公司简评报告：业绩增长稳健，智能包装生产线占比继续提升

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 黄怡文 研究助理 huangyiwen@sczq.com.cn 电话：010-8115 2674 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 12.88 一年内最高/最低价（元） 18.16/9.56 市盈率（当前） 24.09 市净率（当前） 2.90 总股本（亿股） 4.88 总市值（亿元） 62.91 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  盈利能力提升，高端包装设备进口替代空间广阔   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：永创智能发布 2021 年报，2021 年实现营业收入 27.07 亿元、同比+34.03%；归母净利润 2.61 亿元、同比+53.05%；扣非归母净利润 2.22亿元、同比+54.85%。下游牛奶、休闲食品等行业对包装设备需求增长，公司核心产品市场竞争力提升，带来公司收入增长与利润率提升。 ⚫ 智能包装生产线销售占比进一步提升：2021 年公司智能包装生产线实现营收 10.4 亿元、同比增长 44.2%，占总营收比重达 38.6%；毛利率为34.4%，比去年同期提升 0.8 个百分点。标准单机设备实现营收 10.7 亿元、同比增长 31.5%；毛利率为 29.7%，比去年同期提升 0.1 个百分点。公司下游客户群体多样化、客户资源稳定优质，形成较强的市场影响力和品牌效应，两大业务板块在 2021 年都实现了较高增长。得益于国内液态食品消费强劲增长，对高速化、智能化、柔性化包装设备依赖度提高；同时公司抓住国内高端包装设备市场进口替代机遇，智能包装生产线销售占比逐年提高，带来公司整体盈利水平的提升。 ⚫ 外延内生，完善液态包装设备产品线：公司在 2021 年进行多次收购，继续扩充液态包装设备产品线。收购浙江龙文精密，将产品延伸拓展至金属包装罐的制造设备；增资控股湖南博雅智能，补齐白酒智能包装生产线中酿造环节的自动化设备；意向收购廊坊百冠包装 70%股权，扩充公司在含气饮料、水等饮料智能包装生产线系列产品。同时持续投入研发，完善应用于乳品、饮料等不同细分市场的无菌灌装系统；优化工业机器人的应用技术。2021 年投入研发费用 1.64 亿元、同比增长 36.7%，研发费用率达 6.1%。随着公司在液态包装设备产业布局逐步完善，与国内同行的营收规模差距增大，较国外竞争对手的差距缩小。 ⚫ 投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 3.60/4.80/6.17 亿元，当前股价对应 PE 为 18/13/10 倍。高端包装设备进口替代将释放巨大需求，公司是国内智能包装设备龙头、增速保持行业领先，市场份额有望继续扩大，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：原材料价格大幅波动的风险；市场竞争加剧、毛利率下降的风险；海外疫情反复影响出口业务的风险。 盈利预测 [Table_Profit] 2021 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 27.07 35.30 45.04 55.11 营收增速（%） 34.0% 30.4% 27.6% 22.4% 净利润（亿元） 2.61 3.60 4.80 6.17 净利润增速（%） 53.0% 38.0% 33.2% 28.6% EPS(元/股) 0.53 0.74 0.98 1.26 PE 24.1 17.5 13.1 10.2 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.519-Mar20-May31-Jul11-Oct22-Dec4-Mar永创智能沪深300 [Table_Title] 业绩增长稳健，智能包装生产线占比继续提升 [Table_ReportDate] 永创智能(603901)公司简评报告 | 2022.03.09 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 图 1：永创智能 2017-2021 营收及增速 图 2：永创智能 2017-2021 归母净利润及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3：永创智能 2017-2021 毛利率及净利率 图 4：永创智能 2017-2021 期间费用率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 3,103 3,840 4,726 5,929 经营活动现金流 284 78 338 380 现金 691 494 618 842 净利润 261 360 480 617 应收账款 476 672 824 1,029 折旧摊销 89 102 122 145 其它应收款 50 78 91 117 财务费用 33 22 25 26 预付账款 43 69 79 101 投资损失 -6 -46 -49 -51 存货 1,697 2,237 2,812 3,442 营运资金变动 -145 -375 -242 -361 其他 148 290 302 398 其它 52 15 2 5 非流动资产 1,369 1,527 1,703 1,742 投资活动现金流 -275 -258 -227 -144 长期投资 20 16 19 18 资本支出 -359 -280 -287 -189 固定资产 460 637 764 857 长期投资 -20 4 -3 1 无形资产 490 491 569 601 其他 105 18 63 44 其他 399 383 351 267 筹资活动现金流 -79 -16 12 -12 资产总计 4,472 5,367 6,429 7,671 短期借款 -212 55 21 22 流动负债 2,161 2,724 3,297 3,926 长期借款 68 -21 7 -3 短期借款 368 423 444 467 其他 66 -51 -16 -31 应付账款 539 683 878 1,063 现金净增加额 -70 -196 123 224 其他 1,254 1,618 1,974 2,396 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 98 78 88 83 成长能力 长期借款 54 54 54 54 营业收入 34.0% 30.4% 27.6% 22.4% 其他 44