联企业中标份额 27%”。3、原文 21 页盈利预测中对公司光纤光缆业务中标份额的说法修改为 3.1 中的“2021 年公司及关联企业中标份额 27%”。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 31,760.0 32,384.1 39,199.0 45,525.3 51,936.8 净利润 1,362.1 1,061.8 1,501.4 2,225.1 2,941.0 每股收益(元) 0.58 0.45 0.64 0.94 1.25 每股净资产(元) 5.79 8.46 9.07 9.88 10.97 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 24.4 31.3 22.1 14.9 11.3 市净率(倍) 2.4 1.7 1.6 1.4 1.3 净利润率 4.3% 3.3% 3.8% 4.9% 5.7% 净资产收益率 10.0% 5.3% 7.0% 9.5% 11.4% 股息收益率 0.5% 0.4% 0.5% 0.8% 1.1% ROIC 10.7% 8.6% 8.4% 10.8% 12.9% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 3 公司深度分析/亨通光电 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 领先的通信网络与能源互联服务商 ..................................................................................... 5 1.1. 二十余年光纤光缆行业经验，两大业务领域产品齐全 ................................................ 5 1.2. 2020 年公司海洋业务营收占比 10.2%，毛利率达 43.3% ........................................... 7 2. 光纤光缆行业触底反弹，特高压工程与海上风电建设拉动线缆需求 .................................... 9