农业USDA2022年3月供需报告点评：俄乌局势增加不确定性，全球农产品供需格局或进一步趋紧

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/农业 证券研究报告 行业信息点评 2022 年 03 月 10 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -19.37%-14.01%-8.65%-3.29%2.07%7.43%2021/32021/62021/92021/12农业海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《猪价低位震荡，大宗农产品价格短期或维持强势》2022.03.06 《俄乌局势或加剧农产品价格上涨风险，养殖亏损幅度或继续扩大》2022.02.27 《生猪产能延续下降趋势，种植链景气度有望继续回升》2022.02.20 [Table_AuthorInfo] 分析师:陈阳 Tel:(021)23212041 Email:cy10867@htsec.com 证书:S0850517020002 俄乌局势增加不确定性，全球农产品供需格局或进一步趋紧——USDA 3 月供需报告点评 [Table_Summary] 投资要点：  近日美国农业部公布了 3 月全球农产品供需平衡报告，与 2 月预测相比，俄乌局势为全球的农产品供需关系带来了较大的不确定性。3 月预测全球玉米（剔除中国）和大豆的预期库存消费比进一步下降；全球小麦（剔除中国）库存消费比小幅反弹，但仍处于低位。  玉米：本月预测 21/22 年度美国玉米预期燃料乙醇需求量调增 2500 万蒲式耳至53.5 亿蒲式耳；受乌克兰玉米出口量下降的影响，预期美国玉米出口量调增7500 万蒲式耳至 25 亿蒲式耳，季度平均价格为 5.65 美元/蒲式耳，较上月预测上升 0.2 美元/蒲式耳。全球方面，21/22 年度全球玉米预期期末库存调减 0.41个百分比至 3.01 亿吨，期末库存消费比相应下降 0.14 个百分点至 25.15%（剔除中国后为下降 0.16 个百分点至 10.05%）。  大豆：本月预测 21/22 年度美国大豆预期出口量调增 4000 万蒲式耳，带动预期期末库存调减 4000 万蒲式耳至 2.85 亿蒲式耳。USDA 预测 21/22 年度美国大豆季度均价预测为 13.25 美元/蒲式耳，较上月预测上调 0.25 美元/蒲式耳。全球方面，全球预期期初库存调增 1.31 个百分比至 1.02 亿吨，预期产量调减 2.76个百分比至 3.54 亿吨，预期期末库存调减 3.09 个百分比至 8996 万吨，预期期末库存消费比下降 0.41 个百分点至 24.74%。  小麦：本月预测 21/22 年度美国小麦进口量和出口量分别调减 500 万蒲式耳、1000 万蒲式耳，预期期末库存调增 500 万蒲式耳至 6.53 亿蒲式耳，但仍同比下降 23%。本月预测 21/22 年度小麦季度均价为 7.50 美元/蒲式耳，较上月预测调增 0.2 美元/蒲式耳。全球方面，受预期产量调增和国内总消费量调减共同带动影响，预期期末库存调增 1.19 个百分比至 2.82 亿吨，预期期末库存消费比相应小幅上升 0.46 个百分点至 35.76%（剔除中国后为上升 0.54 个百分点至21.78%）。  我们认为：1）全球玉米库存消费比（剔除中国）进一步下降，我们维持价格走势中性偏多的判断；国内方面，玉米饲用消费稳中趋增，价格有望延续高位震荡运行走势。2）全球大豆库存消费比继续下降，我们维持价格走势中性偏多的判断；国内方面，春节后大豆市场需求缓慢恢复，国内大豆价格高位运行。3）全球小麦库存消费比（剔除中国）小幅反弹，但仍处于低位，我们维持价格走势中性偏多判断。  风险提示：地缘政治风险，因自然灾害等原因导致后续 USDA 预测发生较大变化。 股票报告网 行业研究〃农业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 品种详述 A. 玉米 全球玉米库存消费比（剔除中国）进一步下降，我们维持价格走势偏多的判断；国内方面，玉米饲用消费稳中趋增，价格有望延续高位震荡运行走势。 国际方面，本月预测 21/22 年度全球玉米预期期初库存调减 0.21 个百分比至 2.91 亿吨；受印度、俄罗斯预期产量调增影响，本月预测 21/22 年度全球玉米预期产量调增 0.07 个百分比至 12.06 亿吨。消费方面，本月预测 21/22 年度预期国内总消费量调增 0.12 个百分比至 11.97 亿吨。本月预测 21/22 年度全球玉米期末库存调减 0.41 个百分比至 3.01 亿吨；期末库存消费比相应调减 0.14 个百分点至 25.15%（剔除中国则为调减 0.16 个百分点至 10.05%）。由于全球玉米库存消费比（剔除中国）处于 7 年以来低位，我们维持价格走势为中性偏多的判断。 国内方面，根据农业农村部发布的 3 月份中国农产品供需形势报告，21/22 年度我国玉米产量为 27255 万吨，较上一年度小幅增长。我们预计由于国内生猪存栏处于高位水平，玉米饲用消费稳中趋增，短期内国内玉米价格有望延续高位震荡运行走势。 图1 CBOT 玉米期价走势（美分/蒲式耳） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图2 国内玉米期价走势（元/吨） 资料来源：Wind，海通证券研究所 表 1 全球玉米供需平衡表（百万吨） 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22*(2 月) 21/22*(3 月) 变化率 期初库存 282.00 311.42 351.46 339.28 322.35 306.33 292.05 291.45 -0.21% 产量 1014.00 1122.45 1077.95 1119.00 1119.60 1123.28 1205.35 1206.14 0.07% 进口 139.00 135.53 149.83 163.99 167.66 185.69 188.17 185.63 -1.35% 饲用量 613.00 655.95 672.86 699.68 715.58 721.56 75 .86 753.45 0.21% 国内总消费 980.00 1083.60 1090.13 1132.34 1135.62 1138.16 1195.17 1196.62 0.12% 出口 120.00 160.05 148.70 170.32 172.25 181.76 203.67 199.90 -1.85% 期末库存 316.00 350.27 339.28 325.94 306.33 291.45 302.22 300.97 -0.41% 库存消费比(%) 32.27 32.32 31.1 28.78 26.97 25.61 25.29 25.15 -0.14 资料来源：USDA，海通证券研究所 股票报告网