建筑材料每周观点：龙头超跌具备投资价值，稳增长仍为主要投资逻辑

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 每周观点：龙头超跌具备投资价值，稳增长仍为主要投资逻辑 行业观点： 本周多地水泥价格开启拉涨攻势，稳增长仍为行业主要投资逻辑。1）关注混凝土减水剂和防水投资机会。龙头公司将受益于行业集中度提升和渠道优势带来的营收增量。2）水泥板块预计一季度存在波段性主题机会。本周全国大部分地区水泥需求逐渐启动，长三角熟料价格迎来第四轮上涨。3）新基建和市政项目贡献新动能。新基建和双碳政策将带来建材产品的需求增量，主要体现在光伏玻璃和风电纱。同时旧改及保障房等市政类建设需求量明显增加，渠道优势较强的头部企业最为受益。 近期光伏玻璃价格企稳回升，龙头公司及新进入的优质企业值得关注。到 2025 乐观情景下全球光伏新增装机将达到 330GW/年，CAGR 为 20.48%；光伏组件的降本增效，为光伏玻璃需求带来新的增量空间，到 2025 年乐观情景下光伏玻璃需求增速有望超 30%。我们预计 2022-2023 年供给侧将进入价格竞争阶段，企业间更多的比拼在成本。寡头企业信义光能、福莱特综合优势突出，双寡头集中度或将进一步提升；旗滨、南玻等新进入者具备后发优势，在光伏玻璃行业获得发展机会。 水泥：全国价格开始回升，出货率持续快速提升 本周全国高标水泥含税均价为 503.16 元/吨，环比上涨 0.30%。价格上涨地区主要为江苏、山东、河南和湖北，幅度 20-50 元/吨。本周全国水泥库容比 60.63%，环比上周下降 3.38pct，较去年同期上升 0.88pct。本周水泥出货率 57.07%，环比上周上升11.33pct，较去年同期上升 2.13pct。 玻璃：浮法玻璃价格明显回落，库存持续反弹 本周全国玻璃现货成交均价 2324 元/吨，周环比下降 2.05%，年同比上涨 6.7%；3 月 10 日，单日成交均价为 2275 元/吨，较 3月 3 日降 92 元/吨。本周全国样本企业总库存 5531.28 万重箱，环比上涨 8.16%，同比上涨 76.78%，库存天数 27.14 天。 玻纤：无碱粗纱市场出货放缓，电子纱价格调后暂稳 本周 2400tex 缠绕直接纱主流 6000-6300 元/吨，环比基本持平，同比涨幅 2.92%。本周电子纱 G75 主流报价 10000 元/吨左右；电子布价格下降至 3.7 元/米左右。 投资建议：2022 年基建和地产预期都将改善，建材板块景气度持续提升。首推同步受益于基建及地产产业链改善的【东方雨虹】【苏博特】，关注调整较多的【三棵树】【海螺水泥】；新基建受益材料板块，关注【中材科技】【旗滨集团】。 风险提示：地产基建投资不及预期；原材料价格上涨超预期 维持评级 强于大市 杨光 yangguang@csc.com.cn 13003192992 SAC 执证编号：S1440519110003 SFC 中央编号：BQE142 研究助理 黄海 huanghaibj@csc.com.cn 研究助理 李长鸿 lichanghong@csc.com.cn 发布日期： 2022 年 03 月 13 日 市场表现 相关研究报告 -14%-9%-4%1%6%11%2021/1/252021/2/252021/3/252021/4/252021/5/252021/6/252021/7/252021/8/252021/9/252021/10/252021/11/252021/12/25建筑材料上证指数建筑材料 1 建筑材料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、行业观点 本周多地水泥价格开启拉涨攻势，稳增长仍为行业主要投资逻辑。政府工作公告指出，今年要坚持稳字当头、稳中求进，要把稳增长放在更加突出的位置；加大宏观政策实施力度，提升积极的财政政策效能，要用好政府投资资金，带动扩大有效投资，今年拟安排地方专项债券 3.65 万亿元。1）重点关注混凝土减水剂和防水投资机会。龙头公司将受益于行业集中度提升和渠道优势带来的营收增量，推荐【东方雨虹】【苏博特】。2）水泥板块预计一季度存在波段性主题机会。需求侧，2022 年预计仍将维持高位平台；供给侧，错峰生产已成常态。本周受基建工程陆续启动和天气转暖的影响，全国大部分地区水泥需求逐渐启动。我们观察到本周水泥库容比环比下降，出货率快速提升。长三角熟料价格迎来第四轮上涨，水泥价格也随之跟进。3）新基建和市政项目贡献新动能。除了传统基建以外，新基建和双碳政策将带来建材相关产品的需求增量，主要体现在光伏玻璃和风电纱。同时老旧小区改造及保障房等市政类建设需求量明显增加，塑料管材、防水、混凝土管材等细分领域需求增加，渠道优势较强的头部企业最为受益。 近期光伏玻璃价格企稳回升，此前我们发布光伏玻璃行业深度报告，龙头公司及新进入的优质企业值得关注。全球低碳转型趋势下，光伏等可再生能源加速发展，到 2025 年保守和乐观情景下全球光伏新增装机将达到270GW/年和 330GW/年，CAGR 分别为 15.74%、20.48%，成为光伏玻璃需求增加的基本驱动力。同时在光伏系统降本增效的趋势下，大尺寸组件、双玻组件市占率快速提升，政策标准上容配比限制放开，为光伏玻璃需求带来新的增量空间。到 2025 年保守和乐观情景下光伏玻璃需求 CAGR 分别为 15.78%、17.98%，乐观情景下 2022年需求增速有望超 30%。由于行业景气度提升以及光伏玻璃限产能政策的调整，许多企业加速产线布局。随着产能的释放，2022-2023 年行业将进入价格竞争阶段，企业间更多的比拼在成本。寡头企业信义光能、福莱特在窑炉规模、产线匹配度、原材料、管理能力等方面优势突出，双寡头集中度或将进一步提升；旗滨、南玻等新进入者具备后发优势，在光伏玻璃行业获得发展机会。 投资建议：2022 年基建和地产预期都将改善，建材板块景气度持续提升。首推同步受益于基建及地产产业链改善的【东方雨虹】【苏博特】，关注调整较多的【三棵树】【海螺水泥】；新基建受益材料板块，关注【中材科技】【旗滨集团】。 2 建筑材料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二、市场回顾 本周中信建材指数下跌 4.36%，上证综指下跌 4.00%，深证成指下跌 4.40%，创业板指下跌 3.03%。本周电力设备、医药、综合、食品饮料、建筑综合涨幅居前，餐饮旅游、家电、有色金属、石油石化、钢铁涨幅居后。 图表1： 2022 年初至今板块收益走势 图表2： 一周各板块表现 资料来源：Wind，中信建投 资料来源：Wind，中信建投 本周子板块中，消费建材下跌 5.85%、水泥下跌 4.66%、混凝土及外加剂上涨 0.11%、玻璃及玻纤下跌 3.29%、耐火材料下跌 4.20%、装配式建筑下跌 7.99%、新材料下跌 3.09%。年初至今来看，新材料、混凝土及外加剂子板块涨幅居前。 图表3： 行业子板块估值及涨跌幅 建材子板块 PE（TTM） 周涨跌幅（%）