交通运输行业：2月民航供需同比改善，客座率环比有所回升；短期经营承压不改长期向好机会

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/交通运输/航空公司 证券研究报告 行业跟踪报告 2022 年 3 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -17.65%-10.11%-2.56%4.98%12.53%20.08%2020/92020/122021/32021/6航空公司海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《1 月国内供需环比继续回升，但较 19年同期仍有一定下滑》2022.2.16 《春运民航客运恢复良好，海外多国防疫松动，行业回升可期》2022.2.8 《民航发展“十四五”规划解读：“十四五”中后期行业有望迎来供需新格局》2022.1.11 [Table_AuthorInfo] 分析师:虞楠 Tel:(021)23219382 Email:yun@htsec.com 证书:S0850512070003 分析师:陈宇 Tel:(021)23219442 Email:cy13115@htsec.com 证书:S0850520060002 2 月民航供需同比改善，客座率环比有所回升；短期经营承压不改长期向好机会 [Table_Summary] 投资要点：  2 月国内疫情多地散发，尽管我国的防疫政策与核酸排查较为完善，民航市场仍然受到一定影响；供给环比略微下滑，但需求环比有所回升。受益于相对灵活的春运管控政策，2 月供需同比明显改善，但较 19 年同期仍有一定距离。2月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）国内线供给需求同比各增 37.9%/43.3%，客座率同比提升 2.5 个百分点；环比来看，国内供需各-1.6%/+8.6%（较 19 年同期仍各降 8.8%/28.2%），客座率环比上升 6.3 个百分点至 67.8%（较 19 年同期下滑 18.4 个百分点）。受相对严格的国际线防控政策影响（多个航班熔断等），2 月国际线供给、需求同比各降18.8%/16.3%，环比各降 12.1%/20.5%（较 19 年同期仍各削减 96.0%/98.1%）。其中，三大航（国航、东航、南航）2 月国内线总供给、需求同比各改善38.9%/44.7%，但较 19 年同期各降 14.4%/33.4%，客座率较 19 年同期下挫 19.0个百分点但同比提升 2.7 个百分点，其中南航国内客座率领先国航、东航各2.4/4.2 个百分点。  春秋、吉祥 2 月国内线客座率环比各上升 5.4/8.7 个百分点至 76.3%/71.2%，较 19 年同期各下滑 18.5/16.8 个百分点。春秋航空、吉祥航空 2 月国内线供需环比分别-3.6%/+3.7%、上升 4.0%/18.5%。 春秋航空国内线供需较 19 年同期各增 79.7%/44.7%。吉祥航空国内线较 19 年同期增 16.9%但需求较 19 年同期下滑 5.4%，分析其主要原因为吉祥航空主基地城市之一南京等城市受疫情管控政策较严格压制需求表现。  据中国民用航空局估计，2022 年春运 40 天民航共运输旅客 3982 万人，日均运输旅客 99.6万人，同比去年春运同期增长 12.5%，较 2019 年同期下降 45.3%。供给端，民航实际飞行航班 46.4 万班,日均 1.16 万班，同比 2021 年增长 30.3%，比 2020 年增长 2.4%，比 2019 年下降 13.1%。平均客座率 64.23%，与 2021年基本持平。  3 月初全国疫情形势恶化，国内客运市场加剧承压，各航司执飞航班量与飞机利用率均有不同程度下滑。2022 年 3 月 1 日至 13 日，三大航运营主体（国航、东航、南航）日均执飞航班量较 2 月各下降 29.7%/24.7%/26.8%，春秋、吉祥日均执飞量各下降 30.6%/16.8%。日均飞机利用率国航、东航、南航各为3.4/4.7/5.5 小时/天，较上月各下滑 31.9%/26.3%/28.1%。吉祥日均飞机利用率下降 18.3%至 7.1 小时/天，春秋日均飞机利用率下降 15.9%至 7.0 小时/天。  防疫终将迎来转机，关注航空板块投资机会。面对此次的疫情，国家抗疫防疫措施完善，坚定群众抗疫防疫信心。近期受油价上涨、大盘波动等因素影响，板块估值处于相对低位，但我们还是认为在航空板块在疫情后会迎来很大的周期性机会，建议关注航空板块投资机会，推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空。  风险提示：汇率、油价波动、疫情不确定性等。 股票报告网 行业研究〃航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图1 三大航合计单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图2 三大航合计单月国内客座率变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图3 五家上市航司合计单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 注：不含海南航空、华夏航空 图4 五家上市航司合计单月国内客座率变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 注：不含海南航空、华夏航空 图5 春秋航空单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：春秋航空月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图6 春秋航空单月国内客座率变化 资料来源：春秋航空月度生产经营数据公告，海通证券研究所 股票报告网 行业研究〃航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图7 吉祥航空单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：吉祥航空月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图8 吉祥航空单月国内客座率变化 资料来源：吉祥航空月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图9 各航司执飞量 资料来源：航班管家，海通证券研究所 图10 各航司飞机利用率 资料来源：航班管家，海通证券研究所 图11 布伦特原油期货价格走势图（美元/桶） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图12 美元对人民币汇率走势图（美元/人民币） 资料来源：Wind，海通证券研究所 股票报告网 行业研究〃航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 信息披露 分析师声明 [Table_Analysts] 虞楠 交通运输行业 陈宇 交通运输行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性