3月投资策略展望

13 月投资策略展望展望 bangong西南期货研究所地址：重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层（不含 2310、2311 室）地址：上海市浦东新区源深路 1088 号 1603电话：023-67070250021-61101856邮箱：xnqhyf@swfutures.com2022西南期货研究所2摘要股指期货近期外围地缘政治方面风险逐步释放，欧美央行紧缩步调或有所放慢；国内货币政策关注海外“错位”，两会前关注高频数据验证。建议投资者依托前期低点，关注右侧回场机会，品种方面更建议关注IH 和 IC 合约。螺纹、铁矿3 月份，螺纹钢市场将呈现供需双升格局，而当前库存压力低于往年，螺纹钢期货或延续偏强走势，我们建议投资者考虑波段性做多；铁矿石期货价格受到监管和供需格局的双重压制，中期走势依然偏空。焦煤、焦炭3 月份双焦产业链或许延续去库存趋势，因下游炼钢需求增加，且上游洗煤厂库存偏低，开工率和日产量偏低，炼焦煤库存快速下降。焦化企业开工率上升，加大焦煤需求，增加焦炭供应，焦炭库存向下游转移。结合技术走势，综合判断 3 月份双焦或许将继续震荡偏强走势。铜、铝、锌市场情绪谨慎，而低库存支撑作用仍存，料铜难有趋势性行情；国内消费有所回温，但旺季表现有待观察，料铝以高位偏强震荡为主；基建对消费或有带动，但供应也在恢复，且目前社会库存偏高，料锌西南期货研究所3以高位偏弱震荡为主。天然橡胶国内云南产区预计将在三月底或四月初开启试割，但从目前天气情况看具有不确定性。青岛港口库存处于累库趋势，出库开始活跃，半钢胎开工率基本回到去年同期水平，后市累库速率或将放缓。泰国原料价格在减产期间持续走强，从成本端对于盘面形成支撑，后市向上驱动关注下游需求恢复情况以及库存变化。PVC上游电石行业利润小幅好转仍然处于亏损状态，3 月供需结构预计偏紧继续下行空间不大，原油变化对于 PVC 影响不大，外购以及自备电石企业利润尚可，整体成本端支撑一般。地产基建政策端利好预期并未带来实质终端需求改善，PVC 社会库存累库趋势延续，建议震荡思路对待为主，后市关注是否迎来去库拐点以及出口窗口打开下出现放量情况。聚烯烃 PP&LL3 月关注高成本体现到供需上的情况。在原油保持高位以及动煤表现偏强下，各工艺利润转负后对于盘面形成支撑，但下游需求改善力度具有不确定性，累库延续或将继续压制上行势头，建议震荡思路对待。西南期货研究所4白糖从中长期来看，国际各大机构均认为 2021/22 年度供需存在一定的缺口，考虑到原油价格持续在高位，因此全球糖价下方具有一定的支撑。但是，考虑到印度的出口成本，因此国际糖价向上驱动也不强，在现有信息假设的情况下，预计国际糖价在 17-21 美分之间震荡。从国内估值来看，国内制糖综合成本可能提高至 5700 元/吨左右，并且内外持续倒挂，在外盘中期底部坚实的情况下，目前国内期货和现货估值均中性偏低。从驱动来看，国内产量可能回落至 1000 万吨以下，减产超预期；同时未来几个月国内进口量环比可能下降；另外，随着全球疫情的缓解，预计国内外消费已经过了最坏情况，因此中长期国内白糖驱动向上，逢低做多为主。棉花与棉纱从国际来看，目前美国棉花处于低库存，且美棉非商业净多持仓处于高位，同时 oncall 仍然处于高位，预计外盘偏强运行。从国内来看，郑棉在上方有套保压力，下方有高成本、纺企补库需求支撑，短期仍保持偏强震荡走势。苹果由于本年度苹果在下树尾声的时候遭遇极端天气，导致全国优良率大幅下降，导致仓单成本大幅提高，预估国内仓单成本在 7500-8000附近元/吨。西南期货研究所5进入 3 月份，国内去库存速度将决定未来现货行情。本年度库存处于低位，供给较为紧张，价格下方空间有限。考虑到目前期货价格在 9300 附近波动，期货估值偏高，期货向上空间被压缩；中期来看，仓单价格较高对价格形成支撑。预计价格高位震荡运行，切勿追涨杀跌。粕类油脂地缘政治产生风险溢价体现，美联储加息在即，养殖陷入严重亏损，马棕可能增产，油粕考虑做空。玉米国内港口库存水平持续恢复，随着 3 月全国气温上升，售粮进度将会逐步加快，且中储库及地储陆续恢复收粮，承接后续基层售粮，将会分散部分售粮压力。目前进口玉米及替代谷物陆续到港且库存较为充足，但随着短期内国际玉米价格的抬升，进口成本面临压力。需求端看，生猪存栏量保持较高水平，饲料需求或继续延续高位水平；深加工端利润回升，收购积极性有所回暖。预计玉米或仍以震荡为主，目前玉米期价处于较高价位水平，建议期货投资者暂时观望为主，待俄乌局势明朗后，可考虑分批逢高沽空。生猪生猪供给 3 月大概率维持宽松，饲料成本保持高位，致使养殖利润亏损延续；需求端来看，3 月仍为传统消费淡季、加之受制于疫情影响，消费情况或继续保持疲软为主，较 2 月小幅改善。政策面上发西南期货研究所6改委发布全面政策收储。LH2205 合约预期处于存栏下降关键期，预期逻辑支撑较强。我们认为，生猪 05 合约 3 月大概率震荡偏强为主。建议可考虑区间短多。鸡蛋3 月在产蛋鸡存栏量或将环比增长，鸡蛋产量或环比小幅提升，但长期来看，蛋鸡存栏水平依旧处于较低区间；养殖成本继续抬高重心，将给养殖端带来压力，养殖端补栏积极性或受此影响趋于谨慎；需求端来看，3 月需求或环比 2 月有所提升，预计 JD2205 合约或将保持区间偏强震荡为主。目前 JD05 期价处于较高位，建议等待逢低做多机会；套利策略建议继续持有 JD05-09 反向套利。。西南期货研究所7目录股指期货........................................................................................................1螺纹、铁矿................................................................................................. 10焦煤、焦炭................................................................................................. 16铜..................................................................................................................25铝..................................................................................................................30锌..................................................................................................................34天然橡胶......................................