政策调控VS供需偏紧，供需预期趋宽松，观望为主

政策调控VS供需偏紧，供需预期趋宽松，观望为主研究所黑色团队2022年2月14日现货暂稳，期货震荡。2月11日，秦皇岛港动力煤Q5500市场价1010元/吨。在政策调控加码的情况下，港口价格预期将会下调。盘面收盘价822.6元/吨，基差187.4元/吨,5-9月差16元/吨。供需短期偏紧，预期趋宽松。近期雨雪天气增加需求，阻碍运输，使得短期供需偏紧。各部门提倡冬奥会期间保障能源供应安全，保供政策延续。中长期来看，随着保供政策释放的优质产能出产，供给弹性增加，中长期趋宽松。港口季节性去库，持续性存疑。2月11日，北方四港（不含黄骅港）煤炭库存报861万吨，有所回升，但目前略低于往年同期水平。不过随着天气转暖，取暖需求下降，港口库存去库难以持续。春节之后，发改委两度对保障能源供应发声，郑商所也调高了动力煤的交易保证金率。如此高密度的调控措施无疑使得市场对政策风险的弦再次紧绷起来。本次供需偏紧主要源于自然天气扰动，雨雪天气一方面增加了煤炭运输的难度，另一方面则增加了居民的取暖需求。在这种情况下，现货和期货就面临上有政策调控压制下有供需驱动的两难局面。保供政策大概率不会放松，供需中长期趋宽松。技术面上，期价涨势放缓，上方存阻力，短期震荡，观望为主。风险因素：疫情影响需求超预期（下行风险）。动力煤核心逻辑：短期供需紧平衡，但中期趋宽松，震荡为主nMnQpPuMoQmOoMqQrNsMmRaQ8Q9PpNnNsQtRjMrRmOiNqRtP9PqRoQMYpMnOwMtQzR1 供给：煤炭调入调出量稍有回升资料来源：Wind，信达期货研究所图.北方四港煤碳调入量图.北方四港煤碳调出量0204060801001202021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-01万吨北方四港（不含黄骅港）铁路调入量总计0204060801001202021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-01万吨北方四港（不含黄骅港）调出量总计2.1 需求：锚地船数数低位，预到船舶数回落资料来源：Wind，信达期货研究所图.北方四港预到船舶数图.北方四港锚地船舶数020406080100120140160艘北方四港锚地船舶数（不含黄骅港）05101520253035402021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-01艘北方四港预到船舶数总计2.2 需求：海运煤炭运价指数持续下探资料来源：Wind，信达期货研发中心图.海运煤炭运价综合指数OCFI图. 海运煤炭运价指数OCFI（分路线）资料来源：Wind，信达期货研究所02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000点海运综合指数0102030405060708090100元/吨海运指数（分路线）秦皇岛-广州(5-6万DWT)秦皇岛-上海(2-3万DWT)3.1 库存：生产企业库存回落图. 动力煤生产企业库存季节性图资料来源：煤炭资源网、信达期货研究所图. 动力煤生产企业库存1350140014501500155016001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨动力煤生产企业库存季节性图20182019202020212022500100015002000250030003500万吨动力煤生产企业库存3.2 库存：CCTD大部分港口库存回落图. CCTD主流港口煤炭库存季节性图资料来源：Wind，信达期货研究所图. CCTD北方港口煤炭库存季节性图图. CCTD南方港口煤炭库存季节性图图. CCTD内河港口煤炭库存季节性图30003500400045005000550060006500700075001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨CCTD主流港口库存201820192020202120221500200025003000350040001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨CCTD北方港口库存2018201920202021202215002000250030003500400045001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨CCTD南方港口库存2018201920202021202202004006008001000120014001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨CCTD内河港口库存201820192020202120223.3 库存：北方四港库存有所回升图. 北方四港煤炭库存时间序列图图. 北方四港煤炭库存季节性图资料来源：Wind，信达期货研究所600800100012001400160018001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨北方四港动力煤库存2018201920202021202202004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0000100200300400500600700800万吨万吨北方四港动力煤库存秦皇岛港黄骅港曹妃甸港京唐港:国投港区北方港口合计（右）4.1 现货价格：国内现货稳定在1000，国外累计反弹近50%图.市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛图. 产地现货价格时间序列图资料来源：Wind，信达期货研究所图.国外三大港口动力煤价格05001,0001,5002,0002,5003,000元/吨市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛05001,0001,5002,0002,500元/吨主产地现货价格坑口价：鄂尔多斯(Q5500)坑口价：陕西榆林(Q6000)车板价：山西大同（Q6000）050100150200250300美元/吨国外三大港口价格纽卡斯尔NEWC动力煤现货价理查德RB动力煤现货价欧洲ARA港动力煤现货价4.2 基差：现货暂稳，期货走强，基差收窄图.动力煤主力合约基差：秦皇岛动力煤资料来源：Wind，信达期货研究所图.动力煤05合约基差季节性图-20002004006008001,00005001,0001,5002,0002,5003,0002020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/01元/吨元/吨动力煤基差基差秦皇岛Q5500市场价：山西产动力煤活跃合约收盘价-200-100010020030040050012/1 12/11 12/21 12/31 1/101/201/302/92/193/13/113/21元/吨ZC05合约基差ZC1905ZC2005ZC2105ZC22054.3 跨期价差：近月波动更大，5-9月差走阔图.动力煤跨期价差：ZC01-ZC05资料来源：Wind，信达期货研究所图.动力煤跨期价差：ZC05-ZC09-10001002003004005006005/196/187/188/179/1610/1611/1512/15元/吨ZC01-ZC05ZC1901-Z