宏观策略日报：通胀相对可控，能源价格存在扰动

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 1 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 [table_subject] 2022 年 03 月 10 日 证券研究报告—宏观策略日报 宏观策略日报：通胀相对可控，能源价格存在扰动 [table_date] 分析日期 2022 年 03 月 10 日 [table_research] 证券分析师：刘思佳 执业证书编号：S0630516080002 电话：021-20333778 邮箱：liusj@longone.com.cn 联系人：王珏人 电话：02120333793 邮箱 wjr@longone.com.cn 证券分析师：张季恺 执业证书编号：S0630521110001 电话：021-20333634 邮箱：zjk@longone.com.cn [table_product] [table_main] 东海策略研究类模板 投资要点： 通胀相对可控，能源价格存在扰动 2022 年 2 月，CPI 当月同比 0.9%，前值 0.9%；环比 0.4%，前值 0.4%；PPI 当月同比 8.8%，前值 9.1%；环比 0.5%，前值-0.2%。 猪价仍然构成拖累，但下半年拖累可能减轻。春节期间，食品价格出现一定程度上涨，但总体来看弱于季节性。食品 CPI 当月同比-3.9%，较上月跌幅扩大 0.1 个百分点，环比 1.4%，持平于上月，弱于季节性。猪价由于提前透支需求，供给端又相对充足，当月 22 省市平均生猪价格再次来到 13 元以下，猪粮比价再次低于 5:1，近期引发年内第二次收储。由于规模化养殖占比提升，我们认为年内去产能节奏可能相对偏慢，猪价短期可能难以形成彻底反转，但下半年由于基数的回落，对 CPI 拖累可能会明显减轻，不排除对 CPI 形成正贡献的可能。 工业消费品价格涨幅较大，体现 PPI 向 CPI 的传导。工业消费品价格环比升至 0.8%，前值 0%，同比由 2.5%升至 3.1%，其中能源价格上涨影响较大，其中汽油、柴油和液化石油气价格环比分别上涨 6.2%、6.7%和 1.3%。 年内 CPI 中枢或逐步上移。近期地缘局势影响，国际原油价格大幅上涨，油价对 CPI 的影响可能会加大，目前来看前景尚不明朗，但短期猪价可能仍在较低水平，“猪油共振”可能性不大。进入 3 月后 CPI 中枢可能逐步上移，下半年若极端情形下不排除单月突破 3%的可能，但整体年内完成 3%的目标难度不大。 PPI 延续回落趋势，后续能源价格或有扰动。2 月 PPI 环比由负转正，主要受原油、有色金属等国际大宗商品价格上涨的影响，但同比由于基数的抬升，仍然维持回落的态势。原油价格的上涨，带动石油相关行业价格上行，石油和天然气开采业环比 10.4%，同比升至 41.9%。铜、铝等有色金属价格的上涨带动有色金属冶炼和压延加工业环比上涨 2.0%，同比 20.4%。煤炭价格继续回落，煤炭开采和洗选业环比-2.4%，同比降 5.9 个百分点至 45.4%。往后看，保供稳价的措施仍然会继续推进，以国内定价为主的商品价格总体可控，但目前国际局势错综复杂，原油等以国际定价为主的商品仍存较大不确定性，若价格持续位于高位，甚至继续大幅上行，输入型通胀可能会对 PPI 的回落形成扰动。 总的来看，上半年 CPI 涨幅可能仍相对温和，PPI 受能源价格影响回落幅度可能比预期的要平缓，若国际局势转好，PPI 压力可能均会减轻，但若国际局势仍持续紧张，下半年 CPI 单月有破 3%的可能，PPI 同比有反弹的可能。对货币政策来说，一方面对于中下游来说短期价格成本压力可能仍然比较大，需要货币政策宽松来支持或纾困；另一方面，晚发力可能不如早发力，上半年通胀对货币政策的掣肘可能相对较小。 俄乌外长均已抵达土耳其 将参加 10 日土俄乌三方会谈 据央视新闻消息，当地时间 9 日深夜，乌克兰外长库列巴及乌方代表团已相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 抵达土耳其安塔利亚。稍早前，俄罗斯外长拉夫罗夫及俄方代表团也已抵达。俄乌双方分别入住了不同的酒店。当地时间 10 日，土俄乌外长将在安塔利亚举行三方会谈。这是自 2 月 24 日俄罗斯发动特别军事行动以来，俄乌高层首次直接接触。 德国外交部长贝尔伯克 8 日表示，德国反对对俄罗斯能源进行制裁，德国不会停止从俄罗斯进口能源。她表示，德国每年所需的石油有三分之一来自于俄罗斯。据统计，德国每年所需的天然气一半以上依赖俄罗斯提供。贝尔伯克表示，“离开俄罗斯的能源，德国将陷入停滞”。当地时间 9 日，日本首相岸田文雄对禁止进口俄罗斯产原油持否定态度。 融资余额减少。3 月 8 日，A 股融资余额 16294.00 亿元，环比减少 19.45亿元；融资融券余额 17201.82 亿元，环比减少 37.47 亿元。融资余额减融券余额 15386.19 亿元，环比减少 1.43 亿元。 陆股通净流出，港股通净流入。3 月 9 日，陆股通当日净买入成交-109.34亿元，其中买入成交 608.57 亿元，卖出成交 717.91 亿元，累计净买入成交16296.55 亿元。港股通当日净买入成交 3.61 亿港元，其中买入成交 206.34亿港元，卖出成交 202.73 亿港元，累计净买入成交 22497.75 亿港元。 货币市场利率下跌。3 月 9 日，上海银行间同业拆放利率 SHIBOR 隔夜利率为 2.0240%，下跌 3.20BP，SHIBOR 一周为 2.0590%，下跌 5.50BP。存款类机构质押式回购加权利率隔夜为 2.0163%，下跌 1.74BP，一周为2.0515%，下跌 3.73BP。中债国债到期收益率 10 年期为 2.8426%，上涨1.50BP。 欧美股市多数下跌。3 月 8 日，道琼斯工业平均指数报收 32632.64 点，下跌 0.56%；标普 500 指数报收 4170.70 点，下跌 0.72%；纳斯达克指数报收 12795.55 点，下跌 0.28%。欧洲股市，法国 CAC 指数报收 5962.96 点，下跌 0.32%；德国 DAX 指数报收 12831.51 点，下跌 0.02%；英国富时 100指数报收 6964.11 点，上涨 0.07%。亚太市场方面，日经指数报收 24790.95点，下跌 1.71%；恒生指数报收 20765.87 点，下跌 1.39%。 美元指数下跌。3 月 8 日，美元指数下跌 0.13%，至 99.1289。欧元兑美元上涨 0.43%，至 1.0901。美元兑日元上涨 0.33%，至 115.7015。英镑兑美元下跌 0