新三板主题报告：七丰精工，专精高端紧固件，有望受益产业升级和航空航天级高铁等新领域

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■浙江省“专精特新”、“隐形冠军”加冠的高端紧固件供应商：七丰精工是一家集中高端紧固件研发、制造和检测为一体的高新技术企业，被评为 2021年度浙江省“专精特新”中小企业与 2021 年度浙江省“隐形冠军”企业，产品主要包括高精密螺栓组件、高强度、耐低温螺栓、自锁螺母等，产品规格涵盖 M3-M48 的各类等级的螺栓、螺母、垫圈、冲压件、金属部件等，品种达两千余种，按其应用领域划分主要分为建筑类、轨道交通类、仓储类、汽车类及航空航天类。主营建筑、轨道交通领域的螺栓类产品，分拆来看，（1）2021H1 螺栓类产品销售收入占比接近 80%，毛利率为 25.54%；（2）2021H1建筑、轨道交通领域产品销售占比分别为 43.85%、31.04%，毛利率分别为28.56%、25.50%。公司采用直销为主的销售模式，2020 年以前以外销为主，2020 年后内销收入增加内外销占比基本持平。业绩方面，近几年规模增速显著，2021 年营收为 2.1 亿元，净利润为 3622 万。 ■“技术+客户+资质”共筑护城河，“航空航天+高铁”为新扩产领域：公司是紧固件主要起草单位，目前获得专利 26 项，2018-2021Q3，公司已累计研发费投入 2858 万元，公司在不断优化产品质量和生产效率的同时，将高强度特性、耐疲劳、抗腐蚀和耐低温作为在研技术方向。目前公司已进入中车戚墅堰、福斯罗、航天科技、成飞集团等国内外知名企业合格供应商体系，资质壁垒明显，且与主要外销客户合作时常均超过 10 年。此次公司拟募资 1.1亿主要用于投入年产 87 万件航天航空及交轨精密部件技改项目、年产 750 万件航天航空紧固件技改项目和年产 350 万件高速铁路螺纹道钉技改项目，旨在扩建航空航天和高速铁路领域生产线。 ■高端紧固件“国产替代”需求推动成长：我国紧固件行业从上世纪 50 年代发展至今，行业技术水平有明显提高，但高端市场依赖进口，由于技术垄断壁垒和供应商转换成本高的原因，我国紧固件生产企业规模尚小，主要聚集在低端市场。根据千讯咨询的数据显示，2021 年高端紧固件市场规模预计达691 亿元（+8%），下游行业中，汽车用紧固件需求量最大，占比达 23.2%，航空航天用紧固件虽需求量小但产品附加值高。下游行业的稳步发展和高端件的国产供给需求为“国产替代”逻辑提供空间支持。 ■晋亿实业为行业龙头，七丰精工处细分领域具备较好成长性：晋亿实业、长华股份、明泰股份、海力股份可作为可比公司。从业务应用领域可比性来看，长华股份和明泰股份主要聚焦于汽车领域，而晋亿实业、海力股份和公司的业务均应用于多个行业，包括建筑、轨道交通等等。规模方面，晋亿实业规模最大，2020 年营收达 25.22 亿元，归母净利润达 50237.83 万元，七丰精工规模尚小但处于增加值较高和未来成长较快的细分领域。七丰精工毛利率净利率均处于可比公司较高水平。 ■投资建议：随着“十四五”规划稳步推进，高端制造装备将迎来新的发展机遇，相应将刺激高端紧固件需求，行业存在广阔的市场空间。公司积极研发高端紧固件相关技术、扩建航天和轨道交通领域产能有望持续受益。截至最新，公司最新市值 6.3 亿元，对应市盈率 17 倍，发行底价对应市盈率 8.9倍，考虑到公司毛利率和净利率较可比公司高且近年增长较为稳定，若发行价较为合理，建议关注。 ■风险提示：出口业务相关风险，原材料价格波动风险、供应商替代的风险 Table_Tit le 2022 年 03 月 08 日 七丰精工：专精高端紧固件，有望受益产业升级和航空航天级高铁等新领域 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 科达自控：深耕智能矿山领域二十载，2021 年快报业绩数据高于预告上限 2022-03-01 朱老六: 新产品酸菜类拉动增长，预计 2021 年业绩超5800 万 2022-03-01 华岭股份：加快集成电路测试中高端市场布局，2021 年预告业绩超 8600 万 2022-02-28 德源药业: 产品销售结构优化，2021 年营收同比增长29.56% 2022-02-26 星辰科技：航空航天+军用伺服系统快速增长，2021Q4业绩大幅度改善 2022-02-26 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 七丰精工：“专精特新”、“隐形冠军”加冠的高端紧固件供应商 ........................................... 5 1.1. 公司概况：成立至今已 20 年，集中高端紧固件研发、制造、检测为一体 .................. 5 1.2. 产品结构：主营建筑、轨道交通领域的螺栓类产品，单价维持在 1 万元/吨................ 6 1.3. 商业模式：以产定购/以销定产/直销模式，受疫情影响 2021H1 内外销持平 ............. 10 1.4. 业绩表现：2021 年营收为 2.1 亿元，净利润 3622 万 ...............................................11 2. 看点：“技术+客户+资质”护城河，“航空航天+高铁”扩产领域 .......................................... 12 2.1. 技术研发：标准起草单位，成功试产 16.8 级、19.8 级超高强度紧固件 ................... 12 2.2. 客户优势：已进入多家国内外知名企业合格供应商体系，合作历史较久 .................. 14 2.3. 募资投产：预计募资 1.1 亿元，拟扩建航空航天和高速铁路领域生产线................... 16 3. 行业端：高端紧固件“国产替代”需求推动业内企业改造成长............................................. 17 3.1. 市场格局：高端紧固件 2021 年预计规模 691 亿元，“国产替代”任务严峻 ................ 19 3.2. 上游因素：钢材市场价格波动或对业内企业毛利率产生影响.................................... 21 3.3. 下游需求：“下游行业发展”+“高端紧固件国产替代”为行业提供市场增量................... 22 3.3.1. 建筑行业：2011-2020 年中国建筑业产值 CAGR 达 9.52%，国内新签合同额逐年增长 .........................................................................................................